老周侃股：牧原股份的股权激励更像与天对赌

理财鱼小提示：老周侃股：牧原股份的股权激励更像与天对赌

牧原股份半价股权激励，解禁标准为生猪销售增长率，但公司员工的努力程度和生猪销售的关系极低，所以这一激励对于员工来说并不需要太多努力，等老天爷来安排即可。

牧原股份推出股权激励计划，股价出现高位回落，牧原股份被投资者称为“猪茅”，意思是养猪行业中的茅台，但是投资者对于这一股权激励预案似乎并不感冒，本栏归结原因主要有以下三点。

第一，股权激励的价格太低，明显是用投资者的价值来奖励公司高管。本次股权激励的认购价格为30.52元，为公告当日最新市价的一半左右，虽然说符合管理层的规定，但是却会对公司股价构成隐性的除权，所以这个股价回落也可以理解为是除权所致。

第二，股权激励的解除限售条件太简单。按照这次的股权激励计划，解除限售的条件为2022年度的生猪销售量较2021年增长25%，2023年的生猪销售量较2021年增长40%。本栏认真研究了一下何为“生猪销售量”，公告中没有用“销售收入”这个词，而销售量最容易被理解为销售的重量，例如多少公斤或者多少头。那么这个解禁条件就比较容易人为控制，因为生猪这种商品，基本没有什么差异化策略，只要价格降低一些，都是卖得掉的，这就是说，如果到了2022年底，这时正是元旦、春节前期备货期，如果销售量没有达到预期标准，只要公司降价促销，是能够很容易完成销售量目标的，故在本栏看来，只要没有特别重大的意外事故，那么销售量达标几乎没有悬念，这也是投资者对于这次股权激励不感冒的重要原因。

第三，这次的股权激励对于公司员工来说，基本达不到激励的效果。在员工个体看来，有没有这个股权激励似乎对于自己的工作态度并不会有激励效果，因为员工也不知道自己应该如何更加努力工作来实现这一解禁目标，能否成功解禁，关键因素在于老天，正像前面本栏所说的，只要没有重大意外事故，例如火灾、瘟疫等无法抗拒的问题出现，那么解禁几乎没有问题。但是员工之间的工作积极性可能会出现区别，即能够获得股权激励的员工沾沾自喜，没能享受股权激励的员工也会出现心中的不平衡，这对于公司的发展并没有好处。

所以本栏认为，这样的股权激励并不是什么好事，不仅不能激励核心员工，同时还有可能引发非核心员工消极怠工，倒不如实施面向全体员工的员工持股计划，这样捆绑员工和股东的利益，应该会更好一些。

对于二级市场投资者来说，对于牧原股份这样的周期股，还是应该坚持周期性投资，既然目前并没有迹象表明生猪周期进入上升期，那么投资者还是应该以观望为主，一般周期股在进入上升周期前都会有明显的行业痛苦期，投资者可以等待这一时期逢低买入股票。

北京商报评论员 周科竞

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