穆迪首予深业集团“Baa1”发行人评级，展望“稳定”

理财鱼小提示：穆迪首予深业集团“Baa1”发行人评级，展望“稳定”

乐居财经讯 严明会2月15日，穆迪首予深业集团有限公司(Shum Yip Group Limited，简称：“深业集团”)“Baa1”发行人评级。

与此同时，穆迪还授予深业集团“Ba1”基准信用状况(BCA)。

展望为“稳定”。

评级理据

穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示：“深业集团的Baa1发行人评级反映了其ba1基准信用状况，以及穆迪对深圳市政府以及最终中国政府(A1/稳定)在公司有需要时极有可能提供特别支持和高度依赖的评估，这促使深业集团的BCA提升了三个子级。”

深业集团的ba1 BCA反映了其强大的市场地位，在深圳拥有优质的土地储备，从投资性房地产和收费公路组合中获得经常性的稳定收入，并且由于其国有企业的背景，可以获得良好的融资渠道。

BCA的评估还考虑了深业集团对房地产开发和经济周期的风险，以及在未来3-5年内与大型区域重建项目投资相关的重大执行风险和资金需求。

获得特别支持的可能性很大，这反映在(1)深业集团100%的所有权并受到深圳市国资委的密切监督;(2)深业集团对深圳市具有高度的战略意义，在开发区重建中具有明确的政策作用，并且是深圳市养老和儿童护理服务的领先平台;(3)由于深业集团是深圳市政府最大的国有企业之一，若公司违约将对政府造成较大的声誉风险;以及 (4)深业集团长期以来都得到政府的大力支持。

这一支持评估也是基于中央政府提供这种支持的强大能力，以及深圳市政府作为具有国家战略意义的高线区域和地方政府(RLGs)之一的地位。

由于深业集团在房地产开发方面的良好记录以及与深圳市政府的密切联系，深业集团在深圳市的开发区和城市重建中具有主导地位。这一优势使该公司能够在深圳市以具有竞争力的成本获得优质土地储备。

深圳市强劲的房地产需求和深业集团优质的土地储备将支持该公司在未来1-2年的房地产销售和现金流。深圳市是深业集团的主要市场，在过去的1-2年中贡献了约65%的合同销售额。

尽管深圳市的住宅物业受到严格监管，但深业集团在2019-2021年间的年度合同销售额基本稳定在180亿-200亿元人民币。

穆迪预期在未来1-2年内，深业集团的合同销售额将增长到200亿-250亿元人民币，这得益于深圳市强劲的住房需求和该公司不断增长的项目渠道支持。

此外，深业集团从其投资性房地产和收费公路投资组合中获得了经常性和稳定的收入，为该公司提供了稳定的现金流，并从周期性房地产开发业务中实现了多元化。

然而，该公司在战略区和城市重建项目(主要在深圳市)上的大量投资将带来执行风险和高资金需求。

虽然深圳市政府为这些战略项目注入股权将降低深业集团的总债务融资需求，但债务的快速增加将可能会削弱深业集团的信用指标。穆迪预测深业集团在未来1-2年内调整后债务/资本化的比率将从截至2020年底的48%上升到60%左右。

尽管如此，深业集团的其他预测信用指标，即未来1-2年内公司的EBIT/利息的比为3.9倍-4.3倍以及租金和收费公路收入/利息的比为1.1倍-1.2倍，这仍将使该公司的BCA处于ba1的水平。

穆迪预期深业集团将需要筹集新债务，为其大规模的投资提供资金，并在未来1-2年内满足其再融资需求。然而，尽管市场对中国房地产行业的信心有所减弱，深业集团的国有企业背景和深圳市政府对其的所有权将持续支持其获得资金，并以合理的成本筹集新资金。

在治理因素方面，深业集团的Baa1发行人评级考虑了其最终由深圳市政府持有。同时，深业集团的财务政策、投资方式和风险管理受到深圳市国资委的密切监督和监测。此外，其旗舰子公司深圳控股有限公司(Shenzhen Investment Limited，简称：“深圳控股”，00604.HK)在香港证券交易所上市，对其业务和财务状况进行公开财务披露。

可能导致评级上调或下调的因素

深业集团稳定的评级展望反映了穆迪的预期：(1)公司在未来12-18个月内的BCA将保持在当前水平，以及(2)该公司将持续得到深圳市政府的支持。

如果出现以下情况，评级可能会被上调：（1)政府支持深业集团的可能性有所增加，或（2)深业集团的BCA有所改善。

如果深业集团成功执行其商业计划并加强公司的财务状况，穆迪可能会上调深业集团的BCA。表明BCA上调压力的信用指标包括调整后的债务/资本化的比持续低于45%-50%，EBIT/利息的比持续高于5.0倍，以及租金和收费公路收入/利息的比持续超过1.5倍。

如果（1)政府支持深业集团的可能性有所减少，或（2）该公司的BCA有所减弱，那么评级可能会被下调。

如果深业集团的业务或财务状况出现显著恶化，或该公司转向更激进的扩张战略，则深业集团的BCA可能会下调。表明BCA下调压力的信用指标包括调整后债务/资本化的比持续上升超过60%，EBIT/利息的比持续下降低于3.5倍-3.75倍，或其租金和收费公路收入/利息的比持续下降低于1.0倍。

发行人概况

深业集团成立于1983年，是深圳国资委的直接全资子公司。主要从事房地产开发、房地产租赁和物业管理，战略重点在深圳市。自2007年以来，它一直在深圳的开发区重建项目中扩张。该公司还从事收费公路管理和高科技农业等其他业务，是深圳市养老和托儿服务的领先平台。

深圳控股有限公司在香港证券交易所上市，是深业集团持有63.2%股份的子公司，经营深业集团大部分的商业化房地产开发和管理业务。

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