错失ARM后，英伟达下一个高速增长点是什么？
财报显示，第四财季英伟达收入为76.43亿美元，同比增长52.77%；净利润30.03亿元，同比增长106.11%。2022财年全年实现收入269.14亿元，同比增长61.40%；净利润97.52亿元，同比增长125.12%。
业绩增速可观，但毛利率却没有获得同等的增速。2022第四财季及整个财年，英伟达毛利（GAAP）率分别为65.4%、64.9%。第四财季的毛利率虽然有所提升，但略低于市场预期，此前分析师给出的预期为67.1%。
不过值得一提的是，2022第四财季及全财年的净利率分别为39.3%、36.2%，英伟达的净利率恢复到了2019财年水平。
英伟达净利率的大幅增长主要是因为期间费用率的下降。2022第四财季及全财年，研发费用率分别为19.18%、19.57%，2021财年同期分别为22.93%、23.53%；销售、一般和行政费用率分别为7.36%、8.05%，2021财年同期分别为10.05%、11.63%，均有所下降。
业绩一路高歌，但市场却反应平平。美国东部时间2月17日，英伟达收报245.07美元/股，跌7.56%，市值约6126.75亿美元，依然为英特尔市值（1937.05亿美元）的三倍。（相关阅读：市值四倍于英特尔，英伟达凭什么？)
此外，英伟达也给出了下一季度的预测：2023财年第一财季度，英伟达预计实现收入81.0亿元左右（±2%），预计实现GAAP和非GAAP毛利率预计分别为65.2%和67.0%。收购ARM失败将会造成13.6亿美元的损失，这将成为英伟达下一季度的一大运营费用。
“我们尽了最大的努力，但是阻碍太大了。”
ARM收购失败，让英伟达在接下来的人工智能竞争中失去一员“猛将”，该如何将这个“坑”填起来，其“GPU+CPU+DPU”的“三芯”战略如何实现？英伟达未来的新增长点又在哪里？
数据中心增长显著
英伟达的业务主要包括游戏、数据中心、专业可视化、汽车与机器人业务、OEM及其他，其中游戏业务仍然是英伟达的收入主力，不过数据中心业务继续保持高增长，收入规模和占比都在接近游戏业务。
从财报数据中看，游戏业务虽然依然是最大的收入来源，但占比却在降低，数据中心业务的收入占比大有超越游戏业务之势。2022财年各财季，英伟达的游戏业务收入占比分别为51.72%、50.16%、46.86%、45.92%，呈下降趋势；数据中心业务收入占比分别为38.42%、38.85%、42.78%、43.77%，逐渐接近游戏业务。
在财报后的电话会议中，黄仁勋表示，超大规模数据中心，公有云，企业核心云和企业边缘云都是数据中心业务增长的驱动因素。根据财报，超大规模客户对该业务的影响仍在。
2021年1月，Meta宣布建造AI超算AI Research SuperCluster（RSC），目标是最终运算速度达到每秒22亿亿次。RSC的配置是760套NVIDIADGX A100 AI系统，包含1520颗AMD 64核EPYC处理器以及6080颗NVIDIA A100 GPU。Meta表示预计未来会再追加1240套DGX A100系统。这将为英伟达的数据中心业务再添价值。
长桥海豚投研认为，数据中心业务的主要下游是全球各大厂商的云服务，参考全球核心云厂商的资本开支情况，来看待英伟达数据中心业务的增长来源。在疫情后，全球云厂商的资本开支有增无减，在2020和2021年的投入都有30%以上的增长。
来源/长桥海豚投研
英伟达CFO Colette Kress在第三季度财报电话会上就曾表示，数据中心业务增长主要是靠亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云等超大规模客户GPU订单驱动。
在电话会议上，Colette Kress表示“数据中心方面，我们还是有供应链方面的限制，不过我们一直都在付诸努力。在未来，这方面的制约会逐渐变小。”
有报道称，英伟达目前未偿库存采购及预付款高达90亿美元，约合人民币570亿，同比增加了将近三倍，这些钱都是用于给GPU芯片扩产准备的。
不过，黄仁勋在财报会议上表示，供应限制将在2023财年逐季缓解，Colette Kress也曾在多个场合回应一卡难求，表示2022年（自然年）英伟达的供货问题将有所缓解。
花旗分析师Atif Malik表示，投资者关注重点将放在数据中心的增长、供应限制状态和游戏需求前景上，数据中心的增长趋势今年应该“保持稳定”。
收购ARM失败后，继续“三芯”战略
业绩增长一马平川，但英伟达却在进一步业务拓展时遇到了难题。
2月8日，英伟达持续了18个月的ARM收购案因无法解决监管问题而终止，ARM将在软银2022财年（截至2023年12个月）结束前启动IPO。
收购无法进行下去的阻力主要来自两方面，一是遭到了微软、谷歌、三星、亚马逊、特斯拉等各国科技巨头的反对，因为超95%的智能手机和平板电脑都采用了ARM架构；二是此收购案须经英国、中国、欧盟和美国各国监管部门同意，但各国监管部门均未对此事松口。
英伟达想要收购ARM的原因，无非是通过提高CPU+GPU的综合效能实现业务突破。尽管英伟达在GPU领域占据绝对优势，但在CPU领域，虽然其也在积极研发，近期还被曝出在以色列组建CPU团队，但和ARM的技术积累比还有所不足。
同时，ARM强大的CPU生态，也是英伟达拓展多元化的场景所需要的。凭借ARM广泛的客户群体，一旦收购完成，英伟达就能抓住人工智能在云计算、智能手机、个人电脑、自动驾驶汽车、机器人等多个方面的机会。
目前，英伟达有20年的ARM许可，但在收购失败后依然决定沿着ARM方向做开发，延续“三芯”战略。
在GTC 2021上，英伟达宣布将产品路线升级为“GPU+CPU+DPU”的“三芯”战略，通过CPU、GPU、DPU之间的协调计算，可以在数据中心和边缘计算都达到非常好的性能，而且能提供非常高的安全性。
GPU方面，英伟达已经是绝对的行业领导者。在上一财年收购Mellanox之后，不仅数据中心业务获得了较大的增量，在DPU方面，英伟达也获得了行业领先地位。只有在CPU方面，英伟达因收购ARM失败受到了重大影响，但当前仍然拥有相关授权。
来源/英伟达官网
与此同时，英伟达的老对手AMD收购赛思灵的进展却很顺利。在先后拿到美国和欧盟的批准后，1月27日，中国监管部门也以附加限制条件的形式批准了AMD的收购。
赛灵思的业务主要集中在FPGA芯片，由于FPGA新品可以允许开发者自己编程做成想要的效果，通过数字集成电路改变芯片内部逻辑单元结构，满足不同需求，被称作“万能芯片”。
据多方数据显示，赛思灵的FPGA芯片市占率都不低于50%。凭借赛思灵广泛的客户，AMD也可以将业务延伸至通信、嵌入式、国防航天等未曾涉及过的行业。
英伟达在消费级游戏显卡等直接竞争的领域，一直压AMD一头，但二者的业务也在不断重合竞争。
虽然当前英伟达与AMD在数据中心方面的差距在扩大，但赛思灵的ACA加速计算平台可以提高AMD数据中心业务里高性能CPU专业运算，提高AMD在高性能计算中心的技术竞争力。
此外，AMD、赛思灵、英伟达都在台积电流片，英伟达下一代GPU的Hopper、Ada Lovelace两大架构均基于台积电5nm工艺，AMD与赛思灵合并后将会在上游产能争取上获得更多话语权，从产能上提高竞争力。
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