杨国福麻辣烫冲击IPO：食品安全事件频发，单店营收连续下滑，突击分红1亿元

理财鱼小提示：杨国福麻辣烫冲击IPO：食品安全事件频发，单店营收连续下滑，突击分红1亿元

出品 | 搜狐财经

作者 | 王伊萌

2月22日，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司（以下简称杨国福）在港交所递交上市招股书，中信建投国际为其独家保荐人。

2003年，杨国福的前身“杨记麻辣烫”在哈尔滨开业。杨国福麻辣烫官网显示，截至目前杨国福在全国共有6000余家餐厅。

创立19年来，杨国福至今未有过对外公开的大规模融资。如今餐饮资本热，一直以“不融资”出名的杨国福也坐不住了。在1月27日向证监会递交境外上市申请后，正式冲击“麻辣烫第一股”。

几乎只做加盟的杨国福，目前年营收已连续三年超过10亿元，面对屡次被曝出却无解的食品安全问题，杨国福能获得投资者的青睐吗？

年营收超10亿元，靠卖货给加盟商赚钱

2003年在哈尔滨创立的杨国福，于2008年走出黑龙江，并于2010年突破了1000家加盟店，到2017年时，杨国福麻辣烫的加盟店已经突破了5000家。根据官网数据，截至目前杨国福在全国共有6000余家餐厅，其中加盟店5900余家，比重达到了约99%。

杨国福在上市申请书也表示，公司的业务运营状况，很大程度上取决于品牌与加盟商之间的关系，以及加盟餐厅的运营状况。

营收层面，招股书显示，杨国福的营收已连续两年突破10亿元。2019年-2020年，杨国福的总营收分别为11.82亿元和11.14亿元；2021年前三季度，杨国福的收入为11.63亿元，相比2020年前三季度的7.23亿元营收，增长约60%。

根据招股书披露，截至2021年9月30日，杨国福共拥有5783家门店，较2020年的5253家增加了530家。而在2020全年，杨国福门店新增532家。

以此计算，2021年前三季度平均单店贡献营收约20万；2020年单店贡献营收约21万，2019年平均单店贡献营收约25万。

以此来看，杨国福目前主要还是依靠规模的扩大来带动营收。

由于疫情以及自营餐厅业务的影响，杨国福的总营收在2020年出现轻微下滑。但其最主要的一项收入——加盟餐厅业务的总收入仍保持增长。

来自加盟餐厅的收入包含加盟费及系统维护费和销售货物（包括自产货品和转售第三方货品）两大类。招股书显示，2020年，杨国福加盟餐厅业务产生的收入增长至10.56亿元，对比2019年的10.36亿元，微增1.9%；2021年前三季度，杨国福加盟餐厅收入为10.97亿元，同比大增近65%。

与一些采取加盟形式的餐饮企业不同，杨国福的加盟业务，并不依靠品牌加盟费支撑营收。

招股书显示，2019年、2020年以及2021年前三季度，加盟费部分分别只占加盟餐厅营收的4.9%、5%和3.3%，更多是来自向加盟餐厅销售货物。

2019年-2020年以及2021年前三季度，杨国福向加盟餐厅销售货物的收入分别为9.78亿元、10亿元和10.58亿元，其中，来自“转售向第三方采购的货品”的销售收入均超过50%。

对于杨国福的收入构成，菁财资本创始人葛贤通向搜狐财经表示，杨国福的收入模式相对是比较健康的，不像一些走传统“快招”模式的连锁加盟企业走，在财务上表现为加盟费收入比重大，而是靠供应链带来更多的收入，“但是从短期来看靠供应链的模式毛利率会低一些”。

葛贤通进一步指出，依靠供应链的话，集团与加盟商的利益是保持一致的，只有终端营业情况好，才会向集团采购。而这种大部分收入依靠供应链产生的收入模式，也是未来加盟连锁企业的一种趋势——“打造一个披着品牌外衣的供应链公司”。

餐易私塾创始人徐剑也向搜狐财经表示，杨国福通过持续的货品供应来获得更多的后端收益，因此前端的加盟费可以降低，以此获得更多加盟商的加盟并在后端产生收益。同时，这种收入模式和跟店铺营收挂钩，店铺只要持续盈利和增长，其后端的利润也可以保持持续的盈利和增长。

根据杨国福官方发布的政策显示，杨国福在不同地区的加盟费用有所区别，在北上广深一线城市，加盟费用为27900元/年，其他地区在20000元/年左右，在多个地区还给予8折装修费优惠。

在杨国福向加盟餐厅销售的货物中，自产货品仅为其四川工厂生产的麻辣烫调味料。而向第三方采购的货物，则包括调味料（如奶粉、鸡精等）、食材以及餐厅运营的设备和包财。

但值得一提的是，在招股书中，采取连锁加盟模式的杨国福，除了必须统一采购的麻辣烫底料和特定产品外，允许加盟商自行通过其他渠道采购食材。

原本依靠向加盟商出售货品赚钱的杨国福，又偏偏在采购食材上给予加盟餐厅较大的自主性，集团对加盟商的“控制力”以及二者之间的联系程度值得探讨。而自采也对口味稳定性以及食品安全问题提出了挑战。

对此，葛贤通认为，从理论上总部是希望控制所有的供应链，一方面是为了更多的收入，另一方面是出于食品安全的考虑。但现实中，除了部分产品可以集采之外，由于连锁店较为分散，一些新鲜的菜品如统一配送反而不划算。因此总部出于成本的考虑，会允许加盟商在当地进行自采，“但未来的趋势还是会由品牌方自己控制”。

招股书内容显示，中国大部分地区的加盟商自采货品主要是保质期较短的新鲜产品，如各种新鲜蔬菜和主食的成品或半成品，为加盟餐厅提供灵活性，以确保相关食材的新鲜度。

此外，徐剑表示，工厂配送在成本上要高一点，这种情况下给到门店的毛利率相对来说不会太高，反而允许加盟商自采一部分的话，就会让加盟商平衡店铺的毛利，也让加盟商多赚点钱。

而对于“控制力”的问题，徐剑表示，对杨国福来说，加盟商必须从总部采购的产品是明文规定的，核心食材也不存在偷换货物的情况，而且每一年杨国福也会开展内部的加盟商评比、检查和监督啊，确保加盟商是按照合同办事，所以“控制力”上不用太过担心。

创立19年几乎未融资，上市前夕紧急派息1个亿

2020年被疫情重创的餐饮业，如今正迎来资本化的高光时刻，除了像喜茶、奈雪和海底捞这种行业内的高端品牌，越来越的“小吃”，例如卤味、拉面、烘焙产品等备受关注。

自2021年下半年开始，餐饮企业便出现现上市热潮，捞王、绿茶餐厅、乡村基等9家企业正在冲击上市，老乡鸡、和府捞面等知名餐饮企业也纷纷公布自己的上市计划。

值得一提的是，创立19年的杨国福至今未有过对外公开的大规模融资。企查查显示，与杨国福相关的融资信息为零。

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