IPO观察|凯盛融英：知识付费第一股
理财鱼小提示：IPO观察|凯盛融英：知识付费第一股
核心逻辑
1.行业发展前景较好，天花板高。根据弗若斯特沙利文的数据，全球咨询行业由2015年的3,150亿美元增加至2020年的4,409亿美元，复合年增长率为7.0%，预计该行业于2020年至2025年将以4.9%的复合年增长率进一步增长，于2025年将达到5,594亿美元。近年来，中国咨询行业亦大幅增长，由2015年的85亿美元增加至2020年的213亿美元，复合年增长率为20.1%。
来源：招股书，弗若斯特沙利文
2.公司已经建立较大的竞争优势。凯盛融英是中国领先的行业专家知识服务信息服务供应商，已建立境外（以美国为主）的业务并且仍在继续增长。以2020年按收入计算的中国五大行业专家知识信息服务供应商中，凯盛融英以6.11亿元收入占据33.0%的市场份额，稳居国内知识付费龙头的位置。
来源：招股书，弗若斯特沙利文
3.人工智能和大数据分析等前沿技术的商业化应用取得突破。在行业专家知识信息服务市场，大多第一手信息在客户访谈后被弃掉，导致知识浪费。通过应用人工智能，行业专家知识信息服务可管理专家的信息，积累知识，提高未来自动解决部分客户问题的能力。另一方面，通过应用大数据分析，行业专家知识信息服务能够分析来自客户和专家的数据，更清晰地了解客户需求和专家的特定技能，准确配对供求。
核心问题
1.国内知识付费的市场空间有多大？
2.公司上市后持续增长的动力来源？
3.风险以及财务分析
一、公司介绍
凯盛融英是中国领先的行业专家知识信息服务供应商，已建立境外（尤以美国为主）业务并且仍在增长。根据弗若斯特沙利文报告，按收入计，公司于2020年是中国最大的行业专家知识信息服务供应商，业务包括提供专家访谈服务、研究服务及会议服务。
成立之初，凯盛融英仅向两家总部位于英国的全球金融机构客户提供专家访谈服务。随着客户和专家网络的积累，2012年推出网络会议服务；2014年，公司行业专家网络数据库系统的专家突破10万；2015年推出研究服务并扩展到海外业务；2018年完成股份制改革，准备登陆资本市场。2020年专家网络数据库系统的专家突破30万。
来源：招股书；公司业务发展历程
就行业的发展规律看，凯盛融英的主要优势在于已经形成了庞大的专家网络，其中包括企业高管、商业领袖及其他行业资深人士、学界精英以及战略分析师。根据招股书披露，公司专家网络迅速增长，从截至2018年底23万名成员增加至截至2021第三季度末的39.5万名。结构看，公司专家网络覆盖的行业也相对全面，包括消费和零售、医疗保健、技术、咨询服务、汽车和金融。
根据招股书披露，在过去2018年、2019年、2020年，收入于业务纪录期间大幅增长，收入总额由2018年的人民币385.4百万元增至2019年的人民币460.5百万元，再增至2020年的人民币643.5百万元，复合年增长率为29.2%。而纯利则由2018年的人民币84.5百万元增至2019年的人民币92.7百万元，再增至2020年的人民币166.6百万元，复合年增长率为40.4%。
此外，截至2021年9月30日止九个月，公司收入及纯利分别为人民币676.1百万元及人民币200.0百万元，较截至2020年9月30日止九个月分别增加42.9%及35.1%。
来源：根据招股书整理
根据招股书披露，在过去2018财年、2019财年以及2020财年当中，凯盛融英的毛利率为48.9%、43.3%、51.1%，净利润率分别为21.9%、21.0%、25.9%。整体看，公司毛利率波动较大，净利率则相对平稳并逐步提升。
来源：根据招股书整理
二、市场概况
全球咨询行业由2015年的3,150亿美元增加至2020年的4,409亿美元，复合年增长率为7.0%，预计该行业于2020年至2025年将以4.9%的复合年增长率进一步增长，于2025年将达到5,594亿美元。
来源：招股书，弗若斯特沙利文
近年来，中国咨询行业亦大幅增长，由2015年的85亿美元增加至2020年的213亿美元，复合年增长率为20.1%。中国资本市场的持续增长预计将推动中国咨询行业进一步发展，预计2020年至2025年的复合年增长率为16.6%，于2025年将达到459亿美元。
来源：招股书，弗若斯特沙利文
全球行业专家知识信息服务市场于2015年至2020年间按14.2%的复合年增长率增长，且由于预期来自资本市场的需求增长强劲，预计行业专家知识信息服务市场于2020年至2025年间将按12.8%的复合年增长率增长。尤其是，根据弗若斯特沙利文报告，预计中国行业专家知识信息服务市场于2020年至2025年间将按29.3%的复合年增长率增长。
来源：招股书，弗若斯特沙利文
另一方面，凯盛融英计划扩大在中国以及特定国际市场的覆盖网络，从而保持在国内外行业专家知识信息服务市场的快速增长。根据招股书披露，公司来自海外市场的收入分别为560万、3520万、3500万元。
三、行业增长的动力
行业专家知识信息服务市场的增长前景在很大程度上取决于：
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