巴菲特致股东信：当下公开交易的优秀流通股，很少有极具吸引力的

理财鱼小提示：巴菲特致股东信：当下公开交易的优秀流通股，很少有极具吸引力的

红周刊 记者 | 张晓添

北京时间2月26日晚间，巴菲特以伯克希尔哈撒韦公司董事会主席身份发表最新一期致股东信。数据显示，伯克希尔股价在2021年上涨29.6%，跑赢标普500指数28.7%（含股息）的回报率。从1965年到2021年，伯克希尔股价年复合涨幅达到20.1%，大幅领先于标普500指数的10.5%。

这封股东信还披露了截至2021年底伯克希尔前十五大持仓股票（非控股）。前五大持仓按照最近市值排序分别是：苹果公司、美国银行、美国运通、可口可乐以及穆迪公司。

中国汽车制造商比亚迪是其第八大持仓个股。截至去年年底，伯克希尔持有该公司2.25亿股，价值76.93亿美元。数据显示，这些股票的实际买入成本为2.32亿美元。巴菲特在比亚迪的投资上已赚了32倍，但2021年一股都没卖。

在股东信中，巴菲特将伯克希尔保险、苹果公司、伯灵顿北方圣达菲铁路公司（BNSF）和伯克希尔-哈撒韦能源公司（BHE）称为公司价值中的“四大巨头”，分别评价了其投资价值。除了苹果之外，其他三巨头都是伯克希尔控股业务。

股东信表示，伯克希尔哈撒韦将于2022年4月29日星期五至5月1日星期日在奥马哈举行资本家年度聚会。

同时，“股神”一如既往地在股东信中分享了他成熟的投资心得。

以下是股东信精华部分摘编：

再次强调：“查理和我不是选股者，我们是挑选公司的人”

关于投资目标：“查理和我不是选股者，而是挑选公司的人”。伯克希尔拥有各种各样的企业，有些是全部，有些只是部分。第组主要由美国主要公司的有价普通股组成。此外，我们拥有一些美国股权，并参与了家合资企业或其他合作活动。

论我们采何种所有权形式，我们的目标都是对具有持久经济优势和一流CEO的企业进行有意义的投资。请特别注意，我们持有股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们将它们视为及时市场变动的具。这一点很关键：查理和我不是选股者；我们是挑选公司的人。

我犯了很多错误。因此，我们泛的投资集合包括一些具有真正凡经济性的企业，许多其他具有良好经济特征的企业，以及少数处于边缘地位的企业。我们的普通股部门的一个优势是——有时——很容易以优惠的价格购买优秀企业的小部分股份。在谈判交易中，这种鱼贯而出的经历常罕见，而且从未大量发。在市场上犯错时，从错误中退出也容易得多。

关于伯克希尔持有资产的特质：许多人认为伯克希尔是一个庞大且有些奇怪的金融资产集合。事实上，伯克希尔拥有和经营的美国“基础设施”资产——在我们的资产负债表上归类为不动产、厂房和设备——比任何其他美国公司拥有和经营的都要多。这种优越性从来不是我们的目标。然而，这已经成为事实。到年底，这些国内基础设施资产以1580亿美元计入伯克希尔的资产负债表。这个数字去年有所增加，并将继续增加。伯克希尔总是会建设。

非控股公司苹果

列为公司价值的四大巨头之一

关于苹果公司：以年终市值衡量，苹果公司是我们的第二大巨头。我们持有苹果的方式（与其他三大巨头相比）有所不同。在这里，我们的所有权仅为5.55%，于一年前的5.39%。这种增加听起来很微小。但考虑一下，苹果2021年收入的每0.1%就达到1亿美元。我们没有花费伯克希尔的资金来获得我们的增长。苹果的回购起到了作。

重要的是要了解，只有苹果公司的股息才计入伯克希尔的公认会计原则收益报告中——去年，苹果公司向我们支付了其中的7.85亿美元。然而，我们在苹果公司收益中的“份额”达到了惊人的56亿美元。公司保留的大部分资产于回购苹果股票，我们对此表示赞赏。苹果杰出的席执行官蒂姆·库克（TimCook）将苹果产品的户视为他的初恋非常恰当，但他的所有其他持者也都受益于蒂姆的管理风格。

重仓现金是不愉快的

但伯克希尔将始终持有超300亿美元的现金和等价物

关于大量持有现金和美国国债：“我未能找到符合我们长期持有标准的整个公司或其中的一小部分”。伯克希尔的资产负债表包括1440亿美元的现金和现金等价物（不包括BNSF和BHE的持股）。其中，1200亿美元以美国国债的形式持有，所有这些都在不到一年的时间内到期。这笔持仓使伯克希尔哈撒韦公司为1%的公共债务中的大约一半提供了资金。

查理和我已承诺，伯克希尔（连同我们除BNSF和BHE以外的公司）将始终持有超过300亿美元的现金和等价物。我们希望公司在财务上坚不可摧，从不依赖陌生人（甚至朋友）的善意。我们俩都喜欢睡个好觉，我们希望我们的债权人、保险索赔人和您也这样做。

我向你保证，这1440亿美元巨款并不是爱国主义的疯狂表现。查理和我也没有失去对企业所有权的压倒性偏好。事实上，80年前的1942年3月11日，当我购买了三股CitiesServices优先股时，我第一次表现出对此的热情。他们的成本是114.75美元，需要我所有的积蓄。（道琼斯工业平均指数当天收于99，一个应该惊醒的事实：永远不要做空美国。）

在我最初的暴跌之后，我总是将至少80%的净资产投资在股票上。在那段时间里，我最喜欢的状态是100%——现在仍然如此。伯克希尔目前对企业股权的持仓大约为80%左右，这是由于我未能找到符合我们长期持有标准的整个公司或其中的一小部分（即有价股票）。

查理和我过去不时经历过类似的重仓现金的状况。这些时期从来都不是愉快的；它们也永远不会是永久性的。而且，幸运的是，我们在2020年和2021年有一个稍微有吸引力的替代案来部署资本。

我们通过三种方式增加股东的投资价值

关于回购：“如果我们在购买伯克希尔时多付钱，那将是破坏价值的”。我们可以通过三种式增加您的投资价值。第一个始终是我们心目中的重中之重：通过内部增长或收购来提伯克希尔控股业务的长期盈利能力。今天，内部机会带来的回报远于收购。然而，与伯克希尔的资源相比，这些机会的规模很小。

我们的第个选择是购买许多公开交易的优秀或优秀企业的控股部分权益。有时，这样的可能性既众多极具吸引力。然而，今天，我们发现很少有让我们兴奋的东西。

这主要是因为一个真理：长期低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、公寓、农场、油井等等。其他因素也会影响估值，但利率始终很重要。

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