雪球直播节丨刘志超——2021年上半年投资总结

自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。

以下内容选自华夏基金冠名的——2021雪球直播节科技周

主题：2021年上半年投资总结

嘉宾：@刘志超 雪球十年知己、雪球互联网行业资深投资达人

刘志超：大家好，直播开始了。大家现在可以看到直播了吗？如果有什么问题可以回头在雪球上留言。我之前在南京做过一次分享，这次主要就是上次在南京分享的内容，在直播间上跟大家再分享一次。

去年年底今年年初，有一个对美股后续市场走势的提醒,当然美股还是挺厉害的，已经创新高了，不知道大家的账户净值有没有创新高，可能股票整体市场走得很好，但是自己的持仓，特别是雪球很多朋友都是一些中概股的爱好者，最近中概股跌得比较惨。

先跟大家分享一下我的投资策略吧。

投资策略主要还是看变化重成长。不管是在股票市场还是现实的生活中，变化其实是无处不在的，唯一不变的就是变化本身。

我们知道巴菲特比较喜欢的，也是他经常举例子的一个公司就是吉列，吉列是做刮胡刀，男性用的剃须刀的。他说不管科技怎么变化，人总是需要刮胡子的，这个倒也是说的没什么错了，人是需要刮胡子的。问题就在于这个行为方式可能不会变，大家需要这个，但是需要变化的是什么呢？就是产品，你的产品是需要变化的。主要面向受众的营销、宣传的渠道是要发生变化的。包括一些新的电动剃须刀，新的一种电动化的出现，其实对刮胡刀这个产品的变化，影响还是挺大的。

巴菲特比较喜欢的糖果公司，好时是它旗下的，他之前举过一个例子，就是不管怎么样大家都喜欢吃口香糖，但是现在我们可以明显地感受到，口香糖市场应该是一个比较大的萎缩的状态,这种口香糖已经被一些所谓的口含糖替代的非常明显。我们知道之前巴菲特是把一个食品公司收购了，后来当然是亏损了，亏了不少。这个主要还是因为，包括我们现在接受的一些休闲类的食品，它的渠道、品牌都已经发生了一些变化了。

以前可能在传统的超市商超渠道，在比较重要的一些位置，包括在电视上去做一些广告，一方面是在大家的心智上，另外一方面是对大家的可选购可触及的便利性上，你有钱有资源的话，这两者都是可以起到一个垄断的作用。但是现在我们可以很明显地感受到一些渠道，包括一些网上的渠道，包括一些产品，它的这种不管是冷启动还是热启动，在形态这方面营销的方式发生了很大的变化。

另外就是很多东西未必要到超市买了，你可能在家，晚上刷刷手机，看一看抖音或者淘宝甚至拼多多，很快有一个东西吸引了你，你下单，它可能第二天第三天就到了，渠道方面的变化也挺大。所以其实我们看到有很多新的品牌，它都是一些新的，不管是饮品或是餐饮品牌，它起来跟以前都是完全不一样的。包括我们知道的元气森林，很多都不是传统的那种了。

当然线下渠道很重要，但不是说你只要把握了线下渠道，以前的广告投放很重要，大家凑在电视跟前看电视，你投放一些合家欢的，或者说是一些特别吸引人的一些，这种所谓的吃巧克力或者是吃糖，餐饮的一些画面，就很吸引大家。基本上可能就垄断了大家对于产品的印象感知的心智。现在包括直播包括短视频，方式非常多元化。你选了一个产品，想在用户心中维持一个特别长久的心智，难度变大了，不像以前那么好把控。

所以我的投资策略第一点就是需要重视变化，因为没有什么是不变的。重视变化更重要的还是要看成长。我买股票买的是公司的未来。它过去的一些发展，过去的一些状态，只不过是为我们判断它的未来提供了一些参考的价值。当然我们尽量要选一些中等规模以上的，已经有一定的品牌，有一定的业务量，各方面的公司，主要还是因为它会有一个公司的惯性，包括它的企业文化、包括它的管理层，都是来帮我们去参考公司未来可能会发展成什么样的。

有很多投资者是这种所谓的“价值派”，他会在公司现有的价值上有一个折扣或者怎么样，他会根据这个折扣去买这个公司，然后他觉得自己买便宜了。不管是烟蒂或者是普通的这种价值派他这个投资方式有什么问题，其实可能也没什么问题，但是问题就在于，因为我们知道买股票就是买公司，那你是希望买一家在成长，在不断地攻城掠地，在不断地增加自己的商业价值的公司，还是说买一个已经有一定的商业价值，但是那个商业价值现在打了一些折扣，我们等待市场对它这个商业价值的一个重新认知，重新认可，我个人是选择“成长派”的。

因为深度价值的重新认可可能是两方面的，一方面来说可能是公司确实是有一些问题了，包括它整体面对的一个市场或者行业的一个问题，就是整体是有问题的，它是一个不断萎缩的状态。可能公司很优秀，但是你等的时间越久，这个市场是在萎缩的。市场的萎缩一方面来说可能是一个行业的变革，比如从燃油车向电动车的一个变化，也有可能是来自于其他更有效率的一些地区的一些竞争。

比如当时巴菲特买伯克希尔纺织厂，管理层也比较优秀，大家也在不停往里面投钱，进行一些硬件的更新，但是你说纺织这个行业在这种大背景的情况下，比如说东亚的纺织的，包括成本效率各方面都远比美国本土要优秀的情况下，你在这种大的这种背景下去做一个这种逆行业的所谓价值的一个选择，其实时间越久对于你是越不利的。价值是在越来越消磨的。

大家对成长的一个问题就是估值的问题,我是想买成长的公司，我想又成长又便宜又好,但是这就会有一个矛盾，就是均衡点到底在哪里选，怎么能选成长然后又不贵呢？这是一个问题。这个问题我们可以回头再讨论，第一点是这样的。

我投资策略的第二点就是不单调、组合化。我知道雪球有很多个人投资者，特别是港美股中概这一块有很多个人投资者，他们的风格就是喜欢买入一只到两只公司。其实从投资的逻辑上来说，你买入一家自己比较信任、比较了解的公司，这是没有任何问题的。买自己信任了解的公司，肯定会比瞎买一些道听途说，或者市场情绪引领起来的，比如最近某个板块火，你去跟着买，肯定比这个效果要好很多。

但是还有一个问题，因为我们知道投资其中有事件的一种不可控的一些因素,如果你去买入一家公司，单调一个公司，你可能了解这个行业，了解这个公司，没有任何问题。但是你不可能了解世间的万事万物，不可能了解它未来会不会有什么意外，会不会有什么不管是来自行业的还是公司的一些意外，你都不清楚的。所以对于我个人来说，我现在不会去单调一只股票，因为未来的不确定性实在是太大了。

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