安信证券：维持宇通客车(600066.SH)“增持-A”评级 7月表现符合预期 下半年销量有望持续恢复

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告，预计宇通客车(600066.SH)2021-23年的归母净利润分别为12.67/17.76/22.88亿元，对应当前市值，PE分别为23.2/16.5/12.8倍，维持“增持-A”评级。

安信证券主要观点如下：

7月总销量2803辆，基本符合预期。本月公司共销售客车2803辆，主要受传统客车销量下滑影响，环比和同比分别下滑47.67%和11.74%。分燃料类型来看，本月销售新能源客车731辆，处于今年平均水平，新能源销量占比为26.08%，销售的主力传统客车仅销售了2072辆，环比下滑55.84%，主要原因是目前正处于销售淡季，且国五切国六导致上月传统客车销量透支。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为942辆、1026辆、835辆，同比分别为-26.64%、-15.28%、22.61%，占比分别为33.61%、36.60%、29.79%，占比分别同比增加-6.82pct、-1.53pct、8.35pct。

行业需求恢复以公路车为主，新能源公交本地化率持续降低。据交强险，2021年上半年公交上险仅1.43万辆，同比下滑14.1%，而公路车上险2.17万辆，同比大幅上涨87.3%。考虑到宇通7月新能源客车销量仍维持在上半年平均水平，该行可以推测到，截止目前，受益于旅游客运和公共需求的恢复，以及国五切国六的影响，客车行业的需求恢复仍旧以公路车为主。公交方面，据交强险，2021年上半年新能源公交本地化率为42.1%，相比2020年下降了4.2pct，公交市场化程度在提高。

2021年下半年销量有望继续恢复。一方面，客运、旅游等公路需求有望持续增长，另一方面，受益于替换需求和2022年北京冬奥会采购需求的临近，公交市场有望开始复苏。宇通作为国内大中型客车的龙头，随着公交市场化程度的提升，市场份额有望持续领先，下半年产销有望得到进一步的修复。

全球疫情受控，新能源公交或迎来替换，叠加受疫情影响的延后需求，2021年客车行业有望复苏，公司业绩有望回升。房车、燃料电池车和出口迎来发展机遇，有望成为宇通的新增长点。

风险提示：公路市场持续萎缩风险;新能源公交市场化程度不及预期。

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