粮价暴涨下，沒有大赚的国际粮食巨头
理财鱼小提示：粮价暴涨下，沒有大赚的国际粮食巨头
开年以来，美国CPI破7%，各类大宗商品价格来到历史高位，通胀几乎失控。
正当大家觉得美国加息，可能导致这些大宗商品的高价终结时。
2月24日，俄乌战争爆发，世界陷入一片混乱，众多国家开始制裁俄罗斯，却发现，俄罗斯是世界上资源最丰富的国家，对俄制裁把大宗商品的供不应求提升到了一个新高度，而且无论是俄罗斯还是乌克兰，都是粮食出口大国。
与其他大宗商品不同，粮食的重要性比任何大宗商品中都高的，哪种金属用少点，可能还行，但是没粮食，那就要出问题了。
截止今日，小麦，玉米，大豆期货均创十年新高。
这时我们就不免想起了号称左右世界粮食贸易的四大粮商。在今年表现很差的美股，粮商们的表现优异，上市的两个，ADM上涨21%，BG上涨17%。在美股中表现非常亮眼。
高粮价会使这些巨头的股价继续高歌猛进吗？
一．ABCD的故事
说到粮食巨头，广为人知的是四大粮商ABCD——ADM、邦吉、Cargill、Louis Dreyfus，因为其占据了世界粮食进出口贸易的广大市场份额，并经常通过对世界粮食贸易市场的价格控制、囤积涨价来收割世界，名字又好急，因此闻名于世。
不过说到左右全球粮食市场，四大粮商的能力还真没这么强，因为从业务模式来说，四大粮商本质上只是供应链公司。
四大粮商并不是种地的，他们的商业模式是从农民手中收购农产品，然后提供仓储、转运、进出口运输、精加工、终端销售等一系列业务，获取中间价值。从2012年至今，四大粮商里上市的ADM和BG，其净利润率都从未超过4%，还经常在亏损边沿，暴利，完全说不上。
ADM的净利润率
邦吉净利润率
Cargill的收入和利润
因为其业务特质，所以当农产品价格上升时，他们从农民手中采购所支付的成本也跟着上升，跟矿产、能源公司在商品价格提升时，成本基本不变的情况有较大的区别。
例如A股广为人知的粮油股金龙鱼，其商业模式就与四大粮商相似，都是微利的结构。
因此，粮食的商业模式有点像化工，如果终端涨价传导顺利，那么其景气度将跟随上游，但若传导不顺利，那么其景气度就会下降。
粮食巨头们的的业务量确实很大，营收可以跟很多矿产、能源公司相提并论。
但其格局跟很多矿、能源有差距。
像某些有色金属，可能全球产量的60%集中在几家公司里。而且，某些金属可能只有少数国家有，而每一个国家都有耕地。
很多主要粮食消费大国，决定粮价的都是自己的生产力。因此，如果对于自己有强力粮食生产机构的大国，例如中国，只要保证内部供给足够，那么外部粮价不正常波动，被国外高价粮割韭菜的可能性就不大。例如中国的很多资源价格，经常是与国际脱钩的，国际资源商要高价卖给中国，不容易。
目前的世界粮食行业，行业巨头也已经远远不止四个，如中国的中储粮、中粮，东南亚的丰益国际（金龙鱼母公司）。巴西的JBS，出于保护主义，世界粮食大国都有非常强力的国家粮食运营机构，日本有农协，而印度和俄罗斯也是国家资本主导粮食进出口贸易。
当然，对于自身农产品生产能力低的国家来说，如果因为疫情造成的生产力下降，影响了本国的生产，那么这些国际化粮食巨头就有可以发挥的空间了。
ABCD的闻名只是因为它们是美国公司，业务全球化，非国家控制，其中两个还是上市公司，它们在进出口里占的份额确实大，但大多数人口大国农业的自给率都不低。
而且，ABCD的价格影响力也仅限于它们各自聚焦的少数板块，如Cargill的谷物，ADM的油籽，邦吉的大豆等，因为农产品的品类很多，而且有一定的替代性，而这些公司目前都已经陆续处于多元化运营、全产业链的状态，因此，单一商品的价格上涨也并不能造成这些公司的业绩爆发。
资料来源：长江证券、ADM的多元化产品
资料来源：疯投日记，嘉吉的商业模式
总体而言，四大粮商的产品销售量占全球粮食贸易量大，但占消耗量的比例其实很小。这也造就了，粮商们的业绩很难存在高的周期弹性，去到很高的净利润率。
如果我们看看ADM和邦吉的财报和过去10年的粮食价格走势，也能发现其周期不弹性的问题。
上一轮农产品的价格高峰发生在2008和2012年，而这在2012年，ADM创历史最高营收900亿。
但是利润呢？
没多大影响关系。
而邦吉的结构也差不多，而在最新一个季度的财报会议上，邦吉也直言，粮价过快的上涨对公司的利润是不利的。
因此当前局势下，粮食巨头们的业绩可能不会像粮价一样爆发，而这些粮食巨头也清楚，没多大周期性的话，目前高营收低利润率的结构并不理想，多元化正是为了摆脱这一格局而做的。
它们更需要看齐的是雀巢。
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