“职教热”背后，上市公司需要“冷思考”

后「双减」时代，职业教育热度不减。据 IT 桔子不完全统计，2021 年职业教育共产生投融资金额 336.40 亿元，相较 2020 年增长 4 倍有余。教培机构「你方唱罢我登场」，产品研发、转型升级、校企合作......多家原本主营 K12 教育的机构纷纷入局，老牌机构也「见招拆招」，共创火热局面。

2 月 28 日，职业教育平台粉笔科技向港交所递交 IPO 招股书，成为港股时隔 8 个月又一家申请上市的教育企业。去资本化的大环境下，粉笔启动上市计划似乎点亮了市场回暖的「信号」，也预示着赛道格局迎来新变量。

而在已有的职业教育上市公司里，有两类值得瞩目：一类是深耕多年的老牌职业教育上市公司，这类公司主赛道方向聚焦职业教育业务，如中公教育、传智教育等；另一类则是为顺应「双减」政策而谋求转型的上市公司，如学大教育、昂立教育等。「职教热」背后，这两类上市公司的发展方式、运营情况如何？多鲸选取了产业链中游 11 家 A 股、港股及新三板上市公司，对比分析 2021 年公告数据，以此探寻职教上市公司的前进轨迹。

职业教育与 K12 教育的赛道模式具有很大差异性。相较后者，职业教育细分市场分散、主体类型多、集中程度低，学历、非学历职业教育机构层出不穷，在中高等教育、技能考试、企业管理等领域多点开花。「百花齐放」间，中公教育（002607）、传智教育（003032）、开元教育（300338）、行动教育（605098）、中国高科（600730）、东软教育（09616）和光环国际（838504）7 家上市公司作为传统品牌表现突出，具备综合竞争实力和行业代表特征。

先看「双减」政策出台当季度营收表现。2021 年第三季度，大部分统计公司营收同比减少，其中中公教育降幅最大，相比上年同期减少了 68.79%。同时，从归属于上市公司股东的净利润来看，中公教育、开元教育和中国高科在该报告期内处于亏损状态，并且中公教育和中国高科的净利润同比减少高达 150% 以上。

资料来源：各公司 2021 年 Q3 公告多鲸整理

再看细分赛道，在所统计的公司中非学历职业教育企业占比较高，仅中国高科和东软教育属于学历职业教育企业。主营业务上，随着就业市场缩紧和互联网行业发展，人才招录、资格认证、IT 技术等职业教育机会不断涌现，成为赛道主流业务。统计公司里，3 家以 IT 培训为主要业务，其中既有业务种类灵活的非学历 IT 教育，也有受众相对固定的学历 IT 教育；2 家主营公考培训、教师培训等招录资格考试培训，均呈现出业务品类众多、覆盖赛道广泛的特点；1 家主营企业管理培训；另有 1 家主要培育高等教育产教融合业务。

值得一提的是，随着高新技术应用深化，数字化人才的培养和供给成为了教育行业关注的重点，IT 培训「升温」。传智教育从 2017 年开始面向高中毕业生提供数字化人才非学历高等教育业务，主打周期 1 年以内的短期培训，并与公办大学合作推出「技能+学历」的业务模式，快速填补应用型数字化人才缺口。同为非学历 IT 教育上市公司，光环国际以市场需求为驱动力，主要面向科技创新产业在职人才，提供管理及技术能力提升培训，相较传智更偏重培养 IT 项目管理人才。

东软教育则主攻学历 IT 教育，依托大连、成都、广东三所成熟的职业技术学院，提供全日制学历高等教育服务，实现了每年学额的稳步增长。核心业务上，东软教育打造了一系列优势专业集群，追求专业实践体系的一体化升级，相对非学历业务战线更长。

资料来源：各公司 2021 年 H1 及 Q3 公告 多鲸整理

对于老牌职业教育上市企业来说，「双减」带来了机遇，却也造成了内卷。虽然职业教育在我国教育版图中的地位举足轻重，但市场表现却始终不温不火。在国家对职业教育的政策利好下，家底雄厚的 K12 头部企业一夜间成为传统职教上市企业的直接竞争对手，急剧加速了市场优胜劣汰的进程。

来自转型企业的冲击在公告中多有体现。中公教育 2021 年半年度报告称，越来越多的资本和机构转型涌入职业教育，导致市场竞争日趋激烈。如何有效应对行业竞品和新进机构的竞争与冲击，是公司全面发展职业教育产业面临的挑战。开元教育特别强调，随着国家投入加大和消费升级，职业教育将吸引更多的产业投资。虽然公司已立足行业多年，但如不能有效应对，将会对经营业绩产生重大不利影响。

此外，政策的缩紧也带来了经营风险。职业教育行业景气度与政策环境高度相关，易受政策法规影响，涵盖监管政策、产业政策、财政政策等。就「双减」来说，政策规定虽针对义务教育，但也体现了国家对教育行业监管力度的整体强化。同时，对于中公教育这类分支机构众多、覆盖业务和地区广泛的上市公司来说，不同省市监管部门的不同政策解读也会造成监管差异，从而影响公司各地业务的实际经营。财政类政策对数字技术类企业影响最深，从事 IT 培训的传智教育、东软教育享受着高新企业认定带来的税收优惠，均将税收政策变化列为重要风险之一。

对此，各家上市公司从战略发展高度，给出应对方案。未来，各公司将重点增强研发力度和科技投入，主要体现在两方面：一是延伸业务覆盖，增加产品类型，提振「软实力」应对行业竞争。例如，中公教育将在下阶段开创中高端职业教育全品类市场，光环国际则预备拓展 AI 大数据业务。可以看出，面对新进机构压力，老牌职教上市公司占领新兴市场需求更旺。

二是夯实科技基础，强化「教育+科技」，提升硬实力满足行业需求。数字技术赋能教育有目共睹，老牌职教上市公司自然一马当先。开元教育将着力提升中台研发能力，通过构建 OMO 教育产业互联网平台，打造贯穿全学习周期的职业教育。东软教育同样强调，将利用大数据技术使交付更具可监控性、可测量性和可评估性，并开发额外的增值服务。

资料来源：各公司 2021 年 H1 及 Q3 公告 多鲸整理

K12 赛道堵死后，教培机构大批开辟职教业务，转型方向以校企合作类、技能培训类、资格证书类为主。其中，为顺应政策方向，未来将转型职业教育的上市公司包括学大教育（000526）、昂立教育（600661）、科德教育（300192）和宇华教育（06169）等。

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