国信证券：维持宁德时代(300750.SZ)“政策”评级 储能业务成为第二条“增长曲线”

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，宁德时代(300750.SZ)处业绩高速增长期，维持此前预测，预计2021年收入端有望破千亿、归母破百亿(21年营收1031亿元，利润114亿元)，2021/2023/2025年净利润114/222/411亿元。基于公司类属成长股，市场在行业高景气度阶段提前反应其远期预期，给予2025年20-24倍EV/EBITDA，维持“增持”评级。

国信证券主要观点如下：

储能业务将继动力电池后成为宁德第二条“增长曲线”

作为新能源赛道“先锋”，宁德股价持续突破，其估值成为焦点。现阶段市场信心主要来源于1)持续高增长的动力电池业务，龙头地位稳固;2)暂时未放量的储能业务为2030-2050年极具确定性的万亿增量赛道。预计宁德在储能端将与系统集成、安装商等深度绑定，形成储能产业链由“上”(光伏装机-光伏供应集成商)到“下”(储能装机-储能电池系统供应商、储能系统集成安装商)的深度联结。

储能市场长坡厚雪，终局兼具“确定”与“不确定”

根据“电源侧+电网侧+用处侧”应用情景，预计全球2025/2060年新增储能需求为175/1632Gwh，2021-2060年CAGR为12.8%，2060年新增储能装机空间0.86万亿元，为“确定性”万亿级市场;储能在：1)商业模式上，储能业务(对应项目/区域)相对动力电池(对应车企/车型)订单较为分散;2)技术多样开花(钠离子、锂离子等)，方案尚未明确;3)巨头提前卡位(特斯拉、LG等)，尚未出现绝对龙头，竞争将较为激烈，未来市场格局具“不确定性”。

预计宁德终局15%~25%份额，2060年营收中枢1714亿元

宁德时代已通过合资建厂、入股等方式整合储能产业链。此前其动力电池业务受益于1外因(政策)+3内因(客户、原材料布控、技术)快速增长，假定储能业务(技术路线、竞争格局、拿单模式三个影响因子)与动力电池业务具相似增势与发育曲线，保守预计终局宁德全球储能市占率15%~25%，对应营收/市值空间约1714/4285亿元。

风险提示：政策风险，海外订单拓展风险。

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