小鹏汽车：失血太多，亟需治疗
最近，电动车“三傻”中，体量最小的小鹏汽车开启香港上市之路。公司保密形式向港交所递交材料后， 6月23日通过聆讯，6月25日启动招股，预计6月30日结束。此次小鹏汽车拟发行8500万股，发行价每股不超过180港元， IPO募资约超过153亿港元，估值最高超过3000亿港元。
去年8月刚刚在美股上市的小鹏汽车急吼吼的回归港股，而且定价略高于美股6月24日收盘价，大部分关注港股的股评家都不推荐申购。截至6月29日14:00，富途证券显示公司申购倍数不到5倍。与此前动辄数十倍的快手、奈雪、时代天使这些大热门比起来毫无亮点。不过市面上“挖掘”小鹏汽车独特价值的各类软文已经满天飞了。小鹏汽车为什么要选择双主要IPO重返港股？如此抢占先机是着急IPO补血还是再割一次韭菜？
电动车“三傻”规模最小，亟需补血
虽然坊间传闻理想和蔚来也已经在港交所秘密递表，但是小鹏汽车已经铁定成为最早回归的造车新势力。最晚在美股上市，却最早回归港股。小鹏汽车是乘胜追击还是亟需补血？
或许从招股书中我们可以看到一点蛛丝马迹。
招股书显示，2018年至2020年，小鹏汽车实现总收入分别为970万元，23.212亿元和58.443亿元，其中2019年和2020年分别同比大幅增长231.12倍和1.52倍。不过正如其他造车新势力的问题一样，2018-2020年小鹏汽车净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元,同比增长-163.91%、26.03%。
各阶段亏损理由，小鹏汽车的解释几乎都是因为研发、销售、一般及行政开支增加。虽说造车新势力们都还处于“烧钱”阶段，但随着产量和销量的增加，小鹏汽车的毛利率却是不增反降。
2021年一季度，小鹏汽车实现总收入29.509亿元，较上年同期大幅增长6.16倍，净亏损为7.866亿元，较上年同期净亏损6.498亿元亏损幅度进一步扩大。
虽然小鹏汽车声称其现金及现金等价物并不缺少。但是从公司2018年以来的情况来看，公司的经营性现金流一直是流出的，2018年以来公司现金净流出约58亿人民币。这也是为什么小鹏汽车在美股上市之后就希望尽快登陆港股。公司持续失血的时候，都是依靠融资来满足资金需求的。如果不能尽快进行新一轮的融资，现金流压力将陡然增加。
库存量大 风险增加
另外小鹏汽车为履约为积压的存货也在逐年增加。这其实给公司埋下的是一颗定时炸弹。因为目前的造车新势力从产品数量上来看，与传统车企相比都是偏少的。即便是行业龙头特斯拉，算上卡车热卖的车型也不超过10款。
所以，新能源汽车升级换代，是最常见的产品迭代方式。目前新能源汽车行业还处于快速发展阶段，很可能代际之间的价格相差不大，但是产品性能会存在非常大的差异。这就意味着存货量越大，公司的升级成本越高。
2019年，7月小鹏汽车在首款车型G3上市还不到一年，就对其进行了年度改款，2020款车型售价下调，同时NEDC续航里程得到提升，因此引起了部分老车主和待交付用户的不满情绪——花了更多的钱，买了更差的产品，搁谁谁也不愿意。对于小鹏汽车这种靠着情怀和口碑支撑的品牌尤其如此。
所以，以目前小鹏汽车的库存量，要么产品暂时先不升级，等到消化库存后再说；要么在承受一波骂声。产品生产的滞后性和营销的及时性对小鹏这样的公司来说是个死结。
造车新势力夹缝求生 小鹏汽车强先出招是先驱还是先烈？
从规模上看，目前造车新势力中，蔚来遥遥领先，理想和小鹏你追我赶。
而造车新势力又面临传统车企和国际巨头的围攻。特斯拉、比亚迪、北汽、广汽、奇瑞、吉利等厂商直接对造车新势力构成了威胁。与造车新势力相比，其雄厚的根基和成熟的融资渠道，在一开始就具有先发优势。
对造车新势力而言，长期不能盈利成为行业困局。无论是定位高端的蔚来、理想，还是定位“中高端”的小鹏，目前都没有形成规模经济达到盈利。甚至在2019年最危险的时候，一度传来有新能源车企难以为继。最终新能源“三傻”成功突围，在美上市，在公司发展的关键时期募集到了资金。但是对电动车短期的前景，市场仍有分歧。2021年2月上旬，高瓴资本公布了截至2020年第四季度末的美股持仓情况。文件显示，张磊已经清仓了持有的理想、小鹏、蔚来三家公司的全部股份。
在华尔街并不吃香，对造车新势力而言，回归港股也是一个不错的选择。
小鹏汽车的率先回归，是否会得到市场的认可？
此前，抢跑去美股上市的每日优鲜用血淋淋的事实教育了市场。后上市的叮咚买菜壮士断臂，避免了破发的尴尬。这一次回归港股的小鹏到底是先驱还是先烈？
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