长江证券：疫情限制用电增长 绿电高增挤压火电

智通财经APP获悉，国家统计局、国家能源局发布2022年3月份全社会发、用电量数据：3月份我国全社会用电量达到6944亿千瓦时(同比增3.5%);全国统计口径发电机组发电量达到6702亿千瓦时(同比增0.2%)。长江证券发布行业研究报告称，“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，认为电力运营商的内在价值将全面重估。电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注华能国际(600011.SH)、福能股份(600483.SH)和粤电力A(000539.SZ);新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐三峡能源(600905.SH)、龙源电力(001289.SZ)和中国核电(601985.SH);水电板块推荐长江电力(600900.SH)和华能水电(600025.SH);电网板块推荐三峡水利(600116.SH)。

长江证券主要观点如下：

全社会用电稳步增长，疫情限制增速表现。

3月我国全社会用电量达到6944亿千瓦时，同比增长3.5%，全社会用电量依然保持稳步增长，其主因系我国经济依然持续扩张区间。但从用电量增速的环比表现来看，3月用电量同比增速较1-2月份回落2.3个百分点，增速回落主要原因系疫情所致，东部及东北地区3月份全社会用电量增速分别为2.2%和0.9%，在一定程度上限制了全国用电量增速。

从细分用电角度看，3月生产用电增速保持了同步回落，3月第二产业用电量同比增长2.3%，其中制造业用电量同比增速达5.7%，增速环比2月回落2.9个百分点，而与1-2月制造业累计用电量同比增速相比，3月增速回升了5.2个百分点，此处出现差异主要原因系今年2月因为低基数所以同比增速偏高，3月相较1-2月增速仍有提升，表明制造业生产在3月同比扩张。根据今年3月用电量与同比增速对去年3月用电量进行重述后估算，3月一产、二产、三产及城乡居民用电对全社会用电增速的影响分别为3.6%、45.9%、17.4%和34.9%。

清洁能源快速增长，火电增速有所回落。

受经济增速回落拉低用电增速影响，3月份全国统计口径发电机组发电量达到6702亿千瓦时，同比增加0.2%，与1-2月份同比增长4.0%相比，3月份发电量增速回落3.8个百分点。水电方面，3月我国气候总体呈现“暖湿”的特征，全国平均降雨量32.6毫米，较常年同期偏多15.5%。在偏丰的来水拉动下，全国水电发电量较1-2月表现更为优异，同比增速扩大至19.8%。

新能源方面，在自然条件转好的拉动下，风电及光伏发电量分别同比增长23.8%和16.8%，相比1-2月风电发电量增速实现由负转正，光伏发电量增速扩大10.3个百分点。核电增速表现稳健，3月份在去年同期11.7%的增速基础下同比增长了2.2%。火电发电量为4688亿千瓦时，同比减少5.7%，火电同比增速由正转负，主要原因或系：1)清洁能源快速增长，火电由于出力优先级靠后，发电空间让路于清洁能源装机出力;2)3月全国受疫情影响，经济需求有所回落，火电发电量下滑。

风险提示：1)煤价非季节性上涨风险;2)电力供需恶化风险。

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