研报淘金丨穿越周期，逆势扩张，谁才是猪周期之王？

理财鱼小提示：研报淘金丨穿越周期，逆势扩张，谁才是猪周期之王？

2021年，在供给超预期增加而消费萎靡的情况下，市场猪肉供给严重过剩，猪价自2021年1月起一路震荡下跌，低猪价、高成本使得生猪板块至今仍处于周期底部震荡。展望后市，新一轮猪周期在今年打开向上通道确定性极高。

上述判断的来源在于，从2021Q3起，母猪产能加速去化，截至2022年3月，国内能繁母猪存栏量4185万头，月环比下降1.95%，降幅较2月进一步扩大。目前来看，生猪产能去化趋势不改、猪肉价格中枢有所上调，新一轮猪周期上行预期得到进一步支撑。

上市公司层面，当前时点部分优质生猪养殖股市值已回落至历史较低水平。其中，牧原股份凭借龙头地位以及成本优势，正迎来情绪面和业绩面的双修复。

图一：牧原股份股价走势 wind，36氪

丨券商策略1. 行业利好

1）国内生猪市场空间超万亿，对标美国，国内的行业集中度将进一步提升，利好养殖龙头；

2）短期来看，生猪产能加速去化，2022年上半年有望迎来拐点。

2. 产业链龙头

1）公司经过了30年的发展累积，形成了特色的“自育自繁自养大规模一体化”的生猪养殖模式，即牧原模式，完整覆盖生猪产业链；

2）相较温氏股份的“公司+农户”模式，突出“自繁自养”的牧原模式使得成本更为可控，智能化猪舍也带动生产效率实现显著提升；

3）目前公司系我国最大的自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖企业之一，也是我国最大的生猪育种企业之一。

3. 高速逆势扩张

1）轮回的二元育种体系、完善的生物安全防控体系、雄厚的资金和土地储备，支撑公司产能迅速扩张；

2）目前，公司生猪产能位列全国第一；

3）公司的现金流充裕，生猪出栏量有望在未来两年保持持续增长。

4. 成本优势

1）公司的成本优势显著，盈利能力处于行业的领先地位；

2）成本优势主要体现在原材料成本和人工费用两个方面；

3）原材料方面：自繁自养省去了代养费用；种猪优势降低了仔猪成本；饲料采购及配方优势降低饲料成本；

4）在人工费用方面：现代化猪舍和设备提升了生产效率；注重人才建设提高了员工的积极性。

5、屠宰业务有望成为新增长点

1）政策推动“运猪”向“运肉”转变，加快屠宰行业提档升级；

2）截止21年底，公司已布局23家屠宰子公司，预计2022年底屠宰产能将达3700万头；

3）未来有望通过提升产能利用率、拓宽销售渠道、优化销售结构、降低生产成本等措施，支撑屠宰业务实现盈利。

推荐券商：广发证券（买入）、天风证券（买入）、国泰君安（增持）、中信建投（买入）、申万宏源（买入）

图二：36氪财经

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