美丽田园不“美丽”

美容院也要上市了。4月22日，美丽田园医疗健康产业有限公司以下简称“美丽田园”）在港交所递交了招股书，摩根士丹利、海通国际和华泰国际担任联席保荐人。

招股书显示，美丽田园的业绩表现亮眼：2021年，美丽田园的营收17.80亿，净利润达到2.08亿元。

但同时，身处美容医疗行业，美丽田园的底色并不“不美丽”：旗下公司多次被行政处罚、责令停业、吊销执照，一家医美门店涉及使用未依法注册的医疗器械；每年因纠纷向客户退款及赔偿千万元。股权方面，美丽田园热衷于分红，三年累计分红3.57亿元，上市前两月突击分红1.2亿元。

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客户年均花2.08万，净利润2.08亿元，上市前两月突击分红1.2亿

招股书显示，中 国 身 体 及 皮 肤 护 理 服 务 市 场 正迅速扩大。根据弗若斯特沙利文的数据， 2021年市场规模达到5003亿元，年复合增长率8.7%， 2030年将增加至10567亿 元。以2021年 收 入 计，美丽田园是该高度分散市场的第二大参与者，而前五参与者仅占总市场份额的1.5%。

美丽田园成立于1993年，除美丽田园外，旗下还有贝黎诗、秀可儿和研源医疗，提供日常面部及身体护理服务、能量仪器与注射服务以及抗衰医学服务等等。介质2021年底，美丽田园在全国拥有177家直营店，其中87家位于一线城市，70家位于新一线城市。此外还有160家加盟店。

2019年，美丽田园的客户到店次数由81.9万次，2021年达到105. 5万次，年复合增长率为13.5%。同年，其直营店的活跃会员达到7.7万名，较2020年上升12.5%。2021年，该等活跃会员每年平均光顾我们的门店13.3次，平均消费2.08万，2020年则是12.1次和2.01万万。

具体来说，美丽田园的三大收入来源分别为：日常面部及身体护理服务、其他则为能量仪器与注射服务以及抗衰医学服务。

其中，日常面部及身体护理服务一直贡献了营收的半壁江山，2019年至2021年直营店和加盟店的此类业务共贡献了62.3%、56.4%和58.8%的营收。

能量仪器与注射服务是第二大收入来源，主要提供玻尿酸注射、光子嫩肤、皮秒激光及热玛吉等非手术项目。三年来对营收的占比逐步增长，2021年达到37.8%。不过，该业务是医美行业竞争最高的细分领域，价格战盛行。2019年，该业务毛利率曾高达61.2%，2021年降至57.4%，低于加盟店的日常面部及身体护理服务。

不过，虽然因行业竞争等因素，美丽田园整体毛利率有所下滑，但仍旧不低，分别高达50.4%、46.6%和46.8%。

正因如此，美丽田园很赚钱。报告期内营收分别为14.04亿元、15.03亿元和17.8亿元，同期净利润分别为1.47亿、1.52亿和2.08亿，2019年至2021年的年复合增长率为18.9%。经调整后，相应的年内溢利分别为1.49亿元、1.59亿元、2.27亿元。

截止2021年底，美丽田园年末现金及现金等价物为1.57亿元，而经营活动所得现金流量净额则为6.63亿元。

此外，作为小红书、大众点评以及各大电商的营销常客，美丽田园还邀请了刘涛作为代言人，因此各类销售开支较大，近三年分别为2.78亿、2.71亿、2.99亿，包括员工成本、推广及营销开支、内部销售及营销团队的差旅及办公开支等等。

股权方面，IPO之前，美丽田园董事长李阳、其女儿李方雨等六名一致行动人合计持股约55.77%，中信证券旗下CITIC PE等通过BVI Xinyu Meiye持股35.93%等等。

值得一提的是，美丽田园在近三次多次巨额分红，且在上市前突击分红一次。近三年，美丽田园旗下若干公司分别向当时股东宣派股息7710万元、7280万元及8670万元，合计2.37亿元。

上市前两月的2022年2月18日，美丽田园向现任股东宣派股息1.2亿元，有关款项已于2022年2月28日以现金结清，三年多累计分红3.57亿元。

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一年退赔2190万，多次违规被罚，曾使用非法医疗器械

近几年，国内医美行业野蛮生长，造成多起人身伤亡案例，引发舆论风波和监管重拳，行业整顿期仍在持续。而作为其中的从业者，美丽田园也涉及多起纠纷。

美丽田园在风险因素中提到，公司面临“因运营产生的医疗事故、失当、医疗疏忽、不当行为索偿的固有风险”……可能无法避免包括由于人为失误、机器或设备故障或客户缺乏项目前建议或项目后护理造成的失当、医疗疏忽或不当行为风险……在上述任何情况下，公司均可能被要求支付金钱赔偿或损害赔偿，或在最坏情况下，其专业服务人员的资格或牌照或会被暂停或撤销。

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