民生证券：汤臣倍健（300146.SZ）21H1经营环境明显好转，利润端同比高速增长，维持“推荐”评级

　　智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，汤臣倍健（300146.SZ）21H1经营环境明显好转，利润端同比高速增长。预计2021-2023年公司实现营业收入78.42/87.91/96.88亿元，同比+28.7%/+12.1%/+10.2%；实现归属上市公司净利润18.34/20.17/22.60亿元，同比+20.3/+10.0%/+12.0%，对应EPS为1.08/1.19/1.33元，目前股价对应PE为31/28/25倍，维持“推荐”评级。

　　民生证券指出，6月30日，公司发布2021年上半年业绩预告，预计2021H1实现归母净利润12.50亿元~14.43亿元，同比分别+30%~+50%。

　　民生证券主要观点如下：

　　疫情影响消退，经营环境好转明显助力21H1业绩同比高速增长

　　2021H1公司预计实现归母净利润12.50~14.43亿元，同比+30%~+50%，合Q2单季度实现归母净利润4.34~6.26亿元，同比+1.60%~+46.62%。总体看，2021年以来疫情逐步缓解，公司经营环境同比明显好转，市场及销售活动正常开展，各项经营计划得以顺利推进，预计收入端同比将保持较快增长。利润端，20H1公司净利润同比实现快速增长。21Q2疫情影响消退，线下各类活动的开展力度预计同比大幅提升，预计销售端投入的上升将一定程度影响21Q2净利润增速。此外，麦优并表也为公司业绩表现带来明显的正向影响。

　　非经常性损益改善明显，政府补助、持有金融资产价值变动及投资收益是主因

　　2021H1公司非经常性损益对净利润影响金额为1.1~1.4亿元，较去年同期-0.37亿元有大幅度改善；合Q2单季度非经常损益0.57~0.87亿元，较去年同期-0.46亿元改善明显。非经常性损益改善的主要原因包括公司收到政府补助、公司持有金融资产公允价值变动损益及投资收益等。

　　2021H1公司实现扣非净利润11.10~13.33亿元，同比分别+11.12%~+33.37%，合Q2单季度实现扣非净利润3.47~5.70亿元，同比分别-26.70%~+20.24%，受此影响，预计公司扣非净利润增速将低于归母净利润增速。

　　四大战略形成新核心优势，疫情后经营环境改善明显

　　2021年为公司2021-2023新三年规划的开局之年，将围绕科学营养、全链数字化、超级供应链、用户资产运营四大战略，持续推动各大业务创新和攻坚项目，构建并形成新的核心竞争优势。疫情防控常态化后，营养健康相关产品市场需求预计将出现提速，2021年公司将务实推进各项经营计划。目前公司经营环境较去年同期有较大改善，相关市场及销售活动逐步正常开展。

　　风险提示：业务扩张速度不及预期，成本上涨超预期，食品安全问题等。

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