最贵水果要去IPO：年入百亿，赚钱很难
理财鱼小提示：最贵水果要去IPO：年入百亿，赚钱很难
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文 | 开菠萝财经（kaiboluocaijing），作者 | 金玙璠，编辑 | 艾小佳
当生鲜电商、社区团购的巨轮碾过，谁还记得百果园？
这家成立二十年、中国最大的水果连锁店百果园，IPO终于传来了第三轮消息。5月2日，深圳百果园实业（集团）股份有限公司向港交所提交上市申请书，摩根士丹利为独家保荐人。
卖高端水果能赚多少钱？从招股书来看，百果园2019年-2021年的收入分别为89.8亿元、88.5亿元及102.9亿元，对应净利润2.48亿、0.45亿及2.26亿，能赚钱，但利润微薄，且三年来变化不大，净利率维持在2%-3%之间。
实际上，百果园是一家靠开加盟店卖水果的公司。2021年，百果园102亿收入中有100亿来自卖水果等，其中81亿是由加盟店创收。
换言之，百果园的线上渠道占比、生鲜占比都是极低的，只有不断开加盟门店才能保证收入稳定增长。
生鲜领域创业者陈维分析，对于消费者来说，近年来，买水果的渠道选择太多了，线上传统电商、生鲜电商、社区团购、商超、夫妻店、菜市场，不论是品质还是性价比，百果园的竞争力在逐渐消失；对于加盟商来说，随着一线城市消费者对百果园的认可度降低，客流和客单价均会受影响。
“2015年进入资本视野后，百果园明显开始了多种尝试，但效果不佳。”在陈维看来，“它明显受到了电商平台、生鲜平台、社区团购的干扰。”值得一提的是，去年7月宣布破产的社区团购公司同程生活，还受到过百果园的投资。
有业内人士分析，百果园不到两年时间3次冲击“IPO”，能不能成为行业第一股还是问号。
水果圈界有“南百果、北鲜丰、西洪九”的顺口溜，实际也是市场格局的写照。三家都是2019年底、2020年初起步冲击IPO的，但上市之路均不顺利。4月29日，洪九果品再次向港交所递交招股书。
中国近3万亿水果行业市场中亟待第一家上市公司，百果园有多大胜算成为“水果连锁第一股”？本文试图从招股书中窥见一些蛛丝马迹。
收入增速恢复到3年前，赚钱能力输给同行
很多人对百果园的第一印象是“贵”，店里卖的是高端水果，和其他街边的水果店不一样。
百果园的收入构成为产品销售、特许权使用费及特许经营收入、会员收入及其他四类。虽然融到钱后，“财大气粗”的百果园一直在打果蔬蛋奶的主意，可直到现在，卖水果依然是百果园的收入支柱。
2021年，水果及其他产品销售（包含水果、干果、其他大生鲜）为百果园贡献了100亿收入，占比97.1%。其中95亿的收入是卖水果得来的。再细看，百果园2021年卖货的收入中，有81亿由加盟门店创收，占比81%。
买高端水果的人，属于高净值用户，百果园从2018年开始学习Costco，做会员生意，年卡费用到目前一直保持99元、199元两档。招股书显示，百果园当前会员数6700万，其中只有78万名付费会员。“生鲜会员店”计划显然不太成功，到2021年，百果园收入了0.7亿会员费，占比不到1%。
开加盟店，就要从加盟商身上收加盟费、系统维护费等，拥有超过5336家加盟门店的百果园，这部分收入同样微薄。按月收取的特许权使用费及特许经营，以及系统维护费，百果园2021年从加盟商手中收入2.1亿，占比2%。
2021年，百果园终于迈过百亿营收大关，全年收入102.9亿，在中国所有水果专营零售企业中位列第一，规模是第二名的2.8倍。
制图 / 开菠萝财经
规模很大，但增速缓慢。百果园2020年的收入不升反降，2021年有所回升，同比增长16.2%。抛开受疫情重创的2020年，2021年相比2019年的增速是14.6%，也就是说，百果园刚恢复到了疫情前的水平。
这在业内属于什么水平？“南百果、北鲜丰、西洪九”里提到的三家公司都是拥有20年历史的老牌企业。鲜丰水果和百果园的模式很像，都是线下水果连锁加盟玩法，其连锁店规模仅次于百果园。而在百果园递交招股书的三天前，国内高端鲜果分销公司洪九果品更新了赴港上市招股书，招股书显示，其收入增速在2020年、2021年分别同比增长177.4%、78.2%。
百果园能赚，但论赚钱效率，在水果界没有优势。结合两家的招股书，2019年，百果园的净利润是2.5亿，相当于洪九果品同年净利润的1.5倍，来到2021年，百果园的净利润降为2.3亿，被洪九果品反超，后者的净利润增加到了2.9亿。
两家2021年的净利率都在2%-3%之间，差距在毛利率上。百果园2019年至2021年期间的综合毛利率分别为7.4%、6.8%和8.6%，整体略有提升。洪九果品的综合毛利率则逐年下降，2021年的数据是15.7%。
这对于要争抢“水果零售第一股”的两家来说，都不是好消息。因为放置整个生鲜赛道，两家的毛利率要远远低于生鲜前置仓、超市生鲜版块。
总体而言，三年时间，百果园变化不大，而当线上卖菜被打上“赚钱难”的标签时，百果园又证明了一件事，线下卖水果有过之无不及。生鲜没解决的高损耗、低毛利问题，水果大王们也没办法。
加盟体系往下沉，线上渠道不赚钱
水果生意利润很薄，百果园必须持续扩张，靠规模优势产生经济效益。
加盟门店是百果园的主力。到2021年年底，百果园共有5351家线下门店，分布在全国22个省市超过130个城市。距离百果园2016年定下的万店目标着实有些遥远。其中自营店寥寥无几，只有15家，剩下的5336家，全部是加盟店。
加盟，是百果园的“加速器”，但架不住“边开边关”。
结合招股书的数据，2019年-2021年，每天都有2-3家百果园加盟店开出来，就算在2020年，也是如此。可结果是，2020年，净增192家、关掉503家，2021年，净增362家、关掉503家。
好在，三年下来，百果园的加盟门店数净增了554家。但一个危险的信号是，百果园希望通过开放加盟提高整体销售额，可门店效率却在下降，单店单日营业额出现大幅下滑。
以2021年共计102.8亿元的营收数据来看，百果园单店单日营业额为5263元，2019年这一数据还是8219元。
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