滴滴退市、Uber巨亏、Lyft暴跌，网约车没有春天？
周二美股盘后，Lyft公布一季度财报和二季度业绩展望。仅仅一天之后，Lyft的老冤家Uber也公布了一季度财报，两大巨头的表现都一言难尽：前者活跃用户数、二季度业绩指引均不及市场预期，后者由于投资失利一季度录得59亿美元的归母净亏损。
从Lyft到Uber，再到深陷退市风波中的滴滴，全球三大网约车巨头均如履薄冰。头部平台尚且如此，背后更多中腰部玩家的处境也就不言而喻了。
网约车行业的低潮因何而来？
价值研究所认为，疫情当然是一个重要因素，但绝对不是唯一原因。在Lyft、Uber这两份新鲜的财报中，我们可以发现网约车行业的许多老问题：高企的成本，难以协调的司机-平台-乘客三方关系……
为了解决这些问题，Uber们需要补的功课还有很多。
01 前后脚公布财报，Uber、Lyft同病相怜？
周二美股盘后，Lyft公布一季度财报和二季度业绩展望。虽然营收同比大幅增长且亏损额有所收窄，但活跃用户数、二季度业绩指引均不及市场预期，还是导致股价大幅下挫。截止周三收盘时，Lyft股价定格在21.56美元，单日暴跌29.91%，创2020年10月以来新低。
仅仅一天之后，Lyft的老冤家Uber也公布了一季度财报，表现同样一言难尽。数据显示，Uber一季度营收同比翻倍，调整后EBITDA也实现扭亏为盈。然而， 由于投资失利，Uber一季度还是录得59亿美元的归母净亏损。
值得一提的是，财报公布后不久，Stifel宣布将Uber目标价从48美元下调至40美元。由此可见，即使刨除投资失利造成的巨幅亏损，资本市场对这位网约车巨头的前景也并不看好。
从Lyft到Uber，再到深陷退市风波中的滴滴，全球三大网约车巨头均如履薄冰。头部平台尚且如此，背后更多中腰部玩家的处境也就不言而喻了。
需求稳定、用户体量庞大的网约车市场，何以沦落至此？整个行业是否已经跌至谷底？
从Lyft、Uber这两份新鲜的财报中，我们可以发现很多问题。
首先要肯定的是，网约车市场活跃度已较疫情爆发初期明显恢复，Lyft、Uber营收、订单量的大幅增长就是最好的证据。
先看Uber这边。数据显示，Uber一季度总营收69亿美元，同比暴涨136%；经调整后息税折旧和摊销前收益1.68亿美元，两项数据均高于华尔街预期。而从营收结构来看，移动出行业务以25.2亿美元反超配送业务的25.1亿，重新成为Uber头号现金牛，同比更是录得195%的大幅增长。
再看Lyft这边，营收同样非常能打。数据显示，一季度Lyft总营收为8.76亿美元，较去年同期的6.09亿增长44%，但环比出现10%的下降。
要知道，Lyft是Uber之后的美国第二大网约车平台，巅峰时期在美国多个州和城市击败市占率击败Uber，整体份额也在30%以上。以这样的体量，Lyft当前的营收规模必然无法令人满意。
而且从过去几个季度的营收变化曲线来看，过去一年Lyft的营收恢复程度还是稍逊于Uber，后者体现出了更强大的业务韧性和更健康的营收结构。
根据财报数据，Uber上一财年四个季度营收分别录得29.03亿、39.29亿、48.45亿和57.78亿美元，同比分别增长-11%、105%、72%和83%，一季度之后基本实现触底反弹。Lyft过去四个季度的营收则分别为6.09亿、7.75亿、8.64亿和9.69亿，对应的同比增速则录得-36%、125%、73%和70%。
从订单量和活跃用户数的变化中也可以看出，去年二季度是Uber和Lyft一个重要的业绩分界线。
财报数据显示，截止一季度末Uber平均月活跃平台消费者为1.15亿，过去五个季度分别增长-5%、84%、40%、27%和17%，目前已经基本上恢复到疫情前的正常水平。Lyft的情况也类似，一季度活跃用户数录得1780万，同比增长31.9%，比去年同期同比下滑36%的表现明显改善。
然而，Uber和Lyft的问题也很明显：利润率依旧微薄。前者虽然基本摆脱亏损，但盈利并不稳定，后者更是仍未找到盈亏平衡点。
Lyft这边，稳定盈利仍是一道难题。
数据显示，Lyft一季度调整后EBITDA为5480万美元，同比大幅增长1.28亿美元，但环比收缩了1990万美元，利润率也较上一季度的7.7%下滑至6.3%。此外，运营亏损从去年同期的4.16亿压缩到如今的1.99亿，Lyft的成绩可谓来之不易。
可惜的是，Lyft似乎难以保持这种增长势头。和一季度财报同时公布的二季度业绩展望指出，下一季度Lyft预期营收为9.5-10亿美元，不及Street Account和彭博经济学家预测中值10.2亿美元，这也是导致Lyft股价崩盘的重要原因。
如果说Lyft是在为自身业务烦恼的话，Uber的问题就更复杂一些。
财报显示，Uber一季度归母净亏损为59.3亿美元，亏损幅度远超去年同期的1.08亿美元，且摊薄后每股亏损也高达3.04美元，同比去年同期也是大幅放大。不过正如前文所说，Uber这次血亏，不是怪自身业务，而是要怪投资眼光：其中56亿的税前亏损来自股权投资，3.59亿亏损来自股票薪酬支出。
需要注意的是，Uber一季度调整后EBITDA利润率占总订单金额录得0.6%，明显优于去年同期的-1.8%，这也表明Uber自身业务表现并不算很糟糕。
如果你翻看Uber的投资版图就可以发现，给其带来近60亿亏损的投资标的，大多是自己的同行——其中就包括有“东南亚Uber”之称的Grab和滴滴，以及自动驾驶初创公司Aurora。
再联想到营收结构单一、只专注于网约车业务的Lyft营收增速不及Uber，或许我们已经意识到一个更严重的问题：萎缩的不止Uber和Lyft，而是整个网约车行业。
02 收入全靠佣金、人力成本高企，网约车平台的无解难题
糟糕的投资眼光和同行的不作为，给网约车老大Uber的一季度成绩单蒙上“污点”，这对整个行业来说都不是一件好事。
比如上文提及的Uber两笔失败投资滴滴和Grab，日子更加不好过。
根据滴滴不久前公布的2021年年报，其全年营收为1738.27亿，同比增长22.64%，但亏损额同比疯狂扩大365.06%至106.08亿，“亏损额日均增长1%”成为滴滴留给外界的最深刻印象。
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