巨子生物IPO：售价184元的面膜成本仅20余元，销售费用3.26亿为研发投入13倍

理财鱼小提示：巨子生物IPO：售价184元的面膜成本仅20余元，销售费用3.26亿为研发投入13倍

出品｜搜狐财经

作者｜岳家琛

女性的钱是否好赚？近日巨子生物的招股书或可给出答案。

5月5日晚间，胶原蛋白企业巨子生物递表港交所。这家护肤品企业去年毛利率高达87.2%。

根据弗若斯特沙利文的资料， 按零售额计，巨子生物是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司，是中国最大的胶原蛋白皮肤护理产品公司。

2019年至2021年，巨子生物营收分别为9.57亿、11.90亿和15.52亿元，净利润5.75亿、8.26亿和8.28亿元。其中2021年净利增幅0.2%。

由于高毛利和高营收增速，巨子生物IPO前就已估值200亿人民币，获得高瓴、君联资本、鼎晖投资、中金资本等一众知名机构的热捧。

招股书显示，巨子生物目前手持现金多达71亿元人民币，此次IPO还将募资5至10亿美元。

主打胶原蛋白产品毛利率达87%

说起美容行业，玻尿酸和胶原蛋白无疑是重要的两个领域。

其中玻尿酸领域，目前已经上市的企业包括华熙生物、爱美客等。而近日，胶原蛋白领域或也将诞生一家上市公司。

招股书显示，巨子生物旗下拥有的护肤品牌主要包括可复美和可丽金。

其中，可丽金是巨子生物主打品牌之一。根据官网，可丽金旗下产品包括喷雾、面膜、面霜、精华、乳液及凝胶等，售价在109元到680元之间，其中150ml爽肤水喷雾售价高达242元。

2019年至2021年，可丽金产品的收入分别为4.81亿、5.59亿以及5.26亿，占据巨子生物总营收的三分之一。

而可复美主打医用敷料，相较而言，可复美近三年获得了更高速的增长。

目前，可复美旗下有30项产品，包括面膜、爽肤水、乳液、喷雾、精华、面霜及凝胶。其中3款是注册为医疗器械的医用敷料系列。整个可复美品牌的产品零售价区间为99元至459元。

天猫旗舰店显示，可复美类人胶原蛋白面膜每盒售价184元，平均每片36.8元。过去三年，可复美的收入为2.90亿、4.21亿以及8.98亿元。

二者相加，可复美和可丽金过去一年为巨子生物贡献了91.7%的营收。

根据招股书数据，过去三年，巨子生物毛利率分别为83.3%、84.6%和87.2%，呈现逐年上升趋势。

这意味着，一盒售价184元的面膜，成本或仅20余元。

对比同行，2021年度，华熙生物毛利率为78.07%，爱美客毛利率达93.7%。

研发投入仅2495万，占营收比例1.6%

不过，与毛利率逐年增长相反，巨子生物净利率却呈下滑趋势。2019至2021年，该公司净利率分别为60.1%、69.4%及53.3%。

销售开支剧增是巨子生物净利率下滑的原因。巨子生物近三年销售及经销开支分别为9380万、1.58亿、3.46亿。其中2021年增速达到118.5%。

销售及经销开支项目主要包括线上营销开支、线下营销开支和雇员薪酬开支，而线上主要包括平台营销费、平台服务费及公司与新媒体意见领袖合作的相关费用。

巨子生物解释称，主要是增加在线营销活动投资所推动，线上直销的扩张令其线上营销开支有所增加。

2021年，巨子生物线上、线下营销和雇员薪酬的开支各占销售及经销总开支的88.6%、6.7%、3.6%。

而2019年，其线下营收费用占比为26.5%，两年时间下降19.8个百分点。2019年线上营销占比68.7%，两年后增长19.9个百分点。

从绝对数来看，2019年其线上营销费用0.65亿元，2021年增至3.06亿元，两年增幅达370.77%。

不过，虽然线上销售开支远高于线下，但其传统的经销商销售渠道收入占比仍占绝大多数，过去三年的收入比重分别为79.9%、72.2%、55.6%。

不过，相较于高额营销费用，拥有超高毛利率的巨子生物，在研发投入上却并不大方。招股书显示，2019至2021年，该公司研发成本分别为1140万、1338万及2495万元，仅占总收入的1.2%、1.1%及1.6%。

相比同行，2021年华熙生物研发投入2.84亿元，同比增长101.43%，研发投入占营收的比例为5.75%。

此外，爱美客研发费用支出1.02亿元，同比增加65.54%，占营收的7.07%；贝泰妮的研发费用为1.13亿元，同比增长78.47%，占营收比例2.99%。

去年底融资6.3亿美元，手持现金达71亿

此次IPO，巨子生物拟募资5至10亿美元。招股书显示，巨子生物此次募集资金主要用于研发投资、增强营销活动提高品牌知名度等方面。

而截至2021年12月31日，巨子生物持有的现金和现金等价物超71亿元人民币。在此情况下，其募资的必要性受到质疑。

在一级市场，2021年年底，巨子生物完成了一笔大额融资，金额达6.3亿美元，投资方包括高瓴、CPE源峰、金镒资本、君联资本、Mubadala Investment、星纳赫资本、鼎晖投资、中金资本、黑蚁资本、高榕资本、海松资本、国开创新资本等知名机构。

若以交易对价和持股比例计算，巨子生物IPO前的估值超193亿元人民币。

招股书显示，高瓴持股比例为4.99%，CPE源峰持股比例为4.33%。

招股书显示，2000年，巨子生物在西安注册成立，由范代娣和丈夫严建亚共同创立。

其中，现年55岁的严建亚为巨子生物执行董事、董事会主席兼首席执行官；范代娣担任执行董事兼首席科学官。

范代娣和丈夫严建亚是大学同学，早年在西北大学认识。严建亚1988年获得化学工程学士学位。大学毕业后，严建亚留校任教。

1994，范代娣在华东理工大学生物工程系学习，成为生物化工专业博士。2000年，范代娣创立了巨子生物。

此外，其年龄仅26岁的女儿也在公司任职，担任董事会秘书，负责集团的融资、投资者关系管理以及企业管治相关工作。严建亚之妹严亚娟亦担任该公司高级副总裁，负责监督集团的整体生产及质量控制管理。

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