【中粮视点】白银：如此弱势的白银后续将何去何从？

理财鱼小提示：【中粮视点】白银：如此弱势的白银后续将何去何从？

笔者说

近期白银表现极其弱势，8000元/公斤是否还能达到？笔者也内省思考了很久。整体上后续虽然不看好工业品，认为需求有极大概率“坍塌”、”灭失“的可能，但白银的需求在于光伏、高端电子和投资，这三部首先并不属于可选消费，其次，光伏仍然是今年最为看好的板块。因此，白银的需求还在，且从数据上确实看到消费的高速增长。

如此优异的基本面，并未被市场所关注，缺少的是”故事“、是”爆点“，所以，维持对于白银看多的观点，但仍在观察入场时机。

一

为什么白银这么弱？

白银作为贵金属重要一员，趋势跟随黄金。2021年下半年至今，银价整体表现偏弱，金银比上涨23.46%。此波金银上涨一方面由于现实的避险需求，另一方面由于商品上涨推升的通胀预期；而 两者对于对黄金的提振更强，因此金价涨幅更大，且回调时更为抗跌。

二

银价的主导是金融or商品属性？

银价的主导依然是金融属性，但其 金融属性在趋弱，此消彼长，商品属性趋强。从这个角度，它愈加像铜。

白银的供应端受制于有色金属矿产开采周期，按照前期的矿山开发进度，2022年主要新增供应来自原生银矿（尤其是几家大型生产企业），即使高价格已难以刺激出较大产量。

需求方面，白银的传统需求，如电器电器、铅焊料等受到智能化设备的普及，维持比较稳定增速，受经济影响较小。银饰银器需求的增长主要来自疫情复苏后的印度和欧美需求。投资部分需求虽然总量仍在，但不及黄金，增速转负。 光伏作为新兴需求表现极其亮眼，已经成为白银最大的需求细分，并将继续维持高速增长。

三

白银还能涨么？

还能涨，但需要等待市场交易核心转向白银的实际供需面，届时将引发暴涨行情。

由于白银拥有大量库存，2020年前连续累库，全球年度库销比超过200%，所以此前三年2020-2021年供应短缺未能给予白银较好的价格涨幅。截至4月底，全球主要交易所库存已下降2145吨，预计全年下降将超3000吨。与之对应，白银ETF持仓量增加不足1600吨。因此， 除投资外，供需依然极其紧张。

2022年光伏需求可期，光伏作为新增的需求易于带动市场做多情绪，大概率成为价格暴涨启动的导火索。

作者简介

曹姗姗

中粮期货研究院 资深研究员

投资咨询资格证号：Z0013588

风险揭示

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