上市酒企“寅吃卯粮”:一季度业绩增预收款降,经销商称“销售惨淡、虚假繁荣”(2)

面对终端动销压力，五粮液管理层在投资者会上就提及本着“共商共建共赢”原则，在2022年一季度国内疫情多点反弹的情况下，为了减少经销商资金压力，公司及时优化调整收款政策，优化了订单计划管理，降低了本季货款中现金收取比例。

事实上，一季度的动销早在春节期间便已初现端倪。

据搜狐财经此前走访，相较于去年春节，今年终端店铺销量下滑幅度最高在50%左右。

除了动销不佳，终端店铺基本以消化库存为主，多数经销商在春节前期未备货。

合同负债、现金流下滑，应收票据增长

不同于其他消费品，品牌强势的厂家会要求经销商提前打款，打款的金额可以根据需求调节。

中金公司在研报中也提到，白酒公司具有较强的业绩调节能力，比如很多白酒一季度动销占比在30%左右，但是回款已经完成40%-60%，奠定全年业绩的确定性。

与往年相比，白酒上市公司一季度财报中，合同负债、应收票据、经营现金流三项指标的异常情况，也印证了这一事实。

搜狐财经盘点发现，包括五粮液、山西汾酒等白酒龙头在内的14家酒企，一季度合同负债均出现环比下滑。

其中，今年合同负债环比下滑超过40%的有7家，去年则有5家。头部酒企中，山西汾酒、泸州老窖分别环比下滑47.39%、49.78%。

山西汾酒等为数不多的几家对这一数据下滑做出解释，称主要系本期将上年预收货款确认收入所致。

搜狐财经从汾酒经销商处也得到了证实，山西汾酒存在“年前收款后期发货”的政策。

对此，业内人士向搜狐财经分析表示，酒企财务报表本身存在大量的业绩腾挪与截留问题，将去年的预收款放到一季度来确认，今年一季度的打款未将去年的确认款覆盖，合同负债因此出现下滑。

中泰证券研报指出，今年第一季度，由于即将步入传统淡季以及疫情影响了物流运输，白酒板块的合同负债环比增长率为－38.66%，为近2年以来最低水平。

与此同时，今年一季度披露应收票据的酒企仅6家，其中50%的酒企应收票据出现双位数增长。

五粮液应收票据及应收账款284.72亿元，同比增长52.6%。其中，应收票据282.93亿元，同比增长52.78%；应收账款，同比增长23.41%。

酒鬼酒应收票据6.64亿元，同比增长29.20%。

从现金流来看，贵州茅台、五粮液以及洋河股份一季度经营现金流为负数。五粮液、洋河股份、泸州老窖、水井坊、酒鬼酒以及金徽酒，经营现金流量净额出现下滑。

华创食饮在研报中表示，酒企经营质量方面，企业现金流和合同负债项目开始显现压力，结合2021年四季度和2022年一季度整体看，行业收现比已经弱于去年，且酒企之间分化明显，这同样反映在合同负债和应收票据等科目上，外部不确定性之下，酒企经营质量已呈现分化。

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