全棉时代讲不出新故事，新业务没起色，稳健医疗市值蒸发600亿

全棉时代母公司稳健医疗讲不出新故事了。

近日，稳健医疗发布2022年上半年业绩预告，今年上半年该公司核心业务医用耗材收入预计为30.5亿-32.5亿元，比上年同期增长37%-46%，但全面时代所在的健康生活消费品业务板块，却陷入增长无力的局面，收入预计为18.7亿-19.3亿元，比上年同期增长4%-8%。

在业绩说明中，稳健医疗认为上半年医用耗材的增长得益于公司品牌知名度和美誉度持续提升，叠加新冠疫情反复，而消费品板块业绩不佳则由于新冠疫情反复导致门店关闭、物流中断，对线上线下的业务带来了影响。

尽管稳健医疗上半年整体业绩同比仍增长22%~29%，但增速却不及2020年同期，当时其增速接近三位数，反应到资本市场上，自2021年初以来，稳健医疗的股票走势就跌多涨少，7月27日总市值只剩300亿元，与去年2月的最高点相比蒸发了600亿元。

有业内人士分析认为，医疗产品过度依赖疫情，消费板块的全棉时代品牌故事欠缺新意，2018年推出的健康生活品牌津梁生活起步的效益也不达预期，一手医疗、一手消费的稳健医疗，如今面临着多方承压。《财经天下》周刊试图采访稳健医疗，对方婉言谢绝了。

（图/视觉中国）

医疗前景不明、消费增长乏力

在2022年上半年的业绩预告中，受疫情影响，稳健医疗二季度医用耗材同比大增105%~130%，防疫产品是稳健医疗上半年业绩增长的排头兵，创下去年四季度以来的新高。

在公布业绩预告后，就有投资者对下半年稳健医疗的医疗收入提出了担忧。稳健医疗回复称，若下半年疫情较上半年好转，防疫产品销售预计会出现下降。并透露上半年防护服等产品供不应求，今年下半年对防疫产品的需求可能减少，防疫产品毛利额可能也会有所下降。

投资者的忧虑也代表了市场对于稳健医疗业绩持续性的态度。作为“口罩第一股”，稳健医疗因抓住疫情期间防护用品的市场机遇而体量大增，然而这也成为影响稳健医疗业绩的最大不确定性因素。2020年，稳健医疗营收为125.3亿元，同比增长173.9%，其中医用耗材业务营收86.84 亿元，同比大涨616.3%。但转过年来，疫情形势趋稳，防护用品市场供需也回归常态，稳健医疗2021年医用耗材业务营收便大幅缩水56.03%，回落到39.22亿元。而这39.22亿元中，口罩和防护服销售贡献了49.47%，虽然其比重较2020年的六成有所下降，但依然占据了医疗板块收入的“半壁江山”。

稳健医疗的医疗收入半数与疫情形势挂钩，长期稳定性不能让投资者信服，消费板块业绩也并不理想。今年上半年，其健康生活消费品收入仅增长4%~8%。与医疗板块业绩成也疫情，困也疫情相似，稳健医疗消费品板块的王牌——全棉时代，也步入了成也全棉，困也全棉的瓶颈。

全棉时代的核心卖点在棉，依靠100%纯棉这一特色，全棉时代在母婴赛道斩获了一批忠实消费者。稳健医疗2021年年报显示，健康生活消费品板块女性消费者占比90%，其中25-45岁的占比80%。年报还表示，随着公司产品开发重视颜值和重视Z时代消费群体，18-25岁消费群体的数额将逐步提升。然而想要打动年轻消费者，仅仅靠颜值并不能实现，以纯棉为核心的品牌吸引力，也并没有命中追求潮流、个性的Z时代的消费取向。

此外，全棉时代的黑马产品棉柔巾，上年营业收入仅取得1.99%的增长，湿巾还因市场以化纤为材料和以低价竞争的影响，销售收入有16.60%的下滑。棉的优势在舒适、亲肤，这是并不需要品牌花力气教育，就深入消费者群体认知的道理，但在舒适亲肤之外，怎么挖掘出关于棉的新意，从而扩展消费者群体对棉的认知，并应对同品类低价化纤产品的冲击，这是摆在全棉时代面前的一道难题。

（图/视觉中国）

跨界四处收购，新业务还没起色

增长承压之下，稳健医疗目前的策略，是入局新领域，甚至大踏步地跨界谋求增长。近三月来，稳健医疗动作频频，先后收购收购隆泰医疗55%股权、平安医械65.55%股权及桂林乳胶100%股权，进入高端伤口敷料、医疗器械及乳胶外科手套、乳胶避孕套等细分市场。

接连三起并购项目皆是在非防疫领域，也足见稳健医疗拓展防疫之外的产品线以提高业绩稳定性的策略。日前回答投资者提问时，稳健医疗就表达了对高端敷料市场的看好，而隆泰医疗在美国、欧洲市场订单量表现良好。目前国内的高端敷料渗透率较欧美市场而言也较低，存在着较大的发展空间。

湖南平安医械所从事的注射穿刺类医用耗材，则是国内低值医用耗材最大品类。稳健医疗现有主营业务医用卫生材料及敷料类属于第二大品类，其认为这次收购将填补其在此领域的产品空白。桂林乳胶则让稳健医疗得以打入乳胶市场，形成差异化的产品格局。

消费业务上，稳健医疗的步子迈得更大——创立W-kid童鞋品牌，在母婴领域把产品线从纸尿裤、浴巾等居家场景拓展到了户外。稳健童鞋称“以天然纤维替代尼龙”，贯彻了与全棉时代相似的舒适、天然、环保理念。目前wkid旗舰店已在淘宝上线，但其品牌和产品均未进行大规模宣传推广，目前店铺粉丝数仅80人，销量最高的产品是一款儿童夏季洞洞鞋，月销量100+。

频繁涉足新领域，不难看出稳健医疗想要摆脱医疗业务靠疫情、消费业务靠全棉的局面。然而稳健此前于2018年创立的另一健康生活品牌“津梁生活”坪效并不理想，创立四年也尚未打响品牌知名度，距离2021年年报提出的“打造稳健医疗、全棉时代及津梁生活三大品牌实现医疗及消费板块协同发展”的愿景，似乎也还有不小的距离。新业务能否打破稳健医疗目前的瓶颈，成为其新的增长驱动力，答案仍未可知。

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