5次折戟IPO，土巴兔的家装梦碎了
2015年，一则由汪涵主演的“装修就上土巴兔”的广告悄然占据了公交、地铁、电梯间的各个角落，洗脑且无处不在的宣传让土巴兔迅速走进大众视野，成为堪比清扬去屑、舒肤佳除菌的条件反射式的存在。
土巴兔疯狂营销的背后，是资本的财力支持。那一年，土巴兔获得了由红杉、经纬、58同城共同投资的2亿美元C轮融资，创下互联网家装领域单笔融资之最，估值超10亿美元，一跃而成公认的互联网家装头部品牌。
然而，这样一家独角兽企业的创始人王国彬当时不过才33岁。那时的他可能会想到，3年后，他将带领土巴兔“互联网家装第一股”的宏愿冲击上市，却很难预料到上市会以失败而告终。而且更戏剧化的是，这样的失败竟还连续重演了5次。
“江湖大佬”王国彬的第三次创业
王国彬1982年生于江西抚州，农村家庭，18岁就在老家开了第一家电脑培训学校，赚到了人生的第一桶金。尝到了甜头的王国彬开始多元化发展，经营起了饭店、装修公司、电脑销售公司以及广告公司，23岁时便赚到了1000万，成了远近闻名的“成功人士”。
彼时，百度成功登录纳斯达克，市值近40亿美元，创下中概股之最，再度掀起了国内的互联网创业热潮。不安分的王国彬也跃跃欲试，开始入局搜索市场。可由于不懂资本市场，王国彬把之前赚来的钱都赔了进去，只得悻悻离场。不过没多久，王国彬就卷土重来了。
2008年7月，王国彬回到江西南昌注册了一家在线装修公司——土巴兔。
（图源网络）
家装一直都是一个大市场，但行业集中度低，缺少头部企业。随着人民生活水平的提高，消费者对家装的设计和品质都提出了更高的需求。而传统家装行业供给和需求两端分散，行业配置效率低。此外，装修“游击队”大行其道，市场鱼龙混杂，整个装修过程又牵扯到设计、建材、施工步骤等专业知识，外行的消费者根本难以分辨。加之装修周期长，短则3个月，时间长的可达1年之久，信息不对称造成的摩擦和痛苦随着时间的流逝被无限放大。
可以说，一部装修的发展史夹杂着无数消费者被坑的血泪史。随着互联网的普及，这些踩过坑的家装“受害者”找到了宣泄的出口，在百度贴吧里大吐苦水，而这恰好被当时创业失败的王国彬注意到，也给了他第三次创业的灵感。
土巴兔成立后，迅速成长为一家在线装修平台，从最初的汇聚设计师卖装修图纸转而聚合装修公司和客户两端，更高效地匹配家装需求，并在2012年率先推出“先装修后支付”的保障服务，合格才付款，且平台可以帮忙验收。据其官网，土巴兔目前已达成入驻130多万名设计师、逾11万家装修公司，业务覆盖国内300多个城市，累计登记业主需求4100多万。
土巴兔发展壮大的同时，国内互联网家装市场规模也在持续增长。据灼识咨询《中国互联网家装行业蓝皮书》，2016至2020年，国内家装市场总规模从2万亿元增长至2.6万亿元，年均复合增长率为6.5%，预计2020至2025年该增速将提升至9%。
行业前景一片大好，市场一片欣欣向荣，企业体量规模扩大，是时候寻求上市了。于是在C轮融资3年后的2018年8月，土巴兔开始冲刺IPO。
先是折戟港股。有消息称，或因其资金缺口太大，盈利模式不明，且存在6.5亿元存管资金涉无证经营支付业务；而后在2021年转战A股创业板，也不甚顺遂，连续数次因申请资料过期而被按下暂停键，直至今年7月18日土巴兔主动撤回上市申请，正式宣告其持续4年的上市之路告一段落。而土巴兔曾经最大的竞争对手齐家网在2018年便已成功上市港交所，一击即中。
对此，土巴兔联合创始人王国春在微博回应称，企业的成功，是以能否为用户持续创造价值为标准，IPO只是企业发展中的一个环节。未来将等待合适的时机重启上市计划。
但是，土巴兔还有机会吗？
土巴兔难解家装行业痛点
在伯虎财经看来，互联网+的诞生，天生就带有赋能或颠覆传统行业的使命，以求化解行业积弊、解决消费者痛点。但这么多年过去了，真正完成这一使命的企业可能有，但不多。土巴兔也没能兑现“安心装修”的承诺，反而给消费者添了不少堵。
截至发稿，黑猫投诉上关于土巴兔装修的投诉有206条，已完成194条，其中关于土巴兔平台把关不严、推荐资信差的装修公司给消费者的投诉十分常见。另据天眼查数据，土巴兔共涉及500余宗司法案件，其中超过26%的司法案件系装饰装修合同纠纷。
（黑猫投诉截图）
究其原因，或与土巴兔平台管理失职，审核不严有关。据中国网财经报道，土巴兔对入驻平台的商家只审核其是否有营业执照和办公地点，有的甚至没有装修资质，装修质量和商家信誉难保证。而对于家装行业而言，互联网家装平台监管不严不仅起不到过滤效果，反而产生了更多新问题。
中国建筑装饰协会住宅装饰装修委员会张仁指出，装修行业本身就存在强力监管缺失的问题，互联网平台的兴起让企业更多关注线上运营，忽视了行业本身的产业链覆盖，更多地采用层层分包制度，从而导致叠加的价格空间、质量把控不够，以及责任不清晰等问题，造成装修后各类扯皮、投诉现象增多。
除了失掉消费者的口碑，土巴兔也烧没了钱。
前文中提到，土巴兔曾在2015年拿到2亿美元的融资，并转而把钱投入到了广告营销之中，先后签下汪涵、雷佳音、佟大为等多位明星。自2015年起，土巴兔每年的广告投入均达数千万元，加上2018年上半年投入的1560万，至此总计烧了2亿元广告费，而2015年预期的2亿美元融资最终也就到账了2亿元人民币。
随之而来的是连续3年的亏损。据招股书显示，土巴兔在2015年至2017年的年内亏损分别为7.5亿元、5.6亿、11.1亿元。截至2018年上半年，土巴兔期内亏损6.3亿，累计亏损超30亿。就算此后三年土巴兔实现了扭亏为盈，净利累计也不到3亿元，难以填补历史遗留下来的亏空。
从收入来源看，2021年，土巴兔线上平台业务收入占比高达99.88%，包括智能订单匹配服务、增值服务、金融推介服务和广告业务。其中智能订单匹配服务也就是信息中介服务是其核心收入来源，在2021年实现业务收入4.45亿元，占总收入的68.02%。
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