金山云回港上市，背靠小米“难乘凉”
进入2022年后，许多互联网中概股选择以双重主要上市的方式登陆港交所，知乎、名创优品、贝壳等多家中概股先后完成回港上市。7月27日，美股上市公司金山云也顺势而为，正式递交赴港招股说明书。
作为背靠金山软件、小米集团和雷军三大股东的云服务商，金山云自2020年赴美上市后，股价曾一路攀升至74.67美元的最高点。然而好景不长，随着美国监管政策日益严苛，中概股的生存环境也每况愈下。截至目前，金山云股价已跌落至3.47美元，根据股价折合的市值来看，公司已跌去超过90%的市值。
如今的金山云，更是面临着连年亏损不休、市场份额持续下挫、外部竞争愈演愈烈等难题，回港上市，更像是四面楚歌之下的无奈之举。
01
5年亏损超50亿元，毛利率水平微乎其微
金山云成立于2012年，聚焦云赛道至今恰好整整十年。金山软件、小米集团和雷军是金山云的三大股东，雷军本人仍担任金山云董事长兼非执行董事，三者持股比例分別达到37.40%、11.82%、11.82%。公司面向选定的垂直行业客户提供云产品以及云服务，集合公有云、混合云、大数据、数据库、视频云等众多优势资源，迅速成长为互联网行业知名的云解决方案服务商，在视频、游戏、公共服务、医疗健康以及金融等多领域，金山云均拥有众多优质客户和服务经验。
公开信息显示，哔哩哔哩和知乎都是金山云的服务对象，而在游戏行业，西山居游戏、巨人网络、英雄互娱、掌趣科技等众多企业均是金山云的优质客户。
根据招股书中的数据，2019-2021年，金山云的营业收入达到39.56亿元、65.77亿元和90.61亿元，复合年增长率达到51.3%，远超同期中国云服务市场整体水平（36.4%）。
与此同时，公司的优质客户数量也在过去三年里呈现持续上涨态势，由2019年的243名增长至2021年的597名。
但在疯狂增长的营收背后，公司的亏损情况却也越来越严重。2017-2021年，金山云的净亏损分别达到7.143亿元、10.06亿元、11.11亿元、9.623亿元和15.89亿元，5年时间里，累计亏损金额高达53.826亿元。
就在金山云赴美上市前夕（2020年5月），公司CEO王育林曾经公开对外表示，未来2-3年（金山云）有可能实现盈利。当时，王育林做出盈利判断的一句是公司在2019年毛利润已经转正。“随着金山云自身规模的扩大，它的收入规模、利润表现自然是水到渠成”。
然而王育林的预测并未梦想成真。2019-2021年，金山云的毛利率分别为0.2%、5.4%、3.9%，2021年毛利率水平甚至有所下滑。而进入2022年后，公司亏损仍在进一步扩大，今年第一季度，金山云净亏损达到5.532亿元，而2021年同期净亏损为3.825亿元。
对于持续亏损，金山云方面表示，净亏损主要来自营业成本及为发展业务而作出的投资。此外，公司预计随着业务持续增长，投入成本及费用绝对金额仍将增加。
招股书显示，2019-2021年，金山云的研发费用分别为5.95亿元，7.75亿元和10.44亿元，占据经营费用比例分别达到51.7%、49.5%和48.3%。居高不下的研发费用，也为公司后期发展埋下暗雷。公司在招股书中坦言，在可预见的未来，金山云还将进行大量投资，以扩大基础设施、改进技术及提供更多的解决方案和产品。以上种种，都将导致公司营业成本和研发费用的绝对金额持续增长。
02
过分依赖大客户，市场份额连年下挫
尽管公司连年亏损，但金山云的融资能力仍不容小觑。在赴美上市前，金山云已先后进行过9轮融资，累计融资金额不低于100亿元。
在丰厚的融资支持下，金山云无视巨额亏损，坚持走上了不断扩张之路，包括数据中心的基础设施建设、研发人员的持续增长等等。随着业务规模的无序扩张，金山云的“胃口”也越来越大，开始将目光转向“优质客户”。按照官方说法，“巨头做云服务，走的是大而全路线，”金山云精益求精，完成了“剥离个人云存储业务、向企业级云服务转向”的进阶过程。
然而企业级客户数量的迅速增长，却也给金山云带来的不小的隐忧。过分依赖“大客户策略”，导致金山云的营业收入比例愈发失衡。招股书显示，2019-2021年，金山云前五大客户分别占比公司总营收的65.7%、61.5%和50.5%，其中最大客户收入占比高达30.9%、28.1%和21.9%。这意味着一旦与大客户们的合作出现问题，公司的营收将会出现极大隐患。
特别是，早先几年，金山云的大客户收入主要由小米集团和金山软件两大股东支撑。2017-2019年，小米集团分别贡献了金山云营收的27%、24.6%和14.4%，而金山软件也在三年间贡献了累计6.83亿元营收，占比总营收的4.0%、3.5%和2.8%。
>相关《金山云回港上市，背靠小米“难乘凉”》内容：
1、 上市公司联创光电控股子公司华联电子冲击北交所：正进行前期筹划工作
挖贝网 8月2日，新三板基础层公司华联电子（872122）控股股东联创光电正在筹划本公司北交所上市的有关事项。目前正在进行北交所上市的可行性论证等前期筹划工作，公司尚未与辅导机构签订辅导协议。 公告显示，根据华联电子控股股东江西联创光电科技股份有...【继续阅读】
2、 德科立中签号出炉 上市会不会破发？
不少人都在参与打新股，当然打新股是希望能够中签的，一旦中签的话投资者都能够从中赚钱，所以，德科立中签号出炉，具体情况是怎么样的呢？还有该新股上市会不会破发？ 德科立新股中签 德科立公司深耕光电子器件行业二十余年，主营业务涵盖光收发模块、光...【继续阅读】
3、 乳企扎堆上市，决战下一个“黄金十年”
经济学家保罗·克鲁格曼在总结发展中国家成功经验时，曾提出一个“蛙跳模型”：越过传统路径，以高新技术为起点，迅速赶超龙头，仿佛跃起的跳蛙。 在《这个国家的新国货》中，这个模型被作者吴晓波用来形容认养一头牛的发家史：“尽管巨头林立，新的品牌仍...【继续阅读】