【文字回顾】上投摩根徐项楠：基金经理眼里的“烟火气”
直播主题：从疫情修复角度谈消费
直播嘉宾：@上投摩根基金
徐项楠 上投摩根基金经理
直播时间：2022年7月20日15:00-16:00
直播看点：
消费板块的区分
上半年消费板块的表现
下半年消费行业投资思路
以下内容源于@上投摩根基金 直播间：
主持人：雪球的朋友们，下午好，感谢雪球的邀请，在火热的天气，我们来参加同样火热的雪球直播节的活动，我是上投摩根基金公司的投资顾问谭小丹。今天我们对话的嘉宾是上投摩根健康品质生活基金的基金经理徐项楠，项楠先跟大家打个招呼吧。
徐项楠：雪球的用户们大家好。
主持人：我先来简单介绍一下项楠的履历，项楠毕业于美国约翰霍普金斯大学取得金融学硕士，2017年5月加入上投摩根基金管理有限公司，历任研究员、行业专家、基金经理助理，2021年11月起任上投摩根健康品质生活基金的基金经理。在加入上投摩根之前，项楠先后任职于中海基金和中银基金。
今天我和项楠两人分别从京沪两地来连线直播。项楠现在你现在在上海，可不可以先跟我们聊一聊，复工复产以来你的一些见闻和感受？（05：28）
徐项楠：好的。其实我们复工复产以来，整个的对比还是很强烈的。因为你也知道，上海同事从今年的3月底到6月初基本上都是居家办公的状态，所以随着6月中旬复工复产的重启，整个的办公区，包括整个陆家嘴区域，人气一下就飙升起来了。其次是我们整个生活中的状态也是很不一样的，你也知道我们整个有三个月的时间和很多的亲朋好友大家都没有见面，所以小伙伴们也开始纷纷约起了吃饭喝酒的这样的一些活动。所以在6月份以来，可能每个周末大家都会相聚一起聚聚，所以我们也可以看到整个上海的餐厅餐饮，订单预约是非常火爆的。
再说一个比较有趣的现象，就是星期天整个上海的行程码摘星之后，我们很快就发现包括携程去哪儿的酒店机票的搜索量，当月就翻倍了，上海飞三亚的航班在6月份也是班班爆满，甚至我们去三亚调研的小伙伴们也在讲，三亚的酒店里边到处都是充斥着我们上海语系的这些同伴们。所以从这个角度来看，复工复产以来不管是从工作上还是生活上，社会面的烟火气是越烧越旺，大概是这样的一个感受。
主持人：听你这么一说，确实也让我想到了，梁实秋先生说的，生活还有江山风月，人间烟火，诗朋酒侪。其实北京的情况也差不多，尤其眼下正值暑期这样传统的旅行和休闲旺季。当然最近也有一些刺激消费的政策陆续出台，像北京从7月18日起，计划向全市的消费者发放1亿元的餐饮消费券，也是希望加快全市餐饮消费的回暖。
聊完了各自的感受之后，我们话归正题，您管理的上投摩根健康品质生活基金，是将不低于80%的股票资产严格按照合同约定的投资范围，布局到泛消费领域，作为基金经理，想问一下您是怎么来定义这个泛消费领域的？
徐项楠：其实说到消费，我们可以很通俗地定义消费的含义，说白了就是身体的需求以及精神上的需求。身体上的需求就包括平时我们所谓的衣食住行，精神上的需求可以说是对健康的要求，对于精神娱乐的要求，属于整个精神层次的这些需求。
从具体到投资的方向，我们会非常关注四个消费的大方向，分别是科技类的新物种，这个方向就是整个科技创新带来了我们生活中的一些需求的爆发，像新能源车，比如以前没人用过的扫地机器人，这些都带来了一定的需求上的提升，这是一个方向。
其次我们可以看到一些传统消费的新升级，这也是我们非常重点关注的方向。怎么理解传统消费的新升级？给大家举比较简单的例子：以前很多女性朋友，出于对美的追求，可能经常会去一些美容院做做美容之类的，现在大家对传统的美容效果可能不是那么满意，因而就出现了一些医美的机构，可能一些微整形的效果会更加显著。所以说医美也是一个传统消费升级的典型代表。
再比如新的内容平台的方向，这是关注的第三个比较重要的方向，尤其是这几年，大家也可以看到像小红书，包括很多的短视频的这种平台的诞生，给了很多新的品牌也好，或者新的消费渠道，都给我们提供了非常多的选择，这也是我们非常关注的消费领域的方向。
第四个就是我们平时所说的精神领域的新需求，刚才也提到了，像乐，VR游戏，都是可以给我们带来很多以前不曾有过的体验，这也是我们重点关注的一些消费方向的一些新的需求也好，或者新的方向也好。（10：55）
主持人：现在听你这么一介绍，大概对泛消费包含哪些板块有了一个了解，但是我也想问一下项楠，在别的行业我们会区分是不是价值型的公司，是不是成长型的公司，在消费板块里面也有这样的区分吗？
徐项楠：当然有，消费只是大投资的一个比较细分的方向而已。当然它也分价值型的消费和成长型的消费。通常来讲，我们在定义成长与价值，或者经济成长与成熟期的方向，一般是用这个板块的未来3年到5年的复合增速作区分。比如一个子板块或者一个子方向，它在未来的3年到5年行业有10个点甚至20个点的增长，通常来讲我们会把它定义为成长型的赛道。
在一些容量已经比较大的行业，已经有上千亿、几千亿的产值的行业，它可能在过去的几年经历过比较漫长的成长期，终于走向了成熟期的状态，它的增速可能就不到10个点，甚至是不增长或者是个位数的增长，我们通常把这个类型的行业定义为成熟型的赛道。在成熟型的行业里面，通常会诞生一两家价值型的龙头公司，这是我们从通俗的，或者正常的把价值和成长作区分的这样一个状态来定义。
当我们提到消费里面的成长股和消费里边的价值股的时候，我更愿意用消费产业里边比较关键的因素作为一个区分。对于消费来讲，这个因素就是渗透率。我们通常有一些很明显的感受，一个品类的渗透率还有很大的空间的时候，那这个品类的增速就非常快，它可能在未来的3年到5年里，不单单是10个点20个点的增长，它可能有30个点甚至40个点的增长，这大多都是得益于整个渗透率提升带来的行业增速的拉动。
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