4只中小盘“神基”策略解读
小盘：缪玮彬 / 金元顺安元启
他是今年的风云人物 ， 管的金元顺安元启是一只股票基金却走出了 “ 固收+ ” 曲线 ， 今年以来涨了30% 。
他的特点就是等权重买了将近100只小盘股 。
持股平均市值只有34.36亿元 、 中位数市值是27.01亿元 ， 比国证2000的盘子还要小 。
作为对比 ， 杨金金 、 刘畅畅的持股中位数市值介于沪深300和中证500之间 ，
袁维德 、 周智硕的持股中位数市值介于中证500 、 中证1000之间 ，
丘栋荣的持股中位数市值介于中证1000 、 国证2000之间 。
需要强调的是 ， 这不是缪玮彬第一次重仓小盘股。
2016年12月 ， 他管理第一只基金金元顺安价值增长时就开始重仓小盘股了 。
当时小盘股还处于下跌趋势中 ， 市场风口在大盘股那边 ， 但他依然选择重仓小盘股 ， 2017年亏了25.13% ， 跑输沪深300指数40多个点 。
只能说 ， 缪玮彬的标签就是 “ 小盘 ” 。
02
价值：袁维德 / 中欧价值智选
价值风格的特征是低估值 ， 也就是低PE 、 低PB 。
这是四只基金十大重仓股平均PE ， （ PS ： 周智硕是2020年9月才开始管理基金的 ， 所以选的是2020年底以来的数据 。 ）
4人中 ， 只有金元顺安元启 （ 缪玮彬 ） 、 中欧价值智选 （ 袁维德 ） 重仓股的估值一直较低 。
缪玮彬选择价值股的原因也说过 ， 他的持仓介于微盘股和国证2000之间 ， 选股风险比较大 ， 所以他选择了 “ 极度分散 （ 单只股票仓位1%左右 ） +低估值 ” 对抗风险 。
袁维德呢 ？ 他的持仓介于中证500和中证1000之间 ， 为什么也那么看重价值呢 ？ 这和他的投资理念有关 。
他选股看重3个条件 ： 好公司 、 低估值 、 高景气 ， 当三者不能兼顾时 ， 优选前两者 。
在他看来 ， 安全是投资中的第一要务 ， 面对好公司 ， 可以不买 ， 但不能买贵 ， 他选择的多是那些短期景气度一般 ， 但长期成长空间还可以的优质公司 。
所以 ， 袁维德选择中小盘可能不是因为中小盘 ， 而是他当下关注的公司市值都不大 ， 然后被贴上了 “ 中小盘 ” 的标签 。
业绩上 ， 因为重仓科技 ， 还买了新能源股票 ， 中欧价值智选今年表现一般 ， 跌了10% ， 同类排名中等 。
03
成长：周智硕 / 建信中小盘
可能有小伙伴奇怪 ， 周智硕十大重仓股平均PE不高啊 ， 只有15.61倍 ， 是4位基金经理中PE最低的 ， 为什么他是成长风格而不是价值风格 。
这主要是因为他的投资理念偏成长 。
他说过这样一句话 ： “ 长期涨幅靠业绩 ， 估值对于上市公司股价的影响越来越小 ， 最终贡献几乎为0 。 ”
也就是 ， 他认为业绩才是驱动股价上涨的核心因素 ， 拉长时间来看 ， 估值的影响微乎其微 。
对于2021年以来的小盘股行情 ， 他依然是从业绩的角度作出解释 ， 就是前面说的2021年以来小盘股业绩增速明显快于大盘股 ， 这才有了小盘股行情 。
对于一个从业绩增长角度出发选股 、 判断行情的基金经理 ， 他的风格当然是成长 。
至于PE为什么这么低 ， 主要是因为他重仓煤炭 ， 过去几年煤炭景气度比较好 ， 行业利润大幅增长 ， 拉低了PE 。
也正是因为重仓煤炭 ， 周智硕今年表现挺好 ， 建信中小盘涨了9.85% ， 同类前5% 。
04
GARP：杨金金 / 交银趋势
杨金金就没那么明显的偏好了 ， 他把不同类型的股票分门别类 ， 然后从 “ 估值 ” 和 “ 成长性 ” 的角度给他们打分 ， 谁的性价高 ， 他就买谁 。
具体来说是这样的 ：
1 ） 利用财务模型 ， 从4000多只股票中选出符合要求的股票 。
2 ） 再把这些股票分门别类 ， 归入到他独创的A 、 B 、 C 、 D四大类别中 。
A类 ： 细分景气行业的隐形冠军 ；
B类 ： 大行业内市场份额提升的小公司 ；
C类 ： 治理改善或新业务突破的二流公司 ；
D类 ： 行业景气度抬升的公司 。
这4类中 ， A类成长空间大 ， 属于超级成长股 ； B类慢慢成长 ， 属于价值成长股 ； C类 、 D类有点困境反转的意思 ， 属于黑马股 。
3 ） 结合市场实际情况 ， 评估不同类型股票的性价比 ， 谁的性价比高就选谁 。
业绩上 ， 因为配置偏均衡 ， 再加上今年市场行情整体一般 ， 交银趋势亏了0.63% ， 不过同类排名还是能排到前10%的 。
最后简单总结下 ， 借势过去一年半的中小盘行情 ， 不少重仓中小盘的基金经理崛起了 ， 有些甚至被贴上了 “ 中小盘 ” 的标签 。
但他们中有些人当初选择中小盘股可能不是因为中小盘 ， 而是因为当时中小盘股估值低 、 性价比高等原因 。
那等将来中小盘股的估值没那么低 ， 性价比没那么高后 ， 他们也可能换方向 ， 比如选大盘股 。
正如杨金金所说的 ： “ 市场的底层逻辑不是大盘和小盘 ， 而是变化和低估 。 如果真的发展到一定阶段 ， 它们的成长性跟估值匹配度又倒过来了 ， 那为什么不买大公司呢 ？ ”
所以 ， 这个时候选中小盘基金经理就要注意了 ， 看他是因为中小盘才选择的中小盘 ， 还是因为其他原因碰巧选了中小盘 。
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