互联网塌方，分众 “摔残”(2)

如果对比分众与主要竞争对手之一 “新潮传媒” 的点位分布，会发现从总量上看，分众的电视屏点位数并没有想象中的明显占优，尤其是新潮的核心竞争优势——智能屏点位，数量上新潮反而更甚一筹。但两者的差异主要在分布区域上，分众占领一二线城市的商务楼宇，而新潮则专注在社区楼宇上。

新潮的地盘是分众未来想进一步攻占的市场，因此在逆风期做点位扩张，不仅是为了保持自身竞争力，更是希望依靠行业的短期颓势达到快速狙击同行的目的。

03 利润率两年最低，至暗终将过去

近几年，在竞争和疫情带来的不确定下，分众毛利率波动幅度很大，这往往由于最大的成本——租赁费用，总体是相对固定的。因此只要收入端出现压力，租金对利润的侵蚀肉眼可见。但硬币的反面，是当收入端恢复时，利润的弹性也将非常可观。

当下正是处于一个难捱的利润低谷期，二季度毛利率回到了 2020 年上半年疫情期水平，归母净利润则同比下滑近 70%。虽然此前已经有过业绩预警，最终业绩是在指引中间水平，但如果单看核心经营利润（不包含投资收益），同比下滑则是超过了 82%。

毛利率分项来看，主要的拖累在于楼宇媒体，影院及其他媒体虽然经营端情况更糟糕，但银幕点位收缩明显且部分有租金减免，利润侵蚀反而不那么严重。

在毛利率有压力下，分众采取了快速缩减销售团队的方法，来减少非有的经营支出。二季度销售费用同比下降 42%，较一季度进一步加速。不过由于收入端下滑幅度更大，费用率上并未看到优化，反而进一步侵蚀了利润率。

除此之外，二季度信用减值费用陡增明显，同比扩张速度超过 300%。这也是值得警惕的一个迹象，随着经济压力的持续，可能会有更多的中小广告主经营不善，广告合同难以回款成为最终的坏账。

最终实现核心营业利润 2.86 亿，同比下滑 82%。在加上因为处置了一些理财产品、股权投资而显著增多的投资收益后，才得到二季度归母净利润 4.9 亿元，同比下滑 68%，相比核心营业利润情况有所缓和。

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