靠小电驴暴富,雅迪VS爱玛,谁是电动两轮车新龙头?
后疫情时代，“小电驴”拯救了打工人的通勤路？作为打工人的通勤“新宠”，电动两轮车下半场悄然而至。
2019年《新国标》实施后，各省市均对超标电动车设置了替换过渡期，据国海证券研报显示，过渡期大多于2022-2024年截止，电动两轮车即将迎来换购高峰。
根据立鼎产业研究网数据，我国电动两轮车保有量在2.5亿-3亿台，预计2022-2024年新国标替换量为2500万、3000万、2500万辆，预计2022-2024年电动两轮车需求量为5815万、6384万、5964万辆，行业未来年销量稳态约6000万辆+，行业下半场已至。
目前我国电动两轮车呈两超多强竞争格局，雅迪控股（01585.HK，下称“雅迪”）和爱玛科技（603529.SH，下称“爱玛”）稳居行业头部，台铃、新日、小牛、九号等在后方虎视眈眈。
据中国自行车协会数据显示，2021年雅迪和爱玛的市占率分别为27.9%和16.8%，CR2为44.7%，新日和小牛则分别仅有4.6%和2.1%的市占率。
爱玛自1999年创始以来，始终致力于运动自行车、节能电动车、环保电动三轮车等，智能化低碳出行交通工具的研究开发与专业制造，于2021年成功在上交所上市。
雅迪则成立于2001年，经过20余年的高速发展，现已成为集电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车及其零配件研发、生产与销售于一体的高端两轮电动车制造企业，早在2016年便于港交所上市。
8月25日和8月26日，爱玛和雅迪先后公布2022年半年报，两位行业头部玩家的半年报正式拉开了电动两轮车下半场的帷幕。
截至8月29日，爱玛报收53.87元/股，对应市值309.6亿元；雅迪报收15.72港元/股，对应市值481.6亿港元。
「不二研究」认为，被夺走行业第一的爱玛科技在成功上市后，知耻后勇开始奋起直追。在电动两轮车的下半场，曾经的价格战早已失去效果，渠道、营销、产品力等才是脱颖而出的制胜法宝。
“小电驴”下半场已至，雅迪和爱玛谁将成为新的“电动两轮车第一股。
业绩：龙头轮换VS周期逆袭
1999年，张剑于天津创立了爱玛科技的前身——天津市泰美车业；两年后，董经贵夫妇创立江苏雅迪。
2010年，爱玛依靠明星代言将销量提升至220万辆，超越新日成为行业第一，随后一路依靠“精准营销+低端产品定位”迅速抢占市场，把持第一的位置一直到了2016年。
然而，第一的位置并不是永恒的。2017年，雅迪成功上市后主动掀起价格战，逆袭而上超越爱玛，从此一发不可收拾，快速与爱玛拉开差距。
据国海证券研究所数据显示，2018-2021年，雅迪的市占率从16.3%升至27.9%，而爱玛的市占率仅从14.0%升至16.8%，爱玛的步伐显然跟不上雅迪了。
从经营数据更可见一斑，据雅迪和爱玛的财报显示，2017-2021年，雅迪的营收分别为78.50亿、99.17亿、119.68亿、193.60亿、269.68亿元；而同期爱玛的营收则为77.94亿、89.90亿、104.24亿、129.05亿、153.99亿元。爱玛和雅迪之间的营收差距2017年仅为0.56亿元，到2021年差距拉到了115.69亿元。
从营收和净利润增速亦可以看出问题。据雅迪和爱玛财报显示，2017-2021年雅迪的营收增速分别为17.83%，26.33%，20.68%，61.76%，39.30%；同期爱玛的营收增速分别为20.96%，15.34%，15.95%，23.80%，19.33%。爱玛的营收增速显著低于雅迪的增速。
净利润增速亦与营收增速趋势相似，据雅迪和爱玛财报显示，2017-2021年雅迪的净利润增速分别为-5.81%，6.67%，20.37%，84.42%，42.54%；同期爱玛的净利润增速分别为-41.10%，63.39%，20.80%，17.33%，9.49%。
雅迪和爱玛的差距眼看越拉越大，2022年雅迪在成功上市的后的第二个年头，开始奋起直追，在2022年上半年取得不错的成绩，从增速看，爱玛大有与雅迪再战一轮的觉悟。
据爱玛2022年半年报显示，其2022H1实现营收94.38亿元，同比增长29.08%，实现净利润6.88亿元，同比增长118.98%；据雅迪2022年半年报显示，2022H1雅迪实现营收140.63亿元，同比增长13.54%，实现净利润9.05亿元，同比增长54.44%。从2022年上半年经营数据看，爱玛的增速显著高于雅迪的增速。
「不二研究」认为，成功上市后的爱玛在资本的加持上与雅迪已经站在了同一高度，借助本轮行业的加速洗牌契机，上半年获取较高增速无可厚非，雅迪随增速不及爱玛，但其基数足够大，爱玛短时间亦难以超越雅迪。
但是，在电动两轮车赛道进入下半场后，雅迪是否能长久稳坐龙头之位更是取决于两者在渠道、营销、产品力的布局。
销量：渠道为王VS营销内卷
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