CTA再次暴跌，元芳怎么看？

近期风云君后台大家咨询CTA的问题比较多，特别是上周商品期货市场再次回调，大家的担忧也多了一些，风云君先来回顾一下上周的cta行情。

南华商品指数单周下跌-3.32%，南华商品指数连跌5天，从板块来看是一个普跌的态势，除农产品板块外全部收阴。南华黑色指数单周下挫-4.15%，黑色与有色为下跌重灾区。

上周商品表现是继6月17日当周暴跌后的又一次重挫，究其原因与上次大跌并无本质区别：美国坚决控制通胀的态度导致9月美联储加息的预期升温，叠加近期国内多地疫情爆发，引发需求端的担忧，大宗商品价格承压。

上周的cta策略表现如何？

风云君观察了市场上主流cta产品的表现，除了主观cta和套利策略表现较好，其他子策略均有所调整，但整体跌幅远不及6月17日单周的程度。本次重灾区的子策略是截面多空策略，其次是中频时序策略，风云君作简要分析。首先是截面多空策略，风云君在之前的文章中同大家仔细拆解过这一策略的原理：截面多空策略从长短周期动量、期限结构、库存仓单、交易者行为等多个维度构建因子，根据各个品种在不同因子上的表现构建多空组合，即做多一部分强势品种，做空一部分弱势品种，以获得轧差后的收益。多数的场景下，该策略可以提供较为稳定的回报，也是进攻性较强的策略，但往往在宏观因素催化的极端行情下表现出策略的不适。一方面是该种情况下导致的基本面因子的失效，另一方面突发的极端反转行情也会扰乱商品正常的强弱关系，导致策略的阶段性失效。

而中低频趋势策略在明显的趋势行情中的获利能力显著，但在突发反转行情或者反复震荡行情通常表现不佳。比如，从6月中旬到 7月中旬，商品市场走出了一波流畅的大幅下跌行情，这个阶段转空的cta管理人则实现了较好的盈利。但到了7月中旬，又出现了急速反转（反弹），此后转入震荡行情，甚至在周度内反复切换方向，因此本次下跌中，中频时序策略也遭到了较大回撤。

那么，纵观此次调整表现比较稳定的量化cta管理人，风云君发现依然是一些严格风控的（比如截面多空策略的敞口控制的很小），另外就是多种子策略，短、中、长周期均衡搭配的管理人，表现也相对稳定一些。

最后，风云君认为商品市场的复杂程度，包括受到宏观变量的影响并不亚于股市，cta的配置价值在长期看是比较明显的，比较重要的两点：一是不要“追高”买入，另外是要有持有的耐心，从某种程度上来说，是用一定的时间来换取商品市场的一波行情，而本次较大幅度的调整，主要源于极端宏观因素对量化策略本身的冲击，投资人不需要过分焦虑。

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