小牛没有蔚来的命，却得了蔚来的病

两轮电动车正在成为新晋网红。

不仅仅在下沉市场，在北京上海等一线城市，越来越多的年轻人和中产家庭都开始拥有一辆两轮电动车。尤其在“鸡娃”成风的海淀区，电动车俨然成为妈妈们接送孩子去辅导班的出行神器，尽管她们可能住的是千万豪宅，上的是一年好几万的培训班，但在堵车和停车两座“大山”面前，奥迪显然不如雅迪香。

“中产出行的尽头是电动车”，无数人在社交媒体上如此戏谑。

但热起来的市场里，永远都是有人吃肉有人喝汤。从数据来看，雅迪是目前最大的赢家。它在去年卖出1380万台车，市场占比33.7%。今年又受高端系列“冠能”销售旺盛的影响，净利润同比增长50%。

曾经以“新势力”身份入场的小牛，风头已经不似当年。2021年小牛销量103万台，仅相当于雅迪的7.4%，市场占比2.5%，排名第9。尽管它的平均单价为2900元，远高于雅迪1600元的均价，但综合来看，战斗力依然相距甚远。

小牛曾经因为创始人李一男的身份而备受瞩目。它含着金钥匙出生：首款产品众筹达7200万、在销量只有30万的时候首次融资为4亿、成立4年即上市。但如今呢，李一男已经离场转战新能源汽车，小牛也陷入利润连续下滑、股价跌跌不休的困境之中。

从某种程度上，小牛的故事像极了蔚来，至少在前半场是这样。只是，相比新能源汽车赛道的体量，电动车市场留给老五老六们改天换命的空间，或许并不充裕。

01 崛起

相比还在烧钱的新能源汽车，头部电动自行车公司们今年赚得还不错——除了小牛。

综合市值、营业收入和销量等因素排序，目前电动车前五强分别为雅迪、爱玛、九号、新日和小牛。在今年上半年，前面四家分别实现了9亿、6.9亿、2.6亿和0.7亿的净利润，只有小牛一家，净利润为-1521万，成为头部玩家里唯一拖后腿的成员。

小牛很难把“锅”甩给自己定位太高端。因为雅迪在今年上半年实现的净利润同比增长50%，很大程度就是得益于高端系列“冠能”销售旺盛。今年9月，雅迪宣布，“冠能”销量突破1000万台。冠能系列售价高达4000元，已经触及了小牛的核心价位。

拖后腿的小牛是多年的资本宠儿。很大程度上，它扮演了鲶鱼的角色——在它入场之前，雅迪和爱玛们就像曾经的比亚迪和奇瑞等国产汽车品牌一样，主打低端产品，扎堆在下沉市场。小牛带来了新的打法。2015年，小牛与蔚来前后脚成立。造电动车终究还是简单一些，当蔚来还停留在PPT阶段，小牛已经通过来自京东众筹获得的7200万元上线了首款车型N1。小牛N1上市后也创造了开门红，一度在市场上一车难求。

那是一个“颠覆者”故事颇受欢迎的时代。互联网浪潮轰轰烈烈，似乎所有的生意都可以以新的方式再做一遍。对于多年缺乏革新的电动车行业，更是如此。

以核心的电池为例。锂电池早在1992年就已面世，在2010年前后已经进入电动车市场，但因为成本等原因，在小牛入场的2015年之前，老旧的铅酸电池仍然占据市场份额的绝大部分。花旗发布的研报显示，2013年，电动车领域，铅酸电池的占比为100%，这意味着锂电池的份额几乎忽略不计。据了解，同等电量下，铅酸电池的重量是锂电池的3倍以上，因此铅酸电池的续航普遍不高，且重量极大。

产品功能上，当时大多数电动车连电量显示都十分不准确，更不可能有什么智能化功能。外观设计和服务也普遍拉垮，没有人会把“小电驴”与科技产品挂起钩来，加上销售渠道鱼龙混杂，车企对经销商控制力不够，导致市场价格不透明，售后服务也完全看运气。

当然，这与市场定位有关。作为代步工具，电动车当时的主要用户群体，还是暂时无力购买汽车的人群。当时爱玛旗下的高端系列酷派的售价也仅仅为3000元。

小牛N1瞄准了新市场。N1起价4000 元，动力版更是高达5000元。与之相匹配的是明显高于同行的配置，比如，锂电池续航超过70公里。此外，与特斯拉、蔚来、理想等新能源汽车造车新势力一样，小牛也大力标榜智能化的标签，比如更大的屏幕，以及定速巡航，蓝牙、手机开锁等功能。

更直接的颠覆还是外观。特斯拉以及它的追随者们在实践中证明，极具科技感的外观可以成为重要的卖点。在电动车行业，这一招的杀伤性更大：因为过去的电动车实在太丑了。

事实上，这也是小牛创始人胡依林进入行业的直接原因。他曾经想买辆电动车通勤，结果发现市面上的产品太丑，所幸自己亲自设计了一台。小牛从基因上就是“颜值党”。于是，N1小牛的设计由原宝马中国设计总监操刀，更是接连斩获了德国红点设计大奖和台湾金点奖。

风光无限的小牛电动在2018年成功上市。也是在这一年，它迎来了一个关键性的风口：新国标。

2018年5月，电动自行车新国标正式发布，并于次年4月正式实施。它从重量、速度、脚踏板等方面对电动自行车做出了全新的规定，超标的车辆必须归类为摩托车，需要驾驶证和牌照。这意味着国内市场上原存的大量超标车型在两年左右的过渡期后将逐渐成为非法车辆。

“洗牌”直接催生了大量的换车需求。有数据统计，新国标政策发布前，国内两轮电动车年销量在3000万左右，到2019、2020、2021年，这一数字迅速增长到了3600万、4740万、4100万。

小牛吃到了红利。2018年它实现全年净营收同比增长92.1%，2019年，小牛扭亏为盈，连续四个季度盈利，全年收入同比增长40.5%。此后，小牛除了个别季度的亏损，基本能长期保持盈利。到2021年，小牛销量直接突破100万。

良好的业绩也支撑了小牛股价从2020年开始一路走高。2021年3月，小牛最高市值达到了41亿美元，这一市值上已经逼近了同期的雅迪，超过爱玛。

02 困境

传统车企一发力，新势力就得靠边站。

这是用来形容近两年新能源汽车市场的一句流行语。比如在2022年1-9月，传统车企包揽了新能源汽车销量前八名中的七位，只有特斯拉能够挤进前五，国产新势力悉数排名靠后，蔚来和理想更是跌出了前十。

类似的格局也在电动车市场形成。艾瑞数据显示，在2021年国内电动车市场中，雅迪、爱玛、台铃分别位列销量前三，小牛仅仅排在第九位，九号、哈喽等其他造车新势力也都未能进入前十。到今年上半年，前五席位中也有三个属于传统厂商，雅迪和爱玛更是稳坐前两位。

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