经调整净利润增长超3.5倍，股价仍处底部的兑吧(01753)或迎来反转

复苏延续，兑吧(01753)底部反转趋势或确立。

8月9日，用户运营SaaS龙头企业兑吧发布了2021年上半年的盈喜公告。据公告显示，兑吧报告期内的收入同比增长不低于50%，期内经调整净利润同比增长不低于350%，归母净利润同比增长不低于200%。

对于爆发式增长的业绩，兑吧给出了详细解释：一方面，得益于宏观经济的增长企稳带动广告行业回暖，广告主投放预算加大，且技术提升使得广告投放效率提升，因此互动广告业务收入增长。另一方面，银行等金融类客户与公司在SaaS领域的合作继续深化，付费产品的功能模块更多元化，客单价和客户数量跃增，从而让SaaS业务收入实现了显著增长。

盈喜公告发布后，兑吧8月10日跳空高开近15%，收盘报涨7.14%。事实上，早在前两个交易日，已有聪明资金进场潜伏，8月6日、8月9日兑吧股价涨幅均在7%以上，这也就解释了8月10日为什么股价涨幅出现了一定的回落，因为部分短线资金兑现了浮盈。

其实，若拉长视角看，处于历史底部区域的股价大涨或只是兑吧股价反转趋势的开始，毕竟公司基本面的强势复苏与低位的股价形成了强烈对比，估值修复也仅是时间问题。这就意味着，当前位置的兑吧，或是一个底部有保障，上涨空间大的高确定性、高赔率标的。

为准确刻画兑吧业务的复苏效果，可做个简单计算。根据公告，兑吧2021年上半年的收入增长不低于50%，即期内收入至少7.03亿人民币，这占2019年同期收入的90%，说明公司整体业务已恢复了至少九成。

展望下半年，兑吧业务有望持续复苏，带动公司2021年的整体收入重回2019年水平。详细来看，在互动广告业务方面，兑吧基本盘稳固，且下半年是传统旺季，疫情影响消除后国内广告市场的投放预算有望持续放大。

兑吧互动广告业务的强大韧性，早在2020年时便有所体现。即使行业遭受疫情的直接冲击，但公司互动广告业务的核心指标仍保持在较高水平。比如CPC模式下每次计费点击的平均收入平稳，内容分发渠道仍在增长且终端广告主整体保持稳定。这就意味着一旦广告市场回暖，广告主加大预算投放，那么兑吧互动广告平台的盈利能力将随着规模的提升而明显放大。

更为重要的是，兑吧的互动广告业务有其独特的流量优势，除了服务数千个线上流量媒体外，兑吧还在碎片化流量、多场景非标准流量上有深厚积累，这对于欲扩张线下流量的广告主而言，具有较强的吸引力。随着疫苗的持续渗透，线下活动恢复带来的广告需求将成为兑吧广告业务的新增长点。

而在SaaS业务方面，深耕金融领域并向其他行业扩张的兑吧欲实现SaaS服务的全渠道、全行业、全场景的覆盖，这使得公司的SaaS业务持续高成长。

公司5月28日发布的一季度未经审核经营数据也证明了兑吧SaaS业务的高爆发力。数据显示，兑吧2021年第一季度的新签约(含续约)合约数量为207份，较2020年同期的156份增长超32%;其中，64份为与银行类客户所签合约，占全部新签约合约的三成以上。

而从总金额来看，期内新签约(含续约)的总金额为2960万元人民币，同比2020年的1890万增长56.6%，其中与银行客户所签合约总额为1140万元，占总签约额的近四成。

无论是从与银行客户的新签合约数量、新签合约总额来看，银行都是兑吧SaaS业务的重要支柱，且最高客单价升至120万，足以说明兑吧在金融领域的强劲实力。

目前，我国银行业的用户运营需求十分强劲。由于服务的相对同质化，各银行对用户使用自家APP的频次和时间，以及在理财产品代销、信用卡开户等业务环节形成了剧烈竞争。兑吧结合银行自身特点的创意式互动玩法可解决银行的上述痛点，因此获得了客户的广泛认可。凭借在金融领域打响的品牌效应，兑吧只需将服务复制和下沉便可实现在金融行业的快速扩张，而全国高达4600多家法人银行机构以及数以万计的线下银行网点便是兑吧潜在的巨大成长空间。

除银行领域外，兑吧亦加速自身SaaS业务在其他行业中的渗透。比如淘宝品牌商家。在今年第一季度，兑吧把握住了“她经济”的营销风口，在年货节、三八妇女节等节日期间服务了众多深受女性欢迎的品牌，其中便包括欧莱雅、斐乐、百草味、三只松鼠、MEDATURE等。智通财经APP了解到，兑吧当季非银行类客户客单价为12.7万元，也创下了披露该类数据以来的新高，证明了兑吧服务在淘宝品牌商家中的竞争力。而截至目前，淘宝平台上的商家超四百万，为兑吧持续深耕淘宝商家奠定坚实基础。

除此之外，在受2020年疫情的冲击之后，众多只有线下场景和渠道的企业也迫切感受到了数字化升级的重要性，而整个线下零售市场，规模在千亿级别，这对于用户运营SaaS产品已打通全渠道、全行业、全场景覆盖的兑吧而言，亦是庞大市场。

基于上述分析，在互动广告业务持续复苏，用户运营SaaS业务深耕金融的同时不断向外拓展而实现高速成长的两大逻辑支撑下，兑吧在2021年的整体收入达到2019年时的水平将是大概率事件，即全年18亿港元左右的营业收入。

而当前股价仍处于历史低位的兑吧截至8月10日时其市值仅23亿港元，对应2021年收入预期的PS仅1.28倍，与市场中的其他SaaS企业相比，兑吧的价值已被明显低估。即使与自身的历史估值相比，兑吧亦处于低估状态。

据wind数据显示，兑吧历史PS的中位值为2.4倍，最高为3.2倍，在公司基本面复苏的大背景下，其估值也将随之提升，即使只恢复到2.4倍的中位值水平，兑吧今年股价将仍有超1倍的上升空间。

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