雪球直播节｜初善君：隐形冠军企业投资

自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。

以下内容选自2021雪球直播节：

时间：2021年8月9日20:00-21:00

主题：初善君：隐形冠军企业投资

嘉宾：@初善君 资深财务分析达人

初善君：大家好，我是初善君，欢迎大家做一次交流，隐形冠军在A股也算是一个非常不错的投资机会，相信很多小伙伴对（隐形冠军的企业）也很感兴趣。大家在听的过程当中如果有任何问题，可以及时发弹幕，我可以第一时间看到，如果有好的问题可以再聊一聊。

我接下来说的所有内容都是仅仅作为讨论的需要所说出来的东西，不能作为投资依据，如果大家进行投资的话，风险肯定要自负的。

下面我开始说隐形冠军企业投资的分享，我其实是一个专注于财务分析的人，专注于财务分析为什么会关注隐形冠军企业呢？这个事情肯定不是忽然一下子对这个东西感兴趣的，是有缘由的。这个缘由是这样子的，我在2018年的时候写过一个ROE的分析，把A股市场所有ROE比较高且稳定的企业筛选出来，对这些企业进行一个归纳分析，最终分析出一个规律，在ROE比较高且稳定的企业里面，很多企业都是A股市场的隐形冠军。所以当时我发了一篇文章，叫做《A股市场的隐形冠军》差不多有80、90家（企业），这80、90家（企业）都是ROE非常高而且非常稳定的企业。最终我把ROE的文章做了合集，叫做《如何通过财务指标选出A股优秀的公司》。如果你关注我比较久，肯定都知道这篇文章，这篇文章是我写文章以来，对投资水平总结最好的一篇文章，因为通过这篇文章真的瞬间把企业的本质讲清楚了。

为什么说会关注隐形冠军呢？那是因为我关注ROE指标的时候，会发现绝大部分ROE比较高的企业都是细分市场的隐形冠军，所以这个隐形冠军是这样来的，这个时间节点2018年底。

2020年年初我做了一个总结，叫做《A股市场的那些隐形冠军》，相对于前面的文章深度就更深了一些，我总结了大几十家的企业，我们总结之后就会发现A股在化工很多细分领域，在工程机械、汽车零部件、建筑建材、光伏、风电、高铁等等行业，都有一批企业，他们不仅做到了全国第一，他们甚至做到了全球第一。

通过总结会发现在某些制造业的细分领域里面，我们的上市公司做得是非常非常好的，涉及的公司非常多。我在做这篇文章大概的总结之后，我S后面慢慢做了深度的分析，就是针对冠军企业做了深入的分析，当然深入分析的前提肯定是想选择出一些可以投资的企业，我们肯定选的都是相对来说估值比较低的，在这种情况下我们肯定也会错过很多估值不便宜，但是成长性非常好的企业。

比如说我当时文章里面选出很多光伏企业的世界冠军，但是我基本上没有做过一篇分析，原因就是当时觉得光伏企业的估值相对相对来说还是比较高。涉及到光伏的隐形冠军企业非常非常多，像通威、隆基，当时的福莱特玻璃的第一，阳光电源的逆变器，还有很多组件的企业，像金科、金奥、天合光能，包括后来的风电，风电虽然说后面表现相对差一点，但是其实风电领域我们国家整体技术、规模也是领先的，像吉峰科技、天顺风能、日月股份都是在行业内做的非常大的企业。

2020年初以来，我分享了超过30多家隐形冠军企业的深度分析，公司太多了，我没有全部列，我简单列了几家，像豪迈科技、卫星石化、华峰化学、龙蟒佰利，现在叫做龙佰集团，赛轮、桐昆、东华、金禾实业、巨化股份、万华化学。我差不多写了30多家，后面肯定还有很多，很多因为估值的原因没有写，但也有许多可能是漏掉了，工程机械领域其实很多冠军企业都值得我们关注的。

这是从我自身经历来看，从财报关注到隐形冠军，然后从隐形冠军关注到很多细分领域的企业，这两年很多企业表现不错，翻倍的特别多，比如说翻三倍、翻五倍的都特别特别多，这种企业还是特别特别多的。

我说的过程当中如果大家有想法的话，可以随时提，我看到的话，我后面也会跟大家聊一聊。

我们就要思考一个问题，为什么说冠军企业的股价表现相对来说都是不错的？我们就不具体的看股价的表现了，因为直播的时候多多少少还是有一些风险的，但是我们肯定知道很多冠军企业的股价表现都非常非常好。

为什么这样子呢？其实这个道理很简单，都不用我解释你们也都懂。一家企业在国内做到了第一，即使在全球排名可能是第五、第十的水平，这家企业不论是哪方面的优势都是非常突出，非常明显的。如果不是特别优秀的企业是不可能做到全国第一的，所以我们选择投资机会的时候，如果我们直接选择这个行业第一的企业，可能就不需要考虑管理层到底行不行，管理层如果不行的话，就不可能做到第一，也不需再去考虑这个公司在行业竞争里面会不会遇到问题，我们只需要关注行业的发展就好了，就等于我们选择冠军企业之后，我们分析的时候可以省略很多很多东西。

我们举几个简单的例子，我当时有写合盛硅业，合盛硅业是做工业硅和有机硅，他的规模是全国第一，他有一个很典型的特点，成本远远领先于国内的其他竞争对手。这里有一个他们回复的监管环的数据，可以看得到合盛硅业2019年的毛利率水平是33%，比可比的几家公司都高，而且比平均值高了10%左右。2018年毛利率有50%，同行业可能只有不到40%，也高了10个点左右。

为什么合盛硅业能做到这么优秀？换句话说就是因为优秀，所以才做到了行业第一。为什么优秀呢？我们事后作为一个分析来看很简单，但是作为一个企业经营者来说，这是一个很复杂，很漫长的过程形成的东西。

我们从工业硅的成本构成来看，可以很明显的看到电价占成本将近45%，等于是成本构成的最大的部分。换句话说，硅生产的过程中需要耗费大量的电力，在我们国家哪些地方的电费便宜？不用我说你们也都知道，新疆、云南，云南有水电，新疆有其他的煤电、风电，就是因为新疆和云南的电费便宜，合盛硅业的产能目前主要是在新疆，后面在云南也有产能的建设，可能还没有投产。就是因为产能布局到了全国电最便宜的地方，所以导致他的成本是遥遥领先于其他的可比公司的，这么算下来毛利率也是摇摇领先的。毛利率领先最大的好处是什么呢？就是在产品价格或者因为过度竞争导致产品价值暴跌的时候，成本领先的企业是最后亏损的，甚至都不用亏损。在别人活不下去的时候，他还可以活得很滋润，等熬到别人活不下去，退出的时候，他自然就会活得特别滋润。

当然股价我们就不多说了，合盛硅业今年的股价我觉得有点过度表现了，现在都已经1000多亿了，这个是冠军企业的一种，就是成本领先的模式。

宝丰能源是做新型煤化工的，很简单，就是把煤炭变成化工品，具体的包括聚丙烯和聚乙烯。宝丰能源的优势也很明显，这边的数据不太好放，我就简单说一下，数据不是特别准确，我凭印象说的一些数据。

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