雪球直播节｜初善君：隐形冠军企业投资(2)
宝丰能源在2020年的时候，聚丙烯、聚乙烯平均价相对比较低的，因为原油价格低，所以他们产品的价格也会低聚一些，毛利率做到40%左右。同比其他公司国企的中本能源，中本能源我也写过很多次，但是比较来看，中本能源的聚烯烃产品的毛利率去年只有20%左右。
宝丰能源为什么毛利率可以做得这么高呢？很简单，他的产品也依托于内蒙煤炭的优势，等于他把产地都建立在内蒙煤炭特别丰富的地方，本身又有煤炭资源，所以你看他只是赚了聚丙烯、聚乙烯的钱，实际上他也赚了煤炭的钱，这就是企业全产业链的优势。
当然另外一个优势就是民企的管理优势，我有看过一个数据，就是关于同等规模下的煤化工的投资金额，宝丰能源肯定是最低的，会比国企要低非常多，要低20%以上的水平，这也是民企的一个优势。
中国巨石这种企业，你会发现他有一个特点，他的收入规模是不断增长的，不管行业周期是什么样，但是他可以一直做到稳定的增长，背后的原因就是管理层的水平高，可以做到逆周期投资。逆周期投资说起来很简单，但是做起来却几乎没有多少企业真正做得到。
一个典型的例子，现在的养猪企业，在前两年猪价高的时候大家都一起扩产，到后面基本上是谁养得多，谁亏得多，尤其是那几家在去年7、8月份买了高价母猪的公司，这就是典型的追涨杀跌，亏得怎么样大家心里也都知道。
所以为什么说我们的冠军企业股价表现得好呢？背后还是源于他们在整个行业的竞争优势被市场认可了。
当然我们还会看到一个问题，更深层次的原因就是中国冠军企业为什么在全球范围内的竞争越来越好，也有一个重要的原因就是中国制造成本，虽然说比前些年提升了很多，但是在世界范围内，依然具有很高的竞争优势，这种竞争优势不仅仅来源于人力的便宜，也来源于投资额的下降。
投资额的下降也很好理解，就是我们很多设备都可以国产化，进行国产替代，以前高价的设备现在价格也变低了，导致整体的投资额都下降了，这个是为什么冠军企业为什么表现得好。其实我说这么多，归根到底就是一句话，这些在行业做到前列的企业，本身都是非常好的企业了，这种情况下，就省去了我们很多分析的内容，管理层都不用特别关注，企业的盈利能力可能也不需要特别关注等等，我们只需要关注行业的发展以及企业本身的成长性就好了。
A股最喜欢的冠军企业的类型是什么样子的呢？这个也很好理解，其实就是六个字，就是“大行业，小公司”。
“大行业”大家都明白什么意思，所谓的大行业就是我们之前一直分析的，行业的规模要足够大，用价值投资的话说，就是这个坡要足够的长，这样滚的雪球也足够大，就是尽量要选择大行业的公司，行业越大越好。
在这种情况下，为什么有时候看到一些冠军企业也不是有很好的投资机会，因为整体的规模太小了，行业规模才几十亿、几百亿，这种情况下不可能孕育出一家上千亿的上市公司。
前一段时间有一个典型的笑话，就是光刻胶上市公司炒成那样子，中兴国际负责光刻胶的负责人出来说“即使你把光刻胶整体规模全部换算成利润，也不可能支撑得起那么高的光刻胶公司的市值。”当然了，市场短时间的选择绝大部分时候都是错的，长期才会回归，短期基本上都是无效的。我举这个例子主要就是说我们尽量选择那些行业规模足够大的公司。
什么叫“小公司呢”？小公司是指行业规模虽然很大，但是我们选择这家公司的市占率没有那么高，这种情况下，他未来的成长性非常非常好。在A股我一直的观点就是成长性是第一的，成长性甚至排到了估值前面。所以说整体的逻辑就是大行业的小公司。
这里有两个例子，第一个是赛轮轮胎，这是写得（次数）比较多的一家企业，我第一次见到这家企业的时候就特别兴奋，它就属于典型的大行业，小公司，而且估值又特别低的一家企业。
根据数据，全球（轮胎）市场可能超过1万亿，这是一个很大的市场规模，国内（轮胎）市场也有2500亿左右，这个很容易理解，毕竟我们的汽车保有量在不断地增加，轮胎的需求自然也在不断地上涨。
同时轮胎的几家企业里面，玲珑轮胎、赛轮轮胎，这是排名行业前三的企业。赛轮轮胎本身的成长性也很优秀，成长性也很容易理解，它有很多产能在建和投产，当时赛轮轮胎的估值又只有个位数，后面赛轮轮胎就涨了一倍多，现在从最低点（来看）可能有两三倍了，长远来看，这家企业未来相对来说至少市值方面空间还是蛮大的。
另外一个典型的大行业小公司就是东方雨虹，东方雨虹大家都比较熟悉了，我虽然没有写过这个企业。我关注的时候估值都已经在60倍以上了，实在是下不了手，防水本身也是一很大的行业，东方雨虹一直排在行业的第一名。2018年以来，随着东方雨虹增长率的快速提高，市值也受到了（影响），一边是盈利的增长，一边是估值的提升。从最低点算下来，两年多的时间，东方雨虹涨了差不多十倍。这是很典型的特点，关于隐形冠军我们更需要关注是什么类型的企业？肯定还是大行业的小公司。
这里有一个很重要的问题，我以前可能没有意识到，在今年以来我意识到一个很严重的问题，冠军企业也并不是所有的行业排名第一的企业盈利能力都非常高的，有些是行业决定了，整体来说企业盈利能力都不高，所以这种情况下，我们更需要关注那些企业盈利能力比较高的公司。
我简单的举个例子，这个数据可能不太好看，我就随便说一下，大家听一下就好了。
冠军企业里面也有一些盈利能力很差的，比如说他的产品如果是大宗商品的话，毛利润和盈利能力都不会特别高，比如说桐昆股份，桐昆股份在聚酯行业产量一直是排第一的，但是我们看他的毛利率非常非常低，在行业非常好的时候，也只有10%出头，在行业差的时候可能就5%以下了。刚开始写的时候我没有意识到这个问题，后面越写就会发现营盈利能力真的非常重要，盈利能力更好的冠军企业往往能够更好的穿越熊市。
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