东吴证券：维持九洲药业(603456.SH)“买入”评级 CDMO高增长驱动业务发展

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持九洲药业(603456.SH)“买入”评级，由于21H1中报符合预期，维持此前盈利预测，预计2021-23年实现归母净利6.12/8.13/10.69亿元，当前市值对应2021-23年PE分别为63/47/36倍，公司归母净利润2020-23年复合增速有望超40%。

事件：21H1公司实现营收18.68亿元(+85.34%，括号内为同比增速，下同);归母净利润2.75亿元(+112.32%);实现扣非归母净利润2.46亿元(+103.49%);实现经营性现金流净额1.38亿元(+210.62%)。

东吴证券主要观点如下：

业绩符合该行预期，CDMO业务保持高增长驱动公司发展。

根据公司中报，2021Q2公司实现归母净利润1.8亿元，同比增长86%，业绩符合该行的预期。公司业绩增长的主要原因系CDMO业务的持续高增长：分业务看2021H1公司CDMO业务实现营收10.24亿元(+134.8%)，特色原料药及中间体业务实现营收6.57亿元(+33%)。其中CDMO业务项目涉及抗心衰、抗抑郁、抗帕金森、抗肺癌、抗丙肝、抗糖尿病、抗呼吸系统感染等治疗领域，驱动公司业务发展。

平台化能力不断拓展，CDMO项目数量持续增加。

公司在手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化等技术领域已做到行业领先，小分子合成能力业内一流;客户方面，公司承载全球500多家合作伙伴的创新药项目，致力于以GMP标准向客户提供创新药临床前CMC，临床Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期，NDA至上市全产业链的一站式优质服务，服务客户覆盖Novartis、Roche、Zoetis、GSK、Gilead、第一三共等跨国制药巨头，以及贝达药业、和记黄埔、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内知名创新药公司;

产能方面，公司已经在台州、苏州、杭州、美国建立了多个研发和生产基地;项目结构方面，截至2021H1，公司承接的CDMO项目，已上市项目18个，处于Ⅲ期临床的项目41个，处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有471个，体现了一线CDMO企业能力。在质量管理方面，2021H1公司累计接待并通过国内官方的GMP检查3次，公司及子公司共接受客户检查39次，质量体系得到客户高度认可。

风险提示：竞争加剧导致盈利能力下降，汇兑损益风险等。

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