投资者教育 | 什么是美债收益率，为什么它很重要？
理财鱼小提示：投资者教育 | 什么是美债收益率，为什么它很重要？
美国长期国债收益率一直是经济的晴雨表，当经济前景改善时，收益率通常上行，而当经济增长前景动摇时，则会下行。今年一季度，美债收益率曾一度大幅攀升，然而近日以来却一路走低，某种程度上反映了投资者在重新评估对经济复苏的预测。10年期美债收益率在7月份创下16个月最大月度跌幅，已连跌4个月。在创下最大月度跌幅后，10年期美债收益率更是跌穿1.17%。
PART1
什么是美债收益率
为什么它很重要？
美债就是美国政府发行的债券，被视为无风险债券。美债收益率就是购买美债后得到的收益回报率。美国十年期国债不是普通债券，它的收益率是全球债券市场的主要基准。这是由于10年期是美债所有期限中最活跃的，因此10年期美债收益率被广泛认定为“无风险收益率”，决定了各类资产收益率的下限，并被视为全球资产定价之“锚”。它反映着市场上资金的期限溢价、对安全资产的需求以及对未来的通胀预期。美债收益率的走势，还隐含了货币政策的走向，因此一直以来受到市场密切关注。
美债收益率为实际利率与通胀预期之和。实际收益率代表社会实际产出水平，美债实际收益率6月份以来持续回落，主要跟美国就业、消费与生产能力不稳定有关，目前美债的实际利率正处于历史低水平区间。除了美国就业与生产率恢复缓慢是美债实际收益率下行的重要原因之外，美国通胀预期从高位回落也一同推动美债名义收益率走低。美国10年期盈亏平衡通胀回落主要原因来自于市场与美联储共同认为“通胀是暂时的”，在就业不充分情况下，美国经济需求面临不确定性，高通胀不可持续。美债实际收益率与通胀预期回落，导致美债名义收益率持续走低。
一般来说，当经济基本面向好时，会带动GDP增速和实际利率走高从而带动收益率上升。此次美债实际利率并没有随美国经济的复苏而上行，反而处于远低于疫情前的水平，在一定程度上存在上升压力。当通胀预期上行，加息预期随之抬高，投资者对投资美债所要求的收益率也会升高；如果美国国债收益率上升，其他利率也会上升，就势必会影响到企业的融资成本。通胀之后，市场担心央行会收紧货币，回收资金，货币收紧后，股市就不会那么好了。同理A股也是如此，货币政策收缩后，A股可能不会走出全面牛市，而是结构性行情。
历史上美国十年期国债收益率的每一次飙升，都预示着全球某个市场即将发生危机。今年3月22号，美国十年期国债收益率突然飙升，眼看就要升至1.8，土耳其的股市就崩盘了，伊斯坦布尔指数一度下跌至7%，连续两日触发二级熔断，俄罗斯和巴西也被迫加息。
美国十年期国债收益率作为美联储利率的先行指标，是判断全球流动性是否逆转的重要标志，也是美国通过金融手段收割世界的重要工具。美国十年期国债收益率与美元指数呈正相关关系，美债收益率飙升也意味着美元指数大涨，美元指数大涨，全球资本和热钱会加速流入美国，从而导致新兴市场国家出现金融动荡甚至危机。
美债收益率也会影响股票分红率。如果国债收益率超过股票分红率，那么国债不仅会被视为安全的资产，同时还是享有比股票收益更高的投资产品，热钱便会流向国债，股票需求量进而降低。货币政策上，美联储加息，十年期国债收益率就上涨，降息则下跌。十年期国债收益率的变化不仅受到美联储的影响，国债交易市场对国债价格也有影响，如在抛售美国国债时，国债收益率上升，过段时间再次开始购买，收益率则开始下降。
此外，美国财政部公布的国际资本流动报告显示，今年4月份日本继续位居美国国债的最大海外持有国，所持美债增加364亿美元，止步两连降，总量至1.277万亿美元。此前日本所持美债总量1.29万亿美元曾创历史最高；中国仍为美债第二大海外持有国，今年2月份，中国大陆所持美债曾创19个月高位，且当时连续四个月增持美债，创2017年以来最长连增月数。总体来说，日本和中国分别持有的美债总量仍超过排名第三到第五位的“债主”英国、爱尔兰和卢森堡持债总和。前十大“债主”在今年4月份有一半在减持美债，另一半增持美债。
作为全球资产定价之锚，理解美债收益率走势对判断大类资产走势有重要意义。过去2个月宽松的流动性以及美国就业与消费不及预期，导致美国市场出现股债双牛局面，但这一局面正在面临变化，尤其是美国面临较高通胀压力，美联储面临货币宽松退出抉择。当下的低利率环境有利于企业在较低利率下获得资金，实现企业资产负债表扩张，延缓企业债务风险。未来2~3个月要注意美债收益率上行风险。对于中国债市而言，通常认为与美债的关系不大，美债只是从情绪上影响中国债市，并不主导中债收益率方向。但如果美债真的出现趋势性下行，对很多中国债市投资者而言，确实是有重大影响的。
整编：新湖财富
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