国盛证券：维持芒果超媒(300413.SZ)“买入”评级 广告及运营商业务延续高增长

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，芒果超媒(300413.SZ)“季风短剧”播映数据持续突破拓宽内容半径，“综N代”《明星大侦探7》等有望于年内播出带动会员及广告增长，预计21-23年归母净利润为25.84/32.2/38.56亿元，同比增长30.3%/24.6%/19.8%，当前市值对应21年39xPE，维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年半年报，期内实现营收78.53亿元，同比增长36.02%;归母净利润14.51亿元，同比增长31.52%。公司主平台芒果TV实现营收67.5亿元，同比增长45.69%;净利润13.9亿元，同比增长32.84%。

单季度看，2020Q2公司实现营收38.4亿元，同比增长26.2%;归母净利润6.78亿元，同比增长8.7%，考虑到2020Q2净利润包含7700万投资收益，剔除该影响后Q2经营性净利润同比增长23.9%。

国盛证券主要观点如下：

广告及运营商业务延续高增长。

互联网视频业务整体实现营收58.98亿元，同比增长49.45%。其中，广告收入31.42亿元，同增74.75%，增速较高主要原因在于Q1上线的《姐姐2》单项目招商体量较大，综N代项目广告招商体量稳步增长，头部剧集及定制综艺的广告收入增长较高;会员业务收入17.45亿元，同增23.05%，增速放缓主要受内容排期的影响，去年同期爆款剧集《下一站是幸福》带动下流量及会员数较高。此外，公司运营商业务实现收入10.11亿元，同比实现38.63%的高增长。

综艺保持高水准，剧集渐入佳境，2021H2内容景气度高。

2021Q2平台新上线综艺共8部，《密逃3》和《妻子5》分别位于网综播映指数第3名和第5名外，新综艺《初入职场的该行》播映热度也较为靠前;剧集方面，Q2推出的季风计划剧集《猎狼者》及《谎言侦探》分别列播放热度第9、第10位。

Q3表现看，《哥哥》已于8月12日上映，上线当日播放量1.4亿，超过《姐姐1》及《姐姐2》首日1.2亿的播放量，再次成为现象级综艺，验证公司自制综艺实力。

7月开播剧集《我在他乡挺好的》上线后表现亮眼，收获8.3分的豆瓣高分。古装剧《与君歌》已上线，季风剧场《天目危机》定档8月18日。剧集发力预计对DAU及会员数增长的拉动作用将逐步显现，平台用户画像也有望向30+女性及男性拓展。

定增落地夯实内容护城河。

公司45亿元定增方案落地，其中拟投入40亿元于内容资源库扩建项目，包括17亿元影视剧版权投入及23亿元综艺版权投入。目前芒果TV拥有20个综艺自制团队，剧集方面现有24个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室，完善的内容生产体系叠加充沛资金，内容壁垒得以巩固，将助力公司在竞争中保持长期优势。

风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。

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