东吴证券：维持用友网络(600588.SH)“买入”评级 标杆客户持续突破 中小客户转型坚决

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持用友网络(600588.SH)2021-2023年收入预测97.50/123.37/165.37亿，当前市值对应PS分别为12/10/7倍，维持“买入”评级。

事件：用友发布2021年H1报告，期内实现营业收入31.77亿元，同比增长7.7%;归母净利润2.15亿元，同比增长740%，符合该行预期。

东吴证券主要观点如下：

云+软件收入高速增长，转型战略拐点级突破：公司2021年H1整体收入受到剥离金融业务影响平稳增长，同时畅捷通转让等非经常性损益带来归母净利润明显增长。2021年H1公司云与软件业务实现收入29.51亿元，同比增长26.3%，云业务全面提速，实现收入15.06亿元，同比增长100.7%。2021年H1公司云收入占整体收入的47.4%，占云与软件业务整体收入的51%，公司云业务收入首次超过软件业务收入。公司业务结构和收入结构实现了质变，标志着公司云转型战略的拐点级突破。

大客户方面标杆突破，中小客户转云坚决：2021年H1,用友网络大型企业市场云与软件业务实现收入19.79亿元，同比增长33.8%，其中云业务收入实现10.62亿元，同比增长91.5%，公司在大型企业客户市场的优势领先地位进一步得到了巩固加强。用友核心领域产品总体性能对标国际先进厂商，个别场景实现单点性能突破。

公司客户规模不断增加，头部客户不断突破，上半年签约了中核集团、保利集团、神舟软件、中海油信息等一批央企国企及行业领先标杆客户，充分验证了用友产品的竞争力和在大企业领域的绝对领先性。上半年用友网络中型、小微企业客户市场分别实现云+软件收入同比增长10.3%、5.5%，云业务收入分别同比提升99.1%、140.4%，软件业务收入战略收缩，分别同比降低6.3%、-78.2%，针对中小企业客户战略转云坚决，收入结构质量将不断提升。

未来持续聚焦工业互联网：用友精智工业互联网平台是YonBIP面向工业企业的全面应用，被工业和信息化部授予“2020年跨行业跨领域工业互联网平台”，实现连续两年入围;2021年，公司再次升级了工业互联网研发技术，全面整合ERP、MES、PLM、ALOT、工业大脑应用，以全新的五大技术引擎推动用友精智工业互联网平台发展。上半年公司正式发布了面向中型制造企业的云ERP产品U9Cloud，以制造为核心内容抢抓中型企业龙头，带来新的业务市场空间和成长逻辑。

生态战略逐步兑现：用友重视“SaaS+PaaS+ISV云生态”一体化运营，加速BIP生态融合发展，助力伙伴成功。上半年公司云市场应用商城YonStore发挥线上线下一体化的营销服务平台和在线销售入口作用，累计发展入驻伙伴9000多家，入驻产品及服务1.4万个，成为国内领先的线上、线下一体化企业服务云生态平台，先发优势明显。

用友产品矩阵丰富、客户战略清晰，大型企业客户优势明显，长期的knowhow积累已形成核心竞争壁垒。该行看好YonBIP平台承载用友“平台”+“生态”战略的发展和表现，用友收入规模和质量将会持续提升。

风险提示：企业服务产业竞争加剧;新冠疫情影响。

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