旗帜鲜明地看空B站

$哔哩哔哩(BILI)$ B站是个很好的资产，但是在目前的竞争格局里，并没有大家想象那么强。以下都是个人观点，看错很正常，而且也别喷我发完财报跌了才开始看空，我从快手上市的时候写那篇文章到现在一直觉得B站被高估了。

B站一直有类似中国的Youtube，独一无二，之类的逻辑在支撑。但是在我看来，用第一性原理思考，透过现象看本质，内容的内卷才是真实，相比抖快，B站并没有什么特别：

1）社区文化

雪球上有无数的帖子讲B站独特的内容和社区文化的。但是快手也有，只是雪球用户接受不了，所以没人给快手发声罢了。而且社区文化对应的就是小圈子，快手的小圈子估计有1-2亿的日活，B站看起来也就1000~2000万左右。

2）B站留存比其他平台高。这个故事传播很广，我也一度相信，直到我去QM拉了数据：B站的新进用户留存只有抖音的一半，和快手、快手抖音极速版相当。B站多少年80%的留存那个，属于超核心用户，纯粹用来PR误导人的。

单纯从数据的角度来看，B站真的没什么特别的，甚至还是小众，因为次日留存显著低于竞争对手。去年B站每增长一个日活，所花费的市场费大概是317，快手是295，大家拉新效率也没有显著的差别。

3） B站的产品形态很好，B站是中国的Youtube

形式上没错，但是不能只看形式不看本质，

先看证据：Youtube是在没有竞争对手的时候完成了垄断，后来才有Tiktok的，而Tiktok日活超过Youtube应该是板上钉钉的事儿，充分说明了Tiktok的形态是更先进的形态，而B站，基本没在任何海外国家成功，连快手都不如。

再说逻辑：核心盘番剧、鬼畜等内容很稳，但是自从破圈开始的增长，增长的都是生活区的内容，这些内容在抖音、快手都有大量的供应，完全形不成壁垒，而已有用户和抢用户的速度，毫无疑问B站都是垫底。算法的方面很多人吐槽不用多说了，没人说B站的核心竞争力是算法优秀的。

综上我的观点：B站有自己独特的护城河这件事儿，在核心用户上成立，在大众用户上不成立。大众用户的竞争就是跟快抖肉搏。这个逻辑下B站其实和快手类型几乎是一样的，只是占据了不同的核心用户群。没有什么独特的大众内容需求，是只能在B站完成，而无法在抖快完成的。

这个情况下B站跟快手的最大区别就是快手明显摸到了天花板，B站还有想象空间。

但是我认为这个想象空间不宜过分高估，原因如下：

1、快手在2021年之前，也有每年30%的日活增速（B站目前的速度）。可能B站从小甜甜变牛夫人只需要一个Q，慢的话可能是2023年Q1，快的话可能2022年Q1。
2、抖音的增速夸张，QM统计Q2直接增长了4000万+日活，等于1整个B站，在快抖的夹击下，能洗的用户会越来越少。抖快都有更好的资源和时间去把大众用户转化成核心用户，时间不是B站的朋友。
3、 B站吸引小朋友这个其实是幻觉，B站吸引的是高中生大学生，现在4岁的小朋友都会用抖音快手极速版教自己的爹妈挣钱。所以年轻人变多市场变大这个逻辑不通
4、 B站盈利能力，从来没有表现出比快手更好，不管是收入、毛利、单个DAU的收入和毛利，都跟快手相当或者更差。所以如果市场都觉得快手永远无法盈利，B站的盈利应该比快手还要晚

个人拍脑袋，觉得B站也就8000万-1亿日活的终极天花板。

再说估值：

我认为B站估值的天花板，应该是快手的1/2比较合理。
快手终局日活3.5亿（已经达到的数字，保守估计了，个人判断快手的dau不会降），B站1亿，B站每个DAU用户价值是快手的1.75倍

现在的估值，是市场觉得B站的天花板不止1亿才敢这么乐观。一旦增速降下来，我会觉得走势就是今年的快手。大家可以猜猜什么时候增速到顶

欢迎讨论，有道理就行。

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