锂电池的“王者”出现？布局三元锂电池，这竟是重点？

　　2021年是新能源车大年，整个产业链都充分受益，优势是上游锂电池板块需求旺盛。当前动力电池实现消费升级，高镍三元和铁锂将在未来占据主要份额。复盘正极材料的发展历程，不同应用领域的需求决定正极技术发展趋势。

　　磷酸铁锂凭借性价比和安全优势在储能和低续航乘用车中焕发活力，高镍三元凭借高能量密度优势在高续航乘用车中扩大份额，预计未来高镍三元和磷酸铁锂电池将改变目前中镍三元为主的局面，预计到2025年高镍三元和磷酸铁锂电池合计占比将超过80%。

　　正极材料是锂离子电池的关键材料，差异化程度高，成本占比高，对性能至关重 要。在动力电池领域，三元正极和磷酸铁锂正极是当前两种主流应用材料。三元正极性能占优，铁锂胜在安全和低成本。三元材料因相同锂离子数量下更低的分子质量，因而其比容量高于铁锂，组成电池后能量密度也更高。

　　(一) 三元电池成本有望追平铁锂电池

　　虽然目前铁锂电芯价格相比三元低约20%+，但远期来看，三元电池能量密度持续提升有望缩小三元和铁锂电池之间的成本差距，假设未来三元电芯价格年化降幅8%，铁锂年化降幅5%，二者电芯价格有望2025年平价。

　　(一) 未来固态电池推出，仍适配三元高镍正极体系

　　固态电池能量密度和热稳定性能显著优于液体锂离子电池，具有远期商业化前景。相对于液态锂电池，固态电池的优势有：

　　（1）使用固态电解质替代液体电解质和隔膜，提高电池热稳定性能；

　　（2）固态电池的能量密度和比容量优于液态电池；

　　（3）固态电解质不具有流动性，因此不存在漏液现象，简化电池成组设计，降低电池的重量和体积。

　　(一) 高镍趋势下的集中度提升，龙头议价能力提升

　　目前中国三元正极材料市场竞争格局较分散，CR3和CR5分别为 35%、52%， 容百、巴莫、长远锂科等前几名公司市占率差距不大，相对于锂电池其他材料，正极材料集中度均远低于负极、隔膜和电解液。

　　除正极企业的一体化布局向上游拓展外，上游钴镍资源公司向下游拓展企业，比如华友钴业通过打造“钴镍矿开采—三元前驱体—三元正极”产业链也是一体 化的另一重要方向。

　　龙头公司的资金优势有助于其快速完成一体化，这也是未来正极环节比拼的重要方向。

　　从各正极公司的研发投入来看，容百科技、当升科技、长远锂科总投入水平相当，厦钨新能源高于对手，主要系公司同时在钴酸锂及三元材料两大领域布局，其中以单位成本钴酸锂为主，产生较高的研发材料消耗费用。

　　研发人员数量容百科技超过300人，领先其他对手。研发人员平均薪酬容百、当升、长远锂科均在20万元/年水平左右，领先振华新材和厦钨新能源。

　　容百科技：技术布局全面，高镍行业领先。容百虽为行业后来者，但在三元正极领域专利技术布局全面，具备掺杂、包覆、单晶化等全面的改性工艺，并已将上述改性工艺应用于高镍三元的量产。同时具备不错设备设计研发能力，良好的装备设计能力保证公司产能投放及产线工艺的领先。

　　当升科技：传统三元龙头，高镍及其他新型材料多点开花。当升科技自1998年成立以来一直深耕正极领域，产品涉及动力、储能、消费等多个应用领域。高镍三元产品已批量供货国际高端动力电池客户，公司对高镍产品的改性工艺具有核心专利，包括处理高镍表面残锂和高镍无水洗干法包覆技术等；高容量高密度、低产气型高镍 NCMA 产品国际客户反馈性能全面优于同行竞争产品水平。作为老牌正极公司，公司重视前瞻技术研发，多项专利涉及固态锂电材料、富锂锰基正极材料等。此外，公司不断拓展产品矩阵，对磷酸铁锂和锰酸锂等传统正极材料也有完善的专利布局。

　　参考研报：

　　20210524_德邦证券_行业深度_高镍趋势下的行业集中度提升--三元正极行业系列深度之一_马天一

　　本报告由九方智投投资顾问胡祥辉(登记编号:A0740620080005)撰写

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