浙商证券：华东医药(000963.SZ)销售基因赋能，医美业务蓄势待发，维持“买入”评级

　　智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，华东医药(000963.SZ)销售基因赋能，医美业务蓄势待发。预计公司2021-2023年营业收入分别为362.4、405.1、486.0亿元，增速分别为7.6%，11.8%，20.0%;预计2021-2023年归母净利润分别为29.3、34.3、41.4亿元，增速分别4.0%、17.0%、20.6%，对应PE为25、21、18倍，维持“买入”评级。

　　浙商证券主要观点如下：

　　医美业务全球化布局，打造最丰富产品矩阵。公司在2013年与韩国LG公司合作，取得伊婉玻尿酸中国独家代理权。2018年，公司以14.9亿元收购全资子公司Sinclair，产品包含Ellanse少女针、Silhouette铃铛线、Perfectha透明质酸钠注射剂等。2019年入股美国R2公司，获得F1、F2光电医疗器械在亚太地区的独家分销权。2020年8月公司与韩国Jetema公司达成合作，获得A型肉毒素在国内的独家代理权。2020年10月，Sinclair与Kylane公司达成股权投资和产品合作开发的深度战略合作;并于2021年收了HighTech100%的股权，业务主要覆盖身体塑形和皮肤修复。至此，公司实现了医美全产业链的全球化、多赛道布局。

　　少女针与冷触美容仪F0上市在即，开启医美业务新篇章。随着产品上市的临近，公司已经开展了少女针的品牌宣传及医生培训等活动。由于少女针在欧洲及港台地区有着较为成熟的市场推广经验，以及较优秀的不良反应监测数据反馈，将有效赋能产品在中国市场的推广速度。渠道方面，预计公司前期将聚焦头部百家大中型医美机构;同时，公司也将聘请港台地区医生进行内地医生培训，通过市场教育带动品牌推广。目前，其余医美产品的引入也在有序推进。

　　销售基因强大，各业务销售网络全国覆盖。公司在传统医药工业领域展现出了强大的销售实力，覆盖国内超过2400余家三甲医院，占全部三甲医院比重超过90%，以及30000家医院终端的销售网络;覆盖二级及以下医院9000余家、基层医疗机构5万余家、零售药店约23万家;同时医药商业业务加持，公司实现了浙江省全覆盖，冷链物流配送业务行业领先。控股子公司华东宁波深耕中国医美市场多年，独家代理伊婉品牌破尿酸，拥有超过200人的销售团队，终端机构覆盖约3000家，打造了国内玻尿酸第一品牌，市占率高达22%。

　　团队搭建有序推进，公司新医美业务蓄势待发。当前，公司围绕医美管线布局，有序推进销售团队的搭建。华东医药医美业务高管团队已于5月集体亮相。围绕核心产品少女针，公司组建了独立的销售团队，聘请了多名来自艾尔建、高德美等海外医美公司的管理人员，未来团队规模计划超过百人。医疗器械方面，根据公司与R2签署的协议，公司也将为R2搭建单独的推广团队。当前，F0预计Q3正式投入市场销售，随着F1、F2的获批进度推进，推广团队也将逐步壮大。公司的超强销售能力有望赋能医美新业务的开展。

　　风险提示：1)市场竞争加剧的风险;2)产品注册批件无法获批的风险;3)新药研发风险;4)公司战略失误的风险;5)医美业务占比较低有一定不确定性等。

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