华泰证券：酒鬼酒(000799.SZ)21Q2业绩超预期，奠定全年高增基础，维持“增持”评级

　　智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，酒鬼酒(000799.SZ)21Q2业绩超预期，奠定全年高增基础。上调公司营收增速(21-23年72.1%/33.8%/27.0%，前值53.8%/32.6%/25.3%)，及毛利率(21-23年为82.0%/84.5%/85.9%，前值80.7%/83.3%/84.9%)，考虑营收增长加速，费效比提升，下调费用率(21-23年为27.2%26.3%/ 26.2%，前值29.3%/29.5%/29.4%/)，预计21-23年EPS 2.91/4.20 /5.53元,参考可比公司21年PEG均值1.91x，给予其21年1.91x PEG(21-23年净利润CAGR为54%)，目标价300.14元(前次214.20元)，维持“增持”评级。

　　华泰证券主要观点如下：

　　21Q2业绩超预期，奠定全年高增基础

　　2021.7.8日公司发布21H1业绩预告，21H1公司预计实现营收17.12亿元，YOY+137%，归母净利润5.0-5.2亿元，YOY+171.0%-181.8%;其中21Q2预计实现营收8.04亿元，YOY+96.3%，归母净利润2.32-2.52亿元，YOY+162.4%-185.0%，业绩表现超预期(前次业绩前瞻预计21Q2营收/归母净利YOY+90%/100%)。21年公司全国化招商提速，Q2动销和回款势头较好，内参快速放量，酒鬼系列保持较快增长，该行预计21-23年EPS2.91/4.20/5.53元，维持“增持”。

　　产品：内参持续放量，酒鬼迭代后量价齐升

　　公司以内参为核，酒鬼为翼，有望充分受益次高端价位带扩容。内参品牌力持续拉升，省内严格实行配额制以控量保价，省外渠道利润丰厚，将有力支持内参21年实现收入翻倍目标，内参省外收入占比有望由20年的31%提升至21年40%以上，全国化进程加速;酒鬼系列实现产品升级迭代与省内外渠道梳理，20H2公司将红坛升级为红18和红20，酒鬼紫坛、传承包装升级，21H1动销良性，量价齐升，收入实现了较快增长;湘泉产品不断聚焦，逐步砍掉低利润产品，公司未来目标实现销量/价格/利润的三重提升。

　　全国化：区域拓展持续进击，中粮入主强化势能

　　该行认为公司营收/净利润高增长全面受益全国化和品牌势能提升，据近期调研，内参省外重点布局广东/京津冀等区域，酒鬼系列布局河南/河北及山东等区域。渠道层面，公司提出将重点建设三大工程：1)优商工程，打造优商体系;2)专卖店“千店”计划;3)培育核心店，建立销售阵地。公司将在省外成熟市场精耕渠道，省外新拓市场优选大商以快速放量，加大费用投放支持，21年公司目标全国地级市总体覆盖率达90%以上。中粮入主后，有望持续导入客户及品牌资源，公司品牌势能有望持续提升，支撑全国化。

　　风险提示：食品安全，疫情风险，竞争加剧，省外扩张不及预期。

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