失血苏宁，收起狂野之心

　　文 | 首席商业评论

　　6月份，一则苏宁被阿里收购的消息甚嚣尘上，消息说得有鼻子有眼：

　　6月22日之前，马云和张勇分别到苏宁总部洽谈收购事宜，阿里作价400亿收购苏宁。张近东仅保留苏宁金融一块资产，其余零售、体育、物流等资产统统并入阿里系，苏宁置业7月2日宣布破产。苏宁易购35岁以上L10以下员工全部开除。并给出了新的股权比例：阿里45%、国资27%、美的15%。

　　紧接着，苏宁官方声称，“关于网络谣言，公司方已报警处理，一切以公告为准”。

　　这则传言在7月5日的夜间终于得到了回应：

　　张近东及其一致行动人苏宁控股集团、股东苏宁电器集团拟将上市公司16.96%的股份转让给江苏新新零售创新基金二期（有限合伙），股份转让价格均为人民币5.59元/股。

　　江苏新新零售创新基金二期（有限合伙）由南京市国资牵头成立，总规模为88.3亿元人民币，华泰证券、阿里、小米、海尔、美的、TCL等产业投资人参与。

　　失血过多的苏宁，同时也得以松一口气，暂时回魂，但是吃人的嘴软，拿人的手软，苏宁的前路，依旧充满了太多的不确定性。

　　01 为什么从深圳国资换到江苏国资？

　　2021年2月28日，苏宁和深圳国资签订《股份转让框架协议》，双方约定深圳市国资委旗下的深国际、鲲鹏资本拟按6.92元/股，分别收购苏宁易购7.45亿股、13.97亿股，交易总价148.17亿元。这相当于深圳国资占比23%，成为苏宁易购的最大持股方。

　　出让股权给深圳国资委，换取148亿，但这笔交易不知为何似乎并没有最终落实，深圳国资的148亿迟迟没有到位。

　　内部人士声称，“深圳国资的钱没有到位。深圳国资上个月还派了一队人马到苏宁南京总部做尽职调查，目前尽调基本接近尾声。如果资金一旦到位，到时候苏宁的现金流危机将会得到很大缓解。”

　　在深圳国资忙于调查的同时，苏宁又转向了江苏国资委。

　　今年5月，江苏省国资牵头成立江苏新新零售创新基金，该基金的股东分别为江苏省国信集团有限公司、江苏交通控股有限公司、江苏省农垦集团有限公司、江苏高投资产管理有限公司等，疑似实控人均为江苏省政府。

　　6月2日公告称，苏宁电器集团将持有的苏宁易购5.2亿股（占总股本的5.59%）转让给了江苏新新零售创新基金，转让价款总额为31.82亿元，同时江苏新新零售创新基金和张近东签订了回购协议日，需要在2022年4月1日前支付回购价款。

　　7月5日晚间，深圳国际控股有限公司也发布公告称，与苏宁易购股东方未能就商务合作条件达成最终协议，经综合考虑各方面因素并通过审慎分析论证后决定终止进行潜在收购事项。

　　也就是说，最终，苏宁还是转投入了江苏国资的怀抱。

　　江苏国资作为“江苏新新零售创新基金”和这次“江苏新新零售创新基金二期”的幕后大老板，已经向苏宁易购两次施以援手，第一次31.82亿，第二次88.3亿。

　　为什么从深圳国资变换为江苏国资，投资人和投资金额都有了变化，笔者以为：

　　第一，当初与深圳国资体系谈判的价格是6.92元/股，而且总额是148亿，相对于7月5日公布的江苏国资5.59元/股，单价偏高，而且总额很大。或许深圳国资进驻苏宁一个月尽职调查之后，发现不值这个价，或者148亿投资太高或风险较大，所以有些悔意，资金迟迟不到。

　　第二，苏宁生于江苏，长于江苏，作为江苏的代表性民营企业，江苏地方显然不希望苏宁一蹶不振，也不希望看到苏宁落入其他省份国资的管辖中。

　　第三，江苏国资更高明的是，它还拉来了包括阿里、小米、海尔等等在内的一众投资人，这些投资人，要么是苏宁的上游供货方（海尔美的等），要么是苏宁的业务关联方（阿里），在后期的业务经营上，都有可能帮助苏宁度过难关。

　　02 张近东实际上已经失去控制权了吗？

　　此次苏宁易购发布的公告称，协议转让完成后，苏宁易购将不存在控股股东、实际控制人，同时，苏宁易购董事会也将重组，新新零售基金二期有权提名2名非独立董事。

　　从股东层面看，在最新的股份转让完成后，公司持股5%以上的四大股东将分别是：张近东及其一致行动人苏宁控股集团，持股比例20.35%；淘宝中国仍是第二大股东，持股比例19.99%；江苏新新零售创新基金二期为新晋第三大股东，持股比例16.96%；第四大股东为江苏新新零售创新基金，持股比例5.59%。公告还表示，新新零售创新基金二期和淘宝中国、江苏新新零售创新基金均不存在一致行动关系。

　　苏宁易购显然没有设置类似京东那样的AB股（京东的模式是，持股但是并不对应持股人的表决权），苏宁易购是有多少股份，就有多少表决权。

　　根据21世纪经济报道的显示，在新的股权结构之下，张近东个人拥有17.62%的表决权（持股比例相同），苏宁控股拥有2.73%的表决权，苏宁电器拥有1.39%。

　　即使苏宁控股和苏宁电器在苏宁易购的投票权全部归张近东所有，那么张近东合计持有三方相加的股权为：21.74%

　　但是，“江苏新新零售创新基金”和 “江苏新新零售创新基金二期”实际持有苏宁易购的股份已经达到了22.55%。由于新基金和新基金二期背后的一众小伙伴并不是同一群人，所以公告声称，这两者“不是一致行动人”。但透过现象看本质，这群不同投资人当中，最大的带头大哥是“江苏国资”。

　　03 苏宁接下来怎么办？

　　资金的注入，只是一时回血，苏宁面临的最核心的问题是：如何自己造血。

　　媒体报道，苏宁易购从2014年开始，一直都是亏损的。据苏宁易购近期披露的业绩预告，2021上半年预亏25亿元-32亿元。

　　一方面，苏宁易购不赚钱，另一方面，苏宁又一直买买买，四处投资，据网络传闻甚至还因为张近东跟恒大许家印喝了杯交杯酒就投了恒大200亿，结果恒大借壳深深房上市的计划落空，苏宁的投资也解套无果，这似乎成为苏宁现金流断裂的直接原因。

　　在年初苏宁的高管大会上，张近东说：

　　2021年苏宁要实现从商业模式向盈利模式的转变、从零售商向零售服务商的升级。“针对不在零售主赛道的，就要主动做减法、收缩战线，该关的关，该砍的砍”。

　　7月5日，苏宁控股集团的官方微信号“苏宁蓝话筒”声称：

　　本次股份转让（……），助推向“零售服务商”转型的落地，提高上市公司资产和业务运营效率，推动公司长期战略的实施。

　　纵观今年苏宁的诸多官方发声，“零售服务商”，成为一个高频词。

　　那么，苏宁所谓的从“零售商”向“零售服务商”的转型，意味着什么？

　　从字面意思来理解，笔者以为，“零售商”就是自己卖东西，而“零售服务商”则成为一个面向B端，向卖东西的人或机构提供服务的软性（包括品牌，经营模式等等）输出供应商。

　　那么，这是否意味着，苏宁不打算自己卖货，而变成一个向卖货的人提供服务的平台型企业？笔者认为，很有这种可能性。

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