现金管理类理财产品新规影响几何？短期内收益率、规模趋于下行，这类产品遭遇集中度难题 #热点复盘#
近日，中国银保监会、中国人民银行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，对现金管理类产品业务进行规范。
《通知》主要内容包括：明确现金管理类产品定义；提出产品投资管理要求，规定投资范围和投资集中度等。相关内容整体上与货币市场基金等同类资管产品监管标准保持一致。
2018年4月资管新规出台后，银行理财净值化转型面临较大压力，现金管理类产品成为银行理财转型的重要方向，此后规模增长迅速。多位业内人士向信托百佬汇记者表示，此次随着新规正式稿落地，预计现金类产品将迎来调整，收益率将趋于下行。
现金管理类产品收益率趋于下行
现金管理类产品是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理产品份额认购、赎回的商业银行或者理财公司理财产品。在产品名称中使用“货币”“现金”“流动”等类似字样的理财产品视为现金管理类产品。
据统计，截至2021年一季度末，现金类理财规模达到7.34万亿元，占理财产品总规模的近30%，占净值化新产品的近50%。
一位保险资管人士分析，新规对现金类产品的影响主要是相对货基的优势渐消，产品收益率趋于下行，规模增长料将放缓。
新规出来前，银行现金类理财产品要求相对宽松，可以通过拉长资产久期、扩大投资范围等方式提升产品收益。目前现金类产品的加权久期在1-1.5年左右，明显长于120天的组合剩余期限要求；收益率在2.7%-3%左右，而货基收益率在2.3%左右。当前两者利差在40-70BP。
随着新规落地，现金类理财与货基的监管规则正式拉平，未来相对货基的溢价将逐步收敛，收益优势难以维持。短期来看，现金类理财的规模增长将受影响而放缓，中长期来看，银行依旧保持着客户流量、渠道等多方面优势，因此现金类理财仍然会保有一定的规模。
保险资管货币类产品规模或收缩
多位业内人士分析，除了商业银行、理财公司现金管理类理财产品，保险资管和养老险公司发行的短期货币类产品应该也需要参照此次通知，收益率和规模预估也会受到一定程度影响。
信托百佬汇记者从wind查询到，目前保险资管及养老险公司发行的货币市场类产品共44款。最多的一家公司有7款产品，最少的仅一款产品。业内人士告诉记者，总体而言，目前保险资管公司发行的相关产品规模不算太大。
去年9月，银保监会发布了《组合类保险资产管理产品实施细则》，该细则留了一个口子，其中要求：1.现金管理类理财产品规则施行后，货币市场类组合类产品的估值方法和投资管理等参照同类产品的要求执行；2.保险资产管理机构和代理销售机构向自然人投资者销售组合类产品，应当参照《商业银行理财业务监管管理办法》等制度对同类产品的销售要求进行管理。
“以前保险资管发行的现金管理类产品可以配置协议存款，期限一般会大于一年，通过这样的方式，可以提升产品收益率和吸引力。”另一位保险资管固收人士表示，《通知》规定投资现金管理类产品应当投资于期限在1年以内（含1年）的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单等，如果配置期限缩短，产品的收益率肯定会受到影响。
另一个困扰保险资管人士的规定是集中度要求。《通知》还对现金管理类产品的投资者集中度实施严格的监控与管理，例如，当前10名投资者的持有份额合计超过现金管理类产品总份额的50%时，投资组合的平均剩余期限不得超过60天，平均剩余存续期限不得超过120天，投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占该产品资产净值的比例合计不得低于30%。
“其实去年征求意见稿出来后，我们就对产品进行了梳理，对标货基进行管理。”一家保险资管人士表示，但集中度问题还没有想到很好的解决办法。因为，与货基面对零售客户不同，保险资管产品的销售对象是机构客户，往往一个产品只有一两家受托机构资金，很容易就突破《通知》中的比例限制，并需要相应缩短投资组合的平均期限，这将进一步拉低产品收益率。
上述两项叠加影响，保险资管项下的现金管理类产品面临规模收缩压力。当然，办法也不是没有，通过投资纯债产品可以一定程度上提升收益率，一定程度上解决规模收缩问题。
此次通知设置了过渡期，比照资管新规过渡期顺延1年的精神，明确过渡期为《通知》施行之日起至2022年底，促进相关业务平稳过渡。
过渡期内，新发行的现金管理类产品应当符合《通知》规定；对于不符合《通知》规定的存量产品，商业银行及理财公司应当按照资管新规、理财新规和《通知》要求实施整改。过渡期结束之后，商业银行及理财公司不得再发行或者存续不符合《通知》规定的现金管理类产品。对于现金管理类产品持有的存量银行资本补充债券，按照“新老划断”原则允许持有至到期。
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