投资一定要规避的三类错误

股票投资风险很大 ， 赚钱很难 。 但话说回来 ， 干什么没有风险啊 ？ 干什么赚钱容易啊 ？ 股票投资即使在没犯错误的前提下 ， 也需要在股价波动时战胜人性挑战 ， 还一定会忍受阶段性煎熬 。

何况 ， 我们经常犯错误 。 我们需要规避三类错误 ：

1、要规避类似乐视网和康美药业这样造成事实性巨亏的大坑

乐视网康美药业这些标志性的公司 ， 损失了很多钱的人们大多是因为自己曾经的自以为是 。

2013年和2015年的小票远比现在的各种概念要火 ， 乐视股价上涨到1600亿左右 ， 还有华谊兄弟/全通教育/安硕信息...，那个时候的人们哪个不是自信满满呢 ？ 我清楚地记得有个美女基金经理曾经极力看好乐视网 ， 她说 ： “ 乐视会到1000亿市值的 。 ” 是的 ， 这个小姑娘猜对了 ， 乐视最高冲到了1600亿市值 。

投资里很重要的一点就是要避免大麻烦 。 有时候我们经常会碰到一个公司或产品 ， 即使是看上去很简单的公司或产品 ， 但完全没感觉 ， 那么看不懂的不碰 ， 明显有问题的公司不买 ， 这样你不会亏一分钱哈 ！

2、要规避的是高价买进茅台然后7年不赚钱的尴尬

高价买进茅台股票的代价 。 2007年末 ， 贵州茅台收盘市值2095.24亿 ， 对应当年29.66亿净利润 ， 静态市盈率高达70.64倍 。 投资者用这么高价格买进贵州茅台股票的代价是 ：

1 ） 十年复合收益率损失了8.83% ： 2007—2017年 ， 贵州茅台净利润从29.66亿增长至270.79亿 ， 复合增长24.75% 。 投资者本应该获得每年24.75%的投资收益 。 但因为2007年付出的70.64倍市盈率 ， 十年的复合收益率下降到15.92% ， 每年少赚了8.83% 。

2 ） 投资者付出了6年多的时间成本 ： 在考虑了税前分红的情况下 ， 2008年当年亏损50.80% ； 至2009年末 ， 1年亏损22.50% ； 至2010年末 ， 3年亏损15.70% ； 至2011年末 ， 4年亏损1.70% ； 至2012年末 ， 5年盈利8.00% ； 至2013年末 ， 6年亏损28.70% ； 至2014年末 ， 7年盈利13.10% 。

人们一定会用 “ 长期持有茅台最终还是赚钱的 ” 来解释高估值买进优质公司股票的合理性 。 但7年的煎熬 ， 只有身处其中 ， 才知道那是一种什么样的煎熬 ， 大多数人都会开始怀疑人生了 ， 哪还顾得上回味茅台酒的醇香 。

3、要规避未来的不可知性

未来是未知的 ， 判断一家公司未来十年的商业前景是非常困难的 ， 我们面对政策的变数 ， 行业的变数 ， 企业自身的变数 ， 还有竞争者的变数 。 复盘做对的人一定有做对的理由 ， 当然也有运气的成分 。 充满变数的市场前景再叠加上股票市场的人心波动 ， 确实很难把握 。

比如 ， 1996年7月20日 ， 芒格在一个非公开场合进行了一场演讲 ， 题目是 《 关于现实思维的现实思考 ？ 》 。 在演讲的开始 ， 芒格向听众抛出了一个问题 ： 如何用200万美元的初始资本打造一家价值高达两万亿美元的企业 。 随后 ， 芒格以可口可乐作为案例 ， 解释如何运用跨学科模型进行思考和决策 ， 并论述了可口可乐在2034年达到两万亿美元市值的方法和可行性 。

芒格说 ： “ 它 （ 可口可乐 ） 如今的资产是1250亿美元 ， 它的价值每年只要增长8% ， 2034年就能达到两万亿美元 。 从现在开始 ， 它的销量只要每年增长6% ， 到2034年就能达到29200亿瓶 。 ” 芒格认为 ， 根据可口可乐以往的销售业绩 ， 这样的增长速度是可以达到的 ， 而且到2034年之后 ， 可口可乐取代白水的空间还很大 。

但事实真的是这样么 ？

按照芒格的预计 ， 可口可乐维持6%销量增速 ， 2019年应该有2875亿升的销量 ， 但是2019年可口可乐的真实销量只有约1750亿升 ， 为预期的60% ； 此外 ， 可口可乐当前的市值只有2455亿美元 ， 年复合增速仅有3% ， 远低于芒格8%的估计值 。

实际上 ， 芒格不仅高估了可口可乐的销量 ， 也高估了可口可乐作为快消品的提价能力 —— 芒格认为 ， 可口可乐可以通过提升单瓶盈利对抗通货膨胀 ， 然而现实情况却是 ， 可口可乐的净利润增幅持续低于销售量增幅 ， 可口可乐过去这么多年也几乎没有涨过价 。

恰好在1988年 ， 芒格的老搭档巴菲特开始重仓买入可口可乐 ， 乘上了美国必选消费行业发展的 “ 高速列车 ” 。 以买入价计算 ， 巴菲特买入可口可乐的市盈率不到15倍 。 凭借着美国股市在20世纪90年代的腾飞 ， 可口可乐的股价实现了 “ 戴维斯双击 ” ， 市盈率在1998年触及48倍的高点 。 1988-1998年的10年间 ， 巴菲特对可口可乐的投资从12.99亿美元增值为134亿美元 ， 总投资回报超过10倍 。

芒格对可口可乐的判断很难说没有受到股价上涨的干扰 ， 但这也揭露了一个事实 ， 那就是面对欣欣向荣的股价表现 ， 绝大多数投资者都会倾向于做出过分乐观的预测 ， 哪怕是睿智如芒格 ， 面对可口可乐股价的一路高歌 ， 在思考问题时也没有摆脱线性外推的宿命 。 不知道是否因为芒格的这次演讲 ， 巴菲特没有果断卖出高估的可口可乐 。

当然 ， 对于具备基业长青基因的可口可乐公司 ， 未来极有可能因为某种机缘巧合 ， 由可口可乐自身或其衍生品带来新的开发应用 ， 再次迎来爆发性成长 ， 从而在2034年达到2万亿美金的市值哈 ！

但回归这件事情本身 ， 给我们的启发无疑是明确的 ： 即使是商业模式再简单 、 护城河再宽阔的公司 ， 投资者要对其长期的利润增长做出准确预测 ， 依然非常困难 。 更别提像创新驱动商业模式的公司 ， 比如苹果公司倒腾出智能手机 ， 腾讯开发出微信的商业应用等 。

对比可口可乐的现实成长逻辑 ， 即便是贵州茅台未来如果没有较好的成长性 ， 那现在的市值也就到头了 ， 但贵州茅台实际上还有较大的潜力 。

今年有很多买过去的白马股 ， 比如平安 ， 万科 ， 格力等 ， 而且是加杠杆买 ， 融资爆仓的也不少 。 市场一片凄凉 。 这也是机械学习价值投资 ， 低估了未来的不可知性哈 ！

所以说 ， 股票投资短期的事情谁也说不好 。 1-2年甚至3-5年不赚钱都是很正常的 。 因为有太多短期说不清楚的事情 ， 短期的很多事情确实是运气使然 。 最重要的观念是把股票当成企业的所有权 ， 并根据它的竞争优势来判断该企业的持有价值 。

如果该企业未来的贴现现金流比你现在购买的股票价格要高 ， 那么这个企业就具有投资价值 。 当你占据优势的时候才采取行动 ， 这是非常基本的 。 你必须了解赔率 ， 要训练你自己 ， 在赔率有利于你时才下赌注 。 我们只是低下头 ， 尽最大努力去对付顺风和逆风 ， 每隔几年就摘取结果而已 。

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