世界经济复苏加速推高物价，但通胀不太可能失控丨评级机构观点跟踪周报

理财鱼小提示：世界经济复苏加速推高物价，但通胀不太可能失控丨评级机构观点跟踪周报

整理：吴越、于明/第一财经研究院研究员

摘要

惠誉表示，由于供应链恢复未能跟上快速增长的耐用消费品需求和世界商品贸易，快于预期的全球经济复苏正在推高价格，但由于供应链瓶颈部门的调整、消费转向服务业，以及美国财政刺激的影响减弱，增长放缓将使2022年通胀下降。惠誉提高了对美国和全球通胀的预测，美国通胀将从2021年底4.1%降至2022年底2.2%，在2023年再升至2.5%，预计美联储将在2023年四季度加息，比此前预测提前一年。

标普表示，为了让欧元区经济复苏免受全球金融环境收紧和暂时性通胀压力的影响，6月10日欧央行决定维持货币政策不变，但随着前景好转可能在9月采取行动。

随着疫苗接种范围扩大让经济活动可以恢复到疫情前水平，全球范围的经济风险和不确定性正在消退，导致近期发达经济体长期国债收益率上升。这让欧央行维持低利率所面临的挑战加剧，目前欧元区的经济复苏滞后于全球，且欧元区目前的通胀压力仍是暂时性的，主要来自能源和输入性价格的上涨。

过去一周（6月9日至6月16日），三大国际评级公司主权评级上调1次。具体来看，穆迪将塔吉克斯坦B3评级的展望由负面调整为稳定。

过去一周（6月9日至6月16日），国内债券主体评级下调3次，涉及主体3家。按万得二级行业分类，1家属于房地产，1家属于银行，1家属于技术硬件与设备。

过去一周（6月9日至6月16日），国内债券无主体评级上调。

过去一周（6月9日至6月16日），国内债券违约2起，涉及的公司为东旭集团有限公司、华夏幸福基业控股股份公司，均为民营企业。

一周经济观点

惠誉：世界经济复苏加速推高物价，但通胀不太可能失控。（2021.6.15）

惠誉表示，由于供应链恢复未能跟上快速增长的耐用消费品需求和世界商品贸易，快于预期的全球经济复苏正在推高价格，但由于供应链瓶颈部门的调整、消费转向服务业，以及美国财政刺激的影响减弱，增长放缓将使2022年通胀下降。

最新的经济数据显示，美国和欧洲服务业的重启早于预期，加之政策支持影响，惠誉在最新的《世界经济展望》中将2021年全球GDP增速预期在3月预测的基础上上调了2个百分点，至6.3%，同时预测2022年世界经济增长将放缓至4.3%。

惠誉提高了对大多数发达经济体2021年增长的预测，对中国增长预测维持不变（8.4%），调降了对除中国以外新兴市场的增长预测，由6%下调至5.9%。

同时，惠誉提高了对美国和全球通胀的预测。美国通胀将从2021年底4.1%降至2022年底2.2%，在2023年再升至2.5%，预计美联储将在2023年四季度加息，比此前预测提前一年。

标普：欧央行的收益率保护能维持多久。（2021.6.11）

标普表示，为了让欧元区经济复苏免受全球金融环境收紧和暂时性通胀压力的影响，6月10日欧央行决定维持货币政策不变，但随着前景好转可能在9月采取行动。

随着疫苗接种范围扩大让经济活动可以恢复到疫情前水平，全球范围的经济风险和不确定性正在消退， 导致近期发达经济体长期国债收益率上升。这让欧央行维持低利率所面临的挑战加剧，目前欧元区的经济复苏滞后于全球，且欧元区目前的通胀压力仍是暂时性的，主要来自能源和输入性价格的上涨。

图1 欧元区经济复苏滞后

（2019年四季度GDP=100）

来源：标普

图2 欧元区近期高通胀主要受短期因素推动

来源：标普

标普的研究显示，全球债券市场的分化让欧央行更难维持长期利率处于低位，因为欧元区国债收益率与全球其他安全资产市场收益率之间存在较强的相关性，比如德国10年期国债收益率与全球安全资产市场收益率的变动几乎是1:1，美国10年期国债收益率上升100个基点将导致德国10年期国债收益率上升50个基点。欧央行的量化宽松政策可以削弱这种联系。这意味着其他发达经济体长期利率的快速上涨会蔓延至欧元区，推动欧元区债券收益率上升，让欧央行不得不维持当前购债规模更长时间，以向收益率施加更大的下行压力。然而，欧央行资产负债表持有的各国国债比例正在接近极限。

标普预计，疫苗接种的推进将使欧元区经济在下半年出现强劲反弹，只要欧元区经济复苏与全球趋势更加同步，欧央行面临的挑战将得到缓解，欧央行可能会在9月阐明两项量化宽松政策的未来步调，寻求将PEPP和APP计划合并的方案，并在不引发“缩减恐慌”的情况下调整规模。

主权信用评级

过去一周（6月9日至6月16日），三大国际评级公司主权评级上调1次。具体来看，穆迪将塔吉克斯坦B3评级的展望由负面调整为稳定。

【主权评级上调】

穆迪将塔吉克斯坦B3评级的展望由负面调整为稳定。依据为该国在稳定其过去一年的对外支付状况方面取得了进展，外汇储备将保持增长，外部风险和流动性风险增加对该国信贷状况造成重大压力的可能性已经降低。（2021.6.10）

国内发行人信用评级

过去一周（6月9日至6月16日），国内债券主体评级下调3次，涉及主体3家。按万得二级行业分类，1家属于房地产，1家属于银行，1家属于技术硬件与设备。

表1 国内企业发行人信用评级下调

来源：第一财经研究院、Wind

过去一周（6月9日至6月16日），国内债券主体无评级上调。

国内债券违约

过去一周（6月9日至6月16日），国内债券违约2起，涉及的公司为东旭集团有限公司、华夏幸福基业控股股份公司，均为民营企业。

表2 国内债券违约

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