国元证券：予周大生(002867.SZ)“买入”评级 目标价24.16元

智通财经APP获悉，国元证券发布研究报告称，予周大生(002867.SZ)“买入”评级，预计2021-23年收入66.17/83.95/99.07亿元，归母净利润13.2/16.61/19.48亿元，EPS分别为1.2/1.51/1.78元。考虑到公司较好的成长性，给2022年PE16x，对应目标价24.16元。

国元证券主要观点如下：

黄金珠宝行业21年景气度上升，行业集中度有望提升

2021年1-8月黄金珠宝限额以上零售总额达到1980亿元，同比增长45%，在所有消费品类中的增幅位居首位，景气度回升明显。受到工艺改进及投资需求上升共振，黄金品类成为本次行业反弹的核心。

钻石饰品方面，整体消费场景逐渐向非婚恋快速渗透，2020年非婚恋需求占比已达25%。目前中国人均钻石消费不足7美元，不到世界平均，长期看提升空间大。竞争格局上，老凤祥、周大生、周大福全国门店数量排名前三，合计门店占有率15.7%，未来行业有望向综合实力强(品牌、渠道、产品、资金)的企业集中，行业整合空间较大。

周大生：引入省代模式，加速门店扩张，多品牌布局

周大生是国内黄金珠宝头部企业，善于整合资源，四次重大变革助力品牌腾飞。渠道方面，截止2021H1周大生共4257家门店，门店数仅次于老凤祥。今年8月推出省代模式以及配套金融支持政策，有望加速门店扩张，提升黄金入网量和黄金产品收入。同时伴随品牌力提升，公司6月底进行黄金入网费的提价，结合省代拓店有望发挥乘数效应，加速收入利润增长。该行测算到2025年门店数有望超过6500家。

线上渠道方面，2020年公司发力抖音、快手电商，通过绑定头部主播成功抓住直播电商风口，今年以来抖音渠道表现持续强劲，周大生品牌已连续6个月成交排名类目前三。产品端，公司独创情景风格珠宝，并依此对门店推行标准化配货模型，提升加盟商经营效率。品牌端，据世界品牌实验室，2020年周大生品牌价值达到572亿元，全国排名第二，同时品牌矩阵初见雏形，积极打造Blove、今生金饰等差异化定位新品牌，把握趋势性细分市场。

风险提示：渠道拓展不及预期，行业竞争加剧。

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