张志梅：投资是一件简单的事 做投资就是买公司
尚正基金副总经理张志梅是极少数拥有22年投研经验的女性基金经理。1999年，毕业于人民银行研究生院的张志梅来到南方证券研究所工作，2000年，她加盟南方基金，先后担任研究员、社保组合投资经理、企业年金和专户投资经理，管理过多种类型专户，包括社保401/101组合、保本专户组合、灵活配置专户组合及20多家大型企业年金，是第一批基金专户的投资经理，也是南方基金首个专户理财账户的投资经理。2015年，张志梅辞去南方基金的工作，任职宝盈基金公司，先后管理各种类型专户组合、中国人寿中证500组合及宝盈泛沿海基金、宝盈新兴产业基金。面对变幻不定的市场，张志梅修炼出了理性、淡定的心态，也获得了较好的长期业绩。
除了管理产品，张志梅先后担任宝盈基金专户投资部总经理、权益投资部总经理，她带领公司投研团队重塑投资理念，推动价值投资方法论和深度基本面研究，对权益团队进行风格化管理，拉长考核周期，鼓励集中投资和鲜明的投资风格。在她的带领下，宝盈权益投资团队2019年获东方财富风云榜最佳权益投资团队。
日前，中国基金报记者采访了张志梅，她坦率认真地讲述了自己的投资历程和投资心得，有很多经验值得借鉴、学习。以下为采访实录：
新手大都喜欢切换
想抓住每一波趋势性行情
中国基金报记者：请讲讲你的早期经历，什么时候开始做投资？
张志梅：1999年-2005年，我先后在南方证券、南方基金从事研究工作，主要研究方向为医药、金融行业。我有意识拓展自己的研究范围，看过大消费，包括食品饮料和纺织服装，另外，我是学金融出身，对宏观经济、货币政策天然比较感兴趣，南方基金早期还没有宏观研究员，我看过一段时间宏观和周期。
2005年，我升任南方积极配置、社保101组合的基金经理助理。2008年初，我开始独立管理年金账户，第一只是兴业银行的年金，后来增加到15个左右账户，总管理规模加起来约50-60亿。我2011年开始管理社保401账户，以打新股和现金管理为主，当时新股发行网下申购锁定期一年，对一年后股价的判断是关键，因此打新也有一定风险，如果做得好，可以带来比较丰厚的收益。2014年，社保401账户改成主动管理型基。
年金的发展很有意思，南方基金管理的马钢年金是公募行业第一只年金，赶上了2006、2007年的大牛市，赚了很多钱，提高了年金委托人的预期。年金客户早期还不太接受年化的概念，要求绝对收益，每年都要赚钱，当然，相对收益也是要的，排名也不能落后。年金客户经历了一个不断成熟的过程，后来慢慢接受了年化收益的概念，可以接受个别年度出现亏损。
中国基金报记者：2008年股市暴跌，你刚开始独立管理账户，请讲讲那一阶段你的投资。
张志梅：2008年初，我接管年金账户的时候，美国次贷危机已经拉开序幕，A股市场也开始下跌，所以，我一起步时就很谨慎，把仓位降得很低，2008年我总体业绩还不错，回撤很小。
那一年市场跌得很惨，我脑中有一个模糊的概念，危中有机。我一直在积极寻找市场见底的信号，2008年6、7月，美国的恐慌指数飙涨，巴菲特开始第一次抄底。当时国内的经济数据都很好，但房子很难卖，深圳有楼盘因为房价下跌，售楼处被砸。10月，四万亿刺激政策出台，各种房地产放松政策也陆续出台，房贷利率一度可以下调30%，2009年初购房出现零首付。虽然大家还有很多担忧，市场仍在底部震荡，我开始越来越乐观，在2008年10月就开始加仓，2009年2月，市场又回探了一下，感觉二次确认了。
当时还处于投资的初级阶段，宏观经济周期跟货币政策、产业政策高度相关，自上而下的分析方法用起来很顺，也比较得心应手，现在政策跟市场的相关性已大幅度减弱。2009年，我做了几次行业轮动，上半年重仓房地产、券商、有色等周期股，4月份换了一部分仓位到白酒，6月份开始买钢铁、煤炭等滞涨的后周期股，还买过一只航运股，现在想想，当时真是无知无畏啊。新手都特别喜欢切换，我当年对切换也有执念，想抓住每一波趋势行情。
当时，有一些年金会组织管理人的交流，我因为业绩还不错，曾作为年金管理人的优秀代表发言。
这期间我也做过很多个股的研究，主要是研究公司未来三-五年的成长性，客观上，我当时还很年轻，还没有那么深的社会阅历，对公司也没有特别深刻的理解，其实很难把一家公司看明白。
中国基金报记者：2009年7月，上证指数见顶，之后市场开始漫长的下跌。
张志梅：四万亿刺激政策带来了一定程度的通胀，2010年达到通胀高点，2011年，财政政策、货币同时紧缩，资本市场是股债双杀。
当时大家都非常关注经济政策走向，都在讨论剔除原油或食品的通胀，我是学经济出身，老想在这方面琢磨得透一点，总觉得货币政策和股票涨跌高度相关。按经济学教科书的标准定议，物价的持续上涨叫通胀，我们念书时就以为懂了，但现实生活中要复杂得多。随着对经济参与不断加深，我发现用一个两个公式类的东西来定义经济现象，是不完整、不准确的。我正在纠结茫然的时候，看到周其仁先生的一篇文章，周老是我非常敬佩的经济学家，其中有一句话对我触动很大：通胀是价格的全面上涨，应该涵盖所有价格，剔除任何成分都不客观，都是被主观意愿牵着走。而货币政策和利率水平以及股票市场的关系，远不是几个公式和回归分析可以解释和涵盖的。
波折是投资的必经之路
更深入的思考往往是从痛苦开始
中国基金报记者：请讲讲你这一时期的投资。
张志梅：我前面几年主要是自上而下做行业轮动，当时这种方法还比较有效，我做得也比较顺。职业投资者有顺的时候，也会有不顺的时候，顺的时候，会以为自己找到方法了，但长期不见得是对的，就像看书，初看觉得懂了，随着阅历的增加，会发现其实自己并不是真懂。更深入的思考，往往是从不顺开始。
中国基金报记者：什么时候开始不顺？
张志梅：2012年，我发现有些公司的估值再也起不来了，比如家电、房地产、银行等，都长期处在较低的估值水平，这是我过去投资中不曾经历过的，其中蕴含着巨大的转折。这促使我去思考，投资到底是什么？
>相关《张志梅：投资是一件简单的事 做投资就是买公司》内容：
1、 安信信托自然人投资者兑付方案出炉
安信信托兑付方案迎来新进展。12月24日，安信信托在其官方微信号发布《关于上海维安投资管理有限公司受让安信信托自然人投资者信托受益权的通知》（下称《通知》），称上海维安投资管理有限公司（下称“维安公司”）将依照打破刚兑的政策导向，兼顾公平，...【继续阅读】
2、 道达号高手年度对话：2022年A股或呈“N”形走势 投资机会更加分散
理财鱼小提示：道达号高手年度对话：2022年A股或呈“N”形走势 投资机会更加分散 2021年，虽然大盘指数表现一般，呈现区间震荡格局，但主线却非常鲜明，牛股也层出不穷。同时也有很多板块被边缘化了。这种结构性行情，用一句话总结就是：买对了股票就是牛市，买...【继续阅读】
3、 洗盘结束后投资者应该注意什么
洗盘为股市用语。洗盘动作可以出现在庄家任何一个区域内，基本目的无非是为了清理市场多余的浮动筹码，抬高市场整体持仓成本。下面由理财小编给大家分享一些关于理解洗盘结束后投资者应该注意的点，方便大家学习，希望可以帮到你。 理解洗盘结束后投资者应...【继续阅读】