LP峰会第四论坛：活水之源，金融机构如何参与股权投资
2021年是资本变革的一年，经过这么多年的摸索，其中LP已经真正蜕变成一个可以促进各类产业发展的价值源头、活水之源。
值此之际，融资中国2021（第五届）有限合伙人峰会暨颁奖盛典于4月28日在北京四季酒店如期举行，来自地方国有资本运营平台、政府引导基金、市场化母基金等金融机构领导们齐聚一堂，共同对行业生态进行一次全面的观点挖掘和问题探讨！
2021年是这类金融机构大规模开展投资业务的开始，但在投资方面依然受到约束？在投资过程中，如何避免多层嵌套，实现严控风险与引导金融服务之间的平衡？在金融机构专场论坛中，申万宏源集团权益投资副总王胜昔、北京泰康投资CEO黄升轩、民生银行私人银行部创始人李文、北京基金业协会执行副会长、云月产融创新董事长宋斌、中欧盛世资产管理公司总经理姚伟和人保资本股权投资有限公司首席运营官、合规负责人尹航就上述问题展开热烈讨论。
以下为会议现场论坛实录，由融中财经(ID:thecapital)整理：
01
资管新规后
金融机构面临机遇挑战以及投资策略
王胜昔（主持人）：
我想探讨的第一个问题是关于资管新规以后，机构的一些策略的问题。这个问题先请康投资黄升轩总来分享一下，站在泰康的角度，市场对于长钱的考量是怎么样的？第二，泰康在这个角色里面是承担什么样的角色，是通过母基金的策略把钱交给别人管理，还是交给自己管理？
黄升轩：资管新规后，整个市场资金结构做了一些调整，保险资金加大了参与股权投资的力度。现在保险资金配置到股权投资资金已经超过一万亿，过去三年都是超过两千亿的配置，这里面超过70%是配置到市场化基金，险资对股权市场的参与有一个非常良好的趋势。
另外，长期利率下行，保险公司之前的资产配置是以固定收益类为主，为实现长期目标收益率，需要逐步加大权益类资产配置。北京泰康投资通过直投和母基金两种投资方式相结合。我们希望母基金业务、直投基金业务和保险业务形成一个良性的互动。在投资方面，除了保险的长期资金属性外，我们也有业务协同的属性，尤其是在大健康领域，在支付端、服务端都有很多的资源。
王胜昔（主持人）：
站在财富管理的角度，私人银行更倾向于什么样的产品满足客户长期资产配置的需求，从这个角度私人银行更喜欢做什么样策略的管理人？请李文总分享。
李文：对于商业银行的私人银行业务，服务的客户都是高净值客户，从全国来看，两百万高净值客户就将近有70万亿资产规模，资产管理的空间非常大，目前的关键问题就是资产配置通路不畅，无论是今天讨论的母基金产品还是S基金，对高净值客户来说是特别好长期配置投资工具。从客户财富管理方向来看，资产配置是必然，但要根据客户的意愿和客户风险承受能力去做好配置，因各机构对风险的管理水平，重视程度和信贷文化不同，给客户的配置策略也不一样。
资管新规以后银行理性地逐步回到客户服务的本源，私人银行的服务本源就是帮助客户管理风险，做好资产配置，从资管新规是我国财富管理回归本源的起点，银行应该改变自己服务的方式，逐步从产品销售模式向投资顾问模式转变。
反过来想，我们的空间还非常大，我们大家要共同努力，把通道打通，空间非常大，应该尽快学习国际上成熟的经验。今后就是私人银行就是要做好专户管理，即全权委托业务，这是一种国际成熟的服务模式，只有真正把风险管理水平提高，模式创新，才能真正解决股权投资市场募资难的问题，反过来，才能为高净值客户找到真正好的投资机会。
王胜昔（主持人）：
资管新规过后，银行也在不停的改变自己。宋斌会长对行业里部GP的策略很了解，对负债端也有比较长的经验积累，那么头部管理人的现行策略如何更好的适应长期资金入场，怎么选择配置策略、配置逻辑能够符合银行和保险对于陌生股权市场的对接？
宋斌：谢谢主持人提了一个很好的问题。从资金的来源，资金的诉求到资金的应用，资金的效率，资金的回报，这是一个完整的问答题。在过去几年对于股权投资来说，对募资端、资本供给端来说，最大的影响就是资本新规后银行资金的断流以及上市公司老板财富的缩水。
其实当时行业中对此有很多的不理解，很多的委屈，很多的受挫折感。但我们冷静客观来看，银行储蓄资金就不应该进股权投资的领域，发展股权投资应该有一个红线，就是不能动老百姓的钱，不能用银行资金池的方式做。从资金投入角度来说，银行的自有资金及各方理财资金，都可通过专业的资产管理工具来做。更多LP的出资，应该是来自保险资金、母基金、家族办公室等这一类资金。
这一类出资的诉求分两类，第一种是追求超额绝对收益；第二种是希望风险匹配的收益。不同收益诉求，对股权投资机构以及投资策略的要求，就有很大的不同。大家知道，云月产融创新是一家新机构，它是全球知名的并购基金云月Lunar Capital在中国落地的平台 ，今年是在中国机构本土化的元年。云月在过去的20年，受托管理世界上各类大学捐赠基金、跨国公司养老基金、专业母基金、家族办公室以及主权财富基金等机构出资，专注于在中国做消费领域投资，但并不包括银行的储蓄资金。通过我们云月实践可以看到，国内LP和海外LP对于PE机构投资策略是有不同的要求，所要求的是更为匹配的投资策略安排。
从国内现在的资金供给来讲，保险资金明显是需要与风险充分匹配的投资策略，产业投资则更多要求我们PE机构，投资策略能与企业发展有所协同匹配，而作为家族办公室以及像纯财富管理机构，所追求的是绝对收益。从收益预期与投资策略优化匹配这个角度来说，规模偏小的资金，应该注重于出资VC基金，VC更注重比较高的风险倍数和收益倍数。大资金更多来做投后期的基金，特别是并购基金的出资人，这类基金的可控性、可实现性，对风险防范及效益实现的把控性都比较好。
王胜昔（主持人）：
请问中欧公募基金的姚总，公募基金选择进入私募股权市场，通过什么样的策略、方式能更好的为长期资本进行服务？
姚伟：公募基金的私募资管子公司在2013年先后成立了若干家，前期靠通道业务管理规模迅速壮大，2017年资管新规以后，原业务大多数纷纷进入收缩的状态，私募股权业务都被叫停。2019年底和2020年初，包括中欧基金在内几家公司，恢复了私募股权投资业务资格。得益于这些年的资管行业尤其是的权益市场的巨大需求，公募基金过去几年发展的非常好，七年时间，总管理规模增长了七倍，达到20万亿。中欧基金在其中是比较突出的，我们在过去七年实现了70倍规模的增长，管理规模已经接近六千亿，而且中欧基金完全都是主动的证券投资，没有货币和指数基金。究其原因，中欧基金坚持主动投资的精品店策略，真正把长期业绩作为我们最核心的追求。我们也相信，类似的投资需求也会外溢到公募基金的子公司。
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