我，创业者，被CVC骗了

“过去，CVC凭借自身产业资源，拿到了很多低价项目。”深圳某头部机构合伙人黄韵直言。但这一优势，正在减弱。

“我们拿产业资本的钱就是为了对接产业资源，不过投资完成后，他们却没有提供什么有价值的赋能。”从事制造业的赵家全对《融资中国》坦言。

曾有人将CVC作此形容：产业资本的嫁妆是金条加家电以及老丈人的人际网，往往会搭配资源，助力企业的发展。经典案例是京东/搜狗拿腾讯的钱、滴滴快的拿腾讯和阿里的钱。

产业资本资金雄厚，但也是一把双刃剑。在投资时，往往会在估值上对企业有更苛刻的要求，甚至是把资源折现成现金。这招玩得最炉火纯青的就是百度，在投资爱奇艺以及去哪儿等公司的时候，都是签订框架协议保证未来n年带来多少流量，并将流量折价成为投资款。或者要求投出去的现金，必须有多少用来购买百度广告。

背靠产业资本，CVC正走在分化的路口：一边是以字节跳动、腾讯为首的互联网大厂，正在通过雄厚的资金开始攻城略地般的买买买，将产业资本做到极致；另一边，一些CVC则面临着对外没有估值优势、对内无法完全独立的两难问题。

一直以来，产业资本都绕不开一个问题——集团老大的意志。

内部的出资意愿，都决定着CVC投决的独立性。“在CVC做合伙人，是按照投决的意见？还是听集团的管理？”胡一明是一家产业CVC的合伙人，他也在疑问。“未来，CVC如何市场化？半个身子要独立、半个身子还在集团，我们作为CVC如何走一条‘中间路’？”

CVC是不是“傻钱”

早几年，创业者对于CVC的看法还是“最后一轮融资”，一些创业者看来，“与风险投资人合作是为了获得战略合作伙伴关系”。还有人说，“我们还没到与风险投资人合作的时候——我们会在A轮融资结束后给你打电话。”

CVC似乎成了接盘侠，更一度被认为是 “傻钱”，倾向于过度支付。曾有一位知名的美国风险投资家，极度的不看好CVC模式，他看来，CVC就是傻钱，因为战略意志太强。“当创业者的业务违背CVC集团的业务发展时，CVC会极力阻止。”

与传统财务投资要求财务回报为唯一标准不同，CVC的出发角度大多数都是以产业为视角，除了自身业务需求之外，还有挖掘产业早期机会，探索新的商业模式等诉求。

近几年，CVC的投资阶段逐渐前移，投资逻辑也逐渐成熟。越来越多的企业通过自有资金试水投资，并逐渐形成了自己的投资逻辑。

IT桔子数据显示，2011年后创立的互联网公司平均成立2年后就开展投资了，而传统公司平均成立14年后才开始投资之路。比如，尚未实现上市的喜茶，已经在投资上做得风生水起了。这不难理解，互联网公司本身比传统企业更早接触风险投资；同理，2011年后国内风险投资业更发达，新的互联网公司一出生就接触到了VC，比老牌互联网公司站在了更高的起点上，他们成立不久便跃跃欲试对外投资。

从2011年至今的十年时间，CVC飞速发展，早已经不再是当初的“傻钱”。

从趋势上来看，除了成立直投部门做产业投资外，很多产业集团开设外部投资，或与第三方合作、或进行独立基金运营的探索。在募资方面，如果是在内部设立战投部门，大部分是集团出资，鲜少有募资的烦恼。而如果是较为独立的运营基金，内部出资仅占一半或更少，还是要进行市场化募资。

从投资看， CVC凭借着背后的产业资源，低价拿下了很多项目。比如，对于字节跳动、美团这样拥有流量的巨头而言，企业可以通过他们的入口快速起量，这远比单纯的财务投资更有吸引力。

此外，这些产业资本有很强的现金流，他们的钱更抗周期，一些财务投资机构虽然在吹捧自身在某某项目上赚了多少钱，但最后又把钱投入到一些没有流动性的明星项目中等待望不到头的退出。

但也有创业者发现，产业赋能并没有那么顺利。“导入的效果并不好，在业务层面上的不匹配，让资源很难无缝对接。”赵家全坦言，“这还是比较好的情况，还有一些产业资本，答应的资源更是完全无法兑现。他们的内部在推进资源方面也是举步维艰。感觉自己被骗了。”

黄韵跟不少项目沟通后，也发现了这一趋势，“业内的一些CVC也很难再凭借低估值的优势和我们竞争。”

既要又要还要的困境 3/4的CVC处于静默状态

一直以来，CVC都陷入“既要、又要、还要”的三重难题。而随着市场化机构竞争越来越激烈，CVC的活跃度也在降低。

IT桔子数据显示，2011年开展CVC投资的企业仅有58家；2014年有207家，比上年翻了一番；到2016年达到历史峰值，425家来自各行各业的成熟企业有意愿和实力对外投资，在整个出手的投资方中占比为12%；此后历年对外投资的CVC逐渐减少，到2021年还有对外投资的国内CVC机构已滑落到168家——这个数字在历史上曾经出手过的CVC机构中占比为26%，这意味着有3/4的CVC至今处于静默状态。

分化也在加剧。

头部的产业资本攻城略地之势，甚至超过了高瓴、红杉为首的头部机构。

业内有句戏称：“投资的尽头是鹅厂。”足以证明，腾讯投资是国内最活跃的CVC机构。

从最初的50亿元出发，腾讯在投资上的手笔没有上限。2019年的一次媒体采访中，李朝晖曾表示“腾讯每年利润的绝大部分都被我们投了出去。”如果将经营利润视作腾讯投资时的筹码，那么在绝大多数财季中，腾讯的出手都相当阔绰；有时甚至有两倍以上超支（投资盈利）的“赌徒”；即使从现金流的维度计算，腾讯每季度的对外投资也相当于公司20%至50%的当季现金储备（投资／现金）。

在一次IT峰会上，马化腾曾表示：“自己只投入半条命，剩下的半条命交给合作伙伴”。另外的半条命，就是投资。

截至目前，腾讯的对外投资数量达到了1175起，在整个CVC投资中遥遥领先，该数字甚至超过市场绝大部分专业的PE/VC机构。紧随其后的是小米集团，累计投资事件达到408起，阿里巴巴对外投资总数有387起。这意味着，即便把二三名加起来，也没有腾讯投资的数量大。

值得注意的是，从阿里拆分的蚂蚁集团、京东分拆的京东科技虽独立的时间不长，但近年来也比较活跃，分别对外投资了186起、98起。

数据来源：IT桔子

在决策流程上，相比于常规基金机构内部只有一层“投资委员会”的设定，腾讯投资经手的部分超大额项目，需要经过投资部门、集团及董事会三层投资委员会的审议，才能最终放行。

看上去流程较多，但并未因此而错过超额回报。

共2页: 上一页下一页

>相关《我，创业者，被CVC骗了》内容：

在外汇平台开户，是投资者需要提高警惕的步骤。许多诈骗新闻在外汇平台中层出不穷，有许多平台骗取客户资金，主要是因为投资者对黑平台的了解不是很多，导致黑平台利用投资者急于投资的心理，同时对于国际理财产品来说，我国还缺少严格监制。因此，了解外...【继续阅读】

理财鱼小提示：石家庄赵县双创孵化基地 为创业者筑巢圆梦 长城网·冀云客户端记者 李丽钧 “我是首次创业，入驻赵县双创孵化基地后，基地每月提供两次创业指导培训及经验分享会，为我的创业之路提供了很多好思路、好方法。”90后的创业者郝晓晓提起自己的创业之...【继续阅读】

“创业者有什么必须要知道的知识呢？”“年龄是否会成为创业的重要因素？”“凭运气赚来的钱会因为‘实力’通通赔光吗？”近日，厦门国际银行普惠金融子品牌“Hello!梦想+”推出知识分享型轻访谈栏目——《梦想公开课》，为处于萌芽阶段的小微企业主与个体...【继续阅读】