中泰证券：首予周大生(002867.SZ)“买入”评级 中短期看省代推动业绩增长

　　智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，首予周大生(002867,股吧)(002867.SZ)“买入”评级，公司历史上审时度势、持续进化，战略理想与灵活性兼备。假设省代模式推进有望改善同店及门店增速，预计2021-23年收入116.5/251.8/309.2亿元，同比增129.1%/116.2%/22.8%；归母净利润13.6/16.8/19.7亿元，同比增34.7%/22.9%/17.2%;EPS为1.24/1.53/1.79元，PE14.4/11.7/10。

　　中泰证券主要观点如下：

　　行业久期长，龙头有壁垒，值得更高的估值。

　　从商业模式稳定性上看：珠宝零售行业属于产品、品牌、渠道一体化经营，行业层面，珠宝的本质是稳定稀缺的贵金属、矿物，基本无迭代风险。公司层面，库存价值稳定极大的降低了经营风险，此外渠道稳定以及品牌吸引力使得龙头珠宝企业具有较强的竞争壁垒。

　　从远期空间看：人均消费提升是行业的大β，此外逐渐集中的行业格局以及商品的类奢侈品属性给予了行业龙头长期的定价能力，这是长期投资回报的核心来源。

　　持续进化，快速突围。

　　管理层敏锐的商业嗅觉，和自我进化的能力助力公司快速突围跻身行业前列。当前行业还处于较初级阶段，品牌为门槛，渠道是核心竞争要素，管理层对此有清晰的认识。在市场与品牌塑造上，周大生在下沉市场，利用镶嵌产品与港资以及内资强势品牌进行错位竞争，塑造自身品牌形象。运营模式上，利用加盟、指定供应商模等轻资产方式快速扩张。

　　中短期看省代推动业绩增长，长期看品牌力量主导下的价值链再分配。

　　19年以来公司的同店及门店增长乏力，这一方面反映了公司产品结构与行业消费趋势的脱节，另一方面反映了原有加盟商拓店能力遇到瓶颈。2021下半年推出省代后有望增加终端黄金销售，提振同店增长，同时也为门店拓展注入新动能。长期来看，周大生作为行业领先企业，自身品牌价值变现的潜力较大。公司目前将较大利润空间让与加盟商以激励其开店，产品定价低于行业水平。未来随着市场走向存量，公司的逐步提价是可预期的。

　　风险提示：(1)省代模式效果不及预期的风险;(2)市场竞争加剧的风险;(3)行业产品结构持续恶化的风险;(4)加盟管理风险;(5)质量控制风险;(6)信息滞后的风险。

>相关《中泰证券：首予周大生(002867.SZ)“买入”评级 中短期看省代推动业绩增长》内容：

1、 中银证券首席经济学家徐高：2022年中国经济有望呈现前低后高格局

由每日经济新闻主办的2021第十届中国上市公司高峰论坛周于2021年12月20日至24日在线上举办。 在此次高峰论坛的分论坛“2021中国投资价值趋势论坛”上，中银证券研究总监兼首席经济学家徐高发表了题为《重回政策市》的主题演讲。 徐高坦言，2022年整个经济...【继续阅读】

2、 国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上

理财鱼小提示：国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上 运营商财经 苏佳 / 文 国元证券现任董事长俞仕新今年已经临近退休年龄了，上任董事长职务才刚近 2 年，他有什么经历呢？运营商财经试图揭秘。 俞仕新生于 1962 年 11 月，今年已经 59...【继续阅读】

3、 早讯: 东兴证券回应美女组合海报争议 麦当劳部分产品涨价

吉野家因食品标签违规被罚 12月26日消息：12月24日，财经网产经由深圳市市场监督管理局网站表示，因经营标签不符合规定食品的违法行为，深圳吉野家快餐有限公司常兴欢乐颂分店被深圳市市场监督管理局南山监管局罚款5000元。此前，深圳市市场监管局对深圳34...【继续阅读】